中國貨幣政策與產(chǎn)出關(guān)系的研究——基于貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出的實證分析.pdf

1、1990年以后，中國的經(jīng)濟經(jīng)歷了幾個不同發(fā)展時期。從1992年開始，通貨膨脹日益嚴重，消費價格指數(shù)在1993年的時候達到有史以來的最高點24.1％，1992～1997年GDP平均增長率達11.91％。宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重點放在抑制總需求膨脹上。與此相對應(yīng)，中國政府堅持適度從緊的貨幣政策。1997年中國國民經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”后，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化，有效需求不足、通貨緊縮、經(jīng)濟增長減緩等矛盾逐步暴露出來，1998～2002年這段時間的GD

2、P平均增長率僅為8.28％。中國的經(jīng)濟政策也由以前的抑制總需求膨脹轉(zhuǎn)為擴大國內(nèi)需求、調(diào)整供給結(jié)構(gòu)。這段時間的貨幣政策開始轉(zhuǎn)變?yōu)榉赐ㄘ浘o縮的穩(wěn)健的貨幣政策。2003年，我國的GDP增長率在7年內(nèi)首次突破10％，中國的通貨緊縮也得到控制，中國政府繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，不過這時的貨幣政策已經(jīng)不是為了防通貨膨脹，而是為了促進經(jīng)濟增長。 國內(nèi)外的經(jīng)濟發(fā)展表明，貨幣政策與經(jīng)濟生產(chǎn)之間有著密切的關(guān)系，所以國內(nèi)外對于貨幣政策與產(chǎn)出的關(guān)系進行了

3、熱烈討論。筆者基于對我國貨幣政策與產(chǎn)出的興趣，開始了這方面的研究。在國內(nèi)外的研究中，雖然大家采用了不同歷史時期的數(shù)據(jù)，利用比較流行的計量經(jīng)濟方法來研究貨幣(在本文中也指貨幣供應(yīng)量)與產(chǎn)出的關(guān)系，但是很少有人在一個整體歷史時期上通過劃分階段來研究。因此，本文利用計量經(jīng)濟方法在分析貨幣政策與產(chǎn)出關(guān)系的基礎(chǔ)上，嘗試著對中國1992年到2005年的歷史時期進行分階段探討。 本文利用1992年第一季度～2005年第四季度的季度數(shù)據(jù)，采用統(tǒng)

4、計分析方法進行實證分析，并對這段歷史時期的不同階段進行比較分析。最后得出結(jié)論，中國的貨幣與產(chǎn)出有著顯著的關(guān)系，而且貨幣變動是引起產(chǎn)出變動的原因。但在不同歷史階段不同層次的貨幣與產(chǎn)出的關(guān)系密切程度具有不一致性。 文章總共六章，主要結(jié)構(gòu)如下：第一章是引言，介紹問題提出的背景及文章的研究方法和思路。 第二章是文獻綜述，簡單的介紹了國內(nèi)外的相關(guān)研究以及已經(jīng)取得研究成果。在國外，關(guān)于貨幣政策與產(chǎn)出的研究由來已久，而且很多著名經(jīng)濟學(xué)

5、家都在這個問題做出過自己的研究。對于貨幣與產(chǎn)出的短期關(guān)系，國外學(xué)者基本上已經(jīng)取得一致意見，認為在短期內(nèi)貨幣與產(chǎn)出有著比較明顯的關(guān)系。然而對于貨幣與產(chǎn)出的長期關(guān)系，無論是從理論上還是從實證上分析，仍然存在著兩種觀點：一種觀點認為貨幣與產(chǎn)出沒有明顯的關(guān)系，另外一種觀點認為貨幣與產(chǎn)出有明顯的相關(guān)關(guān)系。 對于貨幣政策與產(chǎn)出的關(guān)系，國內(nèi)學(xué)者的研究基本上都給予了肯定。在過去的研究中，學(xué)者們已經(jīng)開始采用計量經(jīng)濟學(xué)的方法，比如協(xié)整方法，VAR模

6、型等。計量經(jīng)濟方法的引入使得實證分析更為深入。尤其是基于向量自回歸模型的估計方法的應(yīng)用，能夠比較清晰的反映時間變化上的數(shù)量效應(yīng)，能形成一個動態(tài)效應(yīng)分析。各種角度的分析均表明，貨幣與產(chǎn)出之間有著較強的相關(guān)關(guān)系，但是對于三種層次的貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出關(guān)系的密切程度有不同的看法。大多數(shù)研究認為，在貨幣供應(yīng)量中，M2對產(chǎn)出變化具有實質(zhì)性影響。有的研究也表明，M1與產(chǎn)出有著顯著的相關(guān)關(guān)系，M1的增長率與GDP的增長率之間呈現(xiàn)長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，而且貨

7、幣供給量M1是影響GDP變化的一個原因。總之，在國內(nèi)的研究中，M1和M2對產(chǎn)出有著不同程度的相關(guān)關(guān)系，而貨幣與產(chǎn)出還有一定的因果關(guān)系。 第三章闡述文章的指標選取。在簡要介紹貨幣政策與貨幣供應(yīng)量相關(guān)概念后，闡述本文是從貨幣供應(yīng)量的角度來分析貨幣政策與產(chǎn)出的關(guān)系。接下來，對比了產(chǎn)出的各種指標，分析了選取GDP作為本文產(chǎn)出指標的原因。雖然文章的研究是基于貨幣與產(chǎn)出關(guān)系的實證，主要關(guān)注的是貨幣指標和產(chǎn)出指標，但是由于需要對整個歷史時期劃

8、分階段，因此在貨幣與產(chǎn)出的指標之外還選取了一個價格指標。在比較了三種常用的價格指數(shù)后，選取CPI作為價格指標。 第四章是實證分析。運用1992～2005年的歷史數(shù)據(jù)進行貨幣與產(chǎn)出關(guān)系的實證分析。在進行序列變量趨勢描述后，運用計量經(jīng)濟方法進行分析。首先，檢驗貨幣與產(chǎn)出時間序列的平穩(wěn)性，發(fā)現(xiàn)貨幣與產(chǎn)出的時間序列都是非平穩(wěn)的。在5％的顯著性水平下，它們都是I(1)形的平穩(wěn)序列。接下來對這些序列進行協(xié)整分析，以檢測貨幣與產(chǎn)出之間是否存在

9、著長期的均衡關(guān)系。研究結(jié)果表明，GDP、M1和M2三者之間存在著長期均衡關(guān)系，在5％的顯著性水平下存在協(xié)整關(guān)系。在對它們進行Granger因果檢驗后發(fā)現(xiàn)，M0與GDP之間存在著較弱的因果關(guān)系。M2與GDP之間具有雙向的因果關(guān)系；GDP與M1之間的只有單向因果關(guān)系。GDP的變動受到了貨幣變動的影響，同時也是貨幣變動的原因。 第五章是貨幣與產(chǎn)出分階段分析。根據(jù)我國經(jīng)濟的不同階段，對比分析貨幣與產(chǎn)出的關(guān)系?；贑PI的走勢，將本文的研

10、究時期劃分為三段：1992～1997，1998～2002以及2003～2005。這三個階段反映了13年來我國宏觀經(jīng)濟所處的不同周期，為貨幣與產(chǎn)出的對比分析奠定了基礎(chǔ)。通過不同歷史階段的分析，發(fā)現(xiàn)在不同階段三個層次的貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出的關(guān)系不一致。雖然理論上很多學(xué)者認為是M2與產(chǎn)出有著最為密切的聯(lián)系，主張M2應(yīng)該是貨幣政策控制的主要目標。但是在分階段的實證分析中發(fā)現(xiàn)，M2與產(chǎn)出的關(guān)系具有不穩(wěn)定性，而M1與產(chǎn)出在任何階段都具有穩(wěn)定的關(guān)系。

11、 第六章是結(jié)論及理論思考。通過前面的實證表明，在中國，貨幣與產(chǎn)出具有比較顯著的關(guān)系。從長的歷史時期來考察，發(fā)現(xiàn)M1、M2都能反映產(chǎn)出GDP的變化。它們之間不僅存在著高度的相關(guān)性，而且還存在著一定的因果關(guān)系，貨幣的變動能引起產(chǎn)出的變動。從Granger因果檢驗的結(jié)果可以知道，貨幣變動是產(chǎn)出變動的原因，產(chǎn)出變動也能引起貨幣的變動。中國的實際經(jīng)濟情況分析證明了中國的貨幣與產(chǎn)出有著自身的特點，就是貨幣與產(chǎn)出的相關(guān)關(guān)系的強弱在不同歷史時期不一

12、樣。與國外研究不同的是，在中國，除了M2，M1也是與GDP有著密切關(guān)系的貨幣指標，因此中國貨幣政策同時關(guān)注M1、M2。2003年以來，中國經(jīng)濟步入高增長、低通脹的時期，雖然貨幣供應(yīng)量對產(chǎn)出的影響程度降低，但是二者仍然具有較高的相關(guān)性。因此，在以后的貨幣政策中，仍然不能放松對貨幣供應(yīng)量的調(diào)控。 本文的主要特點及貢獻：第一、采用了最新的歷史數(shù)據(jù)對貨幣與產(chǎn)出進行了實證分析。第二、采用了一種新的視角來分析貨幣與產(chǎn)出的關(guān)系。在對整個歷史時