我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素分析【開題報告+文獻綜述+畢業(yè)論文】

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　　開題報告</b></p><p><b>　　會計學(xué)</b></p><p>　　我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素分析</p><p>　　一、選題的背景與意義</p><p>

2、　　從1990年12月上海證券交易所成立至今，經(jīng)過20年的發(fā)展，中國證券市場從無到有，從小到大，取得了相當(dāng)好的成績。截至2010年11月30日，我國資本市場已有上市公司2026家，上市股票達到2112只，總市值達26.43萬億元。20年來，資本市場累計融資3.65萬億元。在2010年12月，資本市場迎來成立20周年紀(jì)念日。無論從上市公司數(shù)量、總市值、融資額，還是投資者規(guī)模、結(jié)構(gòu)等指標(biāo)衡量，資本市場經(jīng)過20年的發(fā)展，已經(jīng)“長大”了。<

3、;/p><p>　　截至目前，滬深兩市上市公司總和已經(jīng)達到2026家，涵蓋主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。其中，在上海證券交易所上市的公司從當(dāng)初的“老八股”，發(fā)展到現(xiàn)在的890家；在深圳證券交易所上市的公司從最早的“老五家”，擴大到現(xiàn)在的1136家。上市公司總市值達到了26.43萬億元，流通市值為19.01萬億元。其中，上交所總市值為17.87萬億元，流通市值14.01萬億元；深交所總市值8.56萬億元，流通市值為4.99萬億

4、元。另外，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，截至2010年11月26日，股票賬戶數(shù)達到1.53億戶，其中，有效賬戶為1.32億戶。</p><p>　　但是我們也應(yīng)注意到，由于歷史原因、現(xiàn)實條件以及企業(yè)改革的漸進性，導(dǎo)致了我國上市公司仍然存在著一些問題。由于我國上市公司中的絕大部分是由國有企業(yè)改造而成，形成了現(xiàn)在以國有股和國有法人股為主體的股權(quán)結(jié)構(gòu)，國有股處于控股地位，大多在50%以上，有的甚至70%—80%；國有股與法人股目前雖然能

5、夠在二級市場流通，但是流通性較低，還不能有效的對國有資產(chǎn)進行市場估值；上市公司管理層和員工持股比例較低，委托代理問題突出。股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)、公司行為、公司績效及資本市場都有著巨大影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心內(nèi)容，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素，對于改善和提高我國上市公司的水平、規(guī)范和發(fā)展我國證券市場都有重要意義。</p><p>　　二、研究的基本內(nèi)容與擬解決的主要問題：</p>&

6、lt;p>　　盡管我國證券市場已有20年的歷史，但是我國證券市場仍然存在著一些問題，尤其是在上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)方面。比如我國上市公司國有股占據(jù)較大比例，處于控股地位，長期一股獨大；股權(quán)高度集中和國家股、法人股的流動性較低；另外，還存在著同股不同權(quán)、同股不同利的“股權(quán)分置”問題。這些問題都嚴(yán)重阻礙了我國證券市場的發(fā)展。目前我國政府已決定在上市公司中國有股權(quán)不必占有主導(dǎo)地位，已經(jīng)允許國有股權(quán)和法人股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，可以看出，我國上市公司的股

7、權(quán)結(jié)構(gòu)格局正在發(fā)生重大的變化。從未來的趨勢來看，我國現(xiàn)在上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)只是一種過渡形式，并不是一種終極形式，必將在實踐的洗禮中，發(fā)展形成符合市場實際的、合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。</p><p>　　基于這些認(rèn)識，本文的研究視角主要從兩點切入：第一，在借鑒國內(nèi)外相關(guān)理論研究成果的基礎(chǔ)上，從中國上市公司的特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)的實際出發(fā)，研究我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素，并評價這些因素的影響程度。第二，在分析研究我國上市公司股

8、權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素的基礎(chǔ)上，結(jié)合國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的理論研究成果，提出改革、優(yōu)化我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的建議和方法。</p><p>　　本文的難點和不足：本文的難點主要是在實證分析中，樣本的選取存在一定的難度，截至2010年11月份，我國上市公司已經(jīng)達到2026家，樣本數(shù)量太大，導(dǎo)致實證分析存在一些困難。本文的不足：在我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素分析中，宏觀方面的影響因素難以進行實證分析，難以構(gòu)建一個有利、符合實際的分

9、析模型。另外，在實證分析的過程中，采用了假設(shè)變量的方法，這有一定人為的影響，也可能導(dǎo)致實證分析存在一定偏頗。</p><p>　　(一) 研究的基本內(nèi)容：</p><p><b>　　1、導(dǎo)論</b></p><p>　　1.1本文選題背景和目的</p><p>　　1.2國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)研究的文獻綜述</p&

10、gt;<p>　　1.3本文研究的基本思路</p><p>　　1.4本文研究的主要內(nèi)容</p><p>　　1.5本文的創(chuàng)新和不足之處</p><p>　　2、股權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及其理論概述</p><p>　　2.1股權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)的概念</p><p>　　2.2股權(quán)結(jié)構(gòu)的分類</p>&l

11、t;p>　　2.3國外股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要形式及其優(yōu)點</p><p>　　3、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和特點</p><p>　　4、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素</p><p>　　4.1宏觀的影響因素</p><p><b>　　4.1.1經(jīng)濟因素</b></p><p><b>

12、;　　4.1.2政治因素</b></p><p><b>　　4.1.3法律因素</b></p><p><b>　　4.1.4文化因素</b></p><p>　　4.1.5地區(qū)市場化程度</p><p>　　4.2微觀的影響因素</p><p><b&g

13、t;　　4.2.1公司規(guī)模</b></p><p>　　4.2.2公司所處行業(yè)</p><p>　　4.2.3公司控制人性質(zhì)</p><p><b>　　4.2.4公司業(yè)績</b></p><p><b>　　4.2.5公司風(fēng)險</b></p><p>　　4.2

14、.6資產(chǎn)負(fù)債率</p><p>　　5、我國上市公司影響因素的實證分析</p><p><b>　　5.1假設(shè)變量</b></p><p><b>　　5.2回歸分析</b></p><p><b>　　5.3分析總結(jié)</b></p><p><b

15、>　　6、總結(jié)和建議</b></p><p><b>　　參考文獻</b></p><p><b>　　致謝</b></p><p>　?。ǘ┙鉀Q的主要問題</p><p>　　1、國外主要股權(quán)結(jié)構(gòu)模式的優(yōu)點分析</p><p>　　2、我國上市公司股權(quán)結(jié)

16、構(gòu)的特點和不足</p><p>　　3、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素及其影響程度分析</p><p>　　4、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化建議</p><p>　　三、研究的方法與技術(shù)路線：</p><p>　　在研究過程中，筆者主要采取了以下研究方法：</p><p><b>　　1、理論研究法</b

17、></p><p>　　在本文的分析中，筆者采用了理論研究的方法。在國內(nèi)外，學(xué)術(shù)界通過對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究和分析，形成和產(chǎn)生了大量優(yōu)秀的理論成果，筆者在學(xué)習(xí)借鑒這些理論成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國上市公司的實際情況，就我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素方面提出了自己的觀點和建議。</p><p><b>　　2、實證分析法</b></p><p>

18、　　在理論分析的基礎(chǔ)上，筆者采用了實證分析的方法。實證分析是研究方法中重要的、必須的方法之一，在公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素分析中，有些因素在理論上貌似對我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的形成和產(chǎn)生都有著或多或少的影響，這些因素只有在實證分析過后，才能確定它們是否符合我國上市公司的具體情況，才能確定它們對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響程度，這樣也才能提出有利于優(yōu)化我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的結(jié)論和建議。</p><p><b>

19、　　3、比較分析法</b></p><p>　　在本文的研究分析中，筆者還采用了比較分析的方法，通過與西方國家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素的比較，來發(fā)現(xiàn)哪些因素對我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有著重要影響。雖然西方國家公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素未必適合作為分析我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素的參照物，但是對于市場經(jīng)濟發(fā)達國家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的探討，對于改善和發(fā)展我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有著重要的借鑒意義。</p>

20、<p><b>　　技術(shù)路線：</b></p><p>　　四、研究的總體安排與進度：</p><p>　　2010.11.12前：完成選題</p><p>　　2010.11.13—2010.11.25：完成論文資料收集</p><p>　　2010.11.26—2010.12.10：完成任務(wù)書，開題報告和

21、文獻綜述的撰寫、修改和終稿</p><p>　　2010.12.11—2011.03.20：完成論文初稿</p><p>　　2011.03.21—2011.04.30：完成論文第二稿</p><p>　　2011.05.01—2011.05.10：完成論文終稿</p><p>　　2011.05.11—2011.05.14：論文定稿<

22、/p><p>　　2011.05.15—2011.05.22：完成PPT定稿、準(zhǔn)備論文答辯</p><p><b>　　五、主要參考文獻：</b></p><p>　　[1]王楊.股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息.2002年第8期.</p><p>　　[2]鄭德珵,沈華珊,張曉順.股權(quán)結(jié)構(gòu)理論、實踐與創(chuàng)新[M].

23、北京:經(jīng)濟出版社.2003.</p><p>　　[3]馮根福,韓冰,閆冰.中國上市公司股權(quán)集中度變動的實證分析[J].經(jīng)濟研究.2002年第8期.</p><p>　　[4]胡潔.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素[J].經(jīng)濟管理.2005年.</p><p>　　[5]曾世勇, 張華.淺析公司股權(quán)結(jié)構(gòu)類型的決定性因素[J]. 青海師范大學(xué)學(xué)報. 2003年第1期.</

24、p><p>　　[6]劉志遠,毛淑珍.我國上市公司股權(quán)集中度影響因素分析[J]. 證券市場導(dǎo)報.2007年.</p><p>　　[7]張學(xué)平.股權(quán)結(jié)構(gòu)理論與實證研究綜述[J].集團經(jīng)濟研究.2007年9月.</p><p>　　[8]潘新興.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問題研究綜述[J].當(dāng)代經(jīng)濟科學(xué).2003年3月.</p><p>　　[9]樊綱,王小

25、魯,張立文,朱恒鵬.中國各地區(qū)市場化相對進程報告[J].經(jīng)濟研究.2003年.</p><p>　　[10]王海峰,熊志堅,琚向紅.我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特征及其優(yōu)化建議[J].商業(yè)經(jīng)濟.2004年.</p><p>　　[11]徐敏,魯愛雪.上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)溢價及其影響因素分析[J].財會通訊.2004年第10期.</p><p>　　[12]閻薇.我國

26、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問題及影響分析[J].證券廣場.2004年.</p><p>　　[13]王曉軍,李新開,王梅梅.陜西上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問題研究[J].企業(yè)經(jīng)濟.2009年.</p><p>　　[14]張濤,王麗萍.上市公司股權(quán)集中度影響因素實證分析[J].財會通訊.2006年.</p><p>　　[15]王慶功，趙國強:論中國市場結(jié)構(gòu)模式的選擇[J].東岳論叢.

27、2002 年.</p><p>　　[16]潘新興.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問題研究綜述.[J].當(dāng)代經(jīng)濟科學(xué).2003年.</p><p>　　[17]李梅.中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系特征.[J].證券市場.</p><p>　　[18]林宇果,文淑惠:股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司績效的影響.[J].企業(yè)技術(shù)開發(fā).</p><p>　　[19]朱武樣.一股獨

28、大與股權(quán)多元化.[J].上市公司.2001年第10期.</p><p>　　[20]馮根福.西方主要國家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股東監(jiān)控機制比較研究.[J].當(dāng)代經(jīng)濟科學(xué).1997年.</p><p>　　[21].劉國亮,王加勝.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵制度及績效的實證研究.[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理.2000年第5期.</p><p>　　[22]Thomsen, Stee

29、nand Torbin Pedersen. Industry and Ownership Structure.[J]. Internatio nal Review of Law and Economics,1998,18:385-402.</p><p>　　[23]McGuckin, Robert H. and Sang V. Nguyen.The Impact of Ownership Changes:A V

30、iew from Labor Markets.[J].International Journal Findustrial Organization,2001,19:739-762.</p><p><b>　　畢業(yè)論文文獻綜述</b></p><p><b>　　會計學(xué)</b></p><p>　　我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響

31、因素分析</p><p>　　摘要：隨著社會的進步和人類的發(fā)展，國內(nèi)外對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究也越來越多，對于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究最早始于20世紀(jì)30年代，在1933年，Berle和Means研究了公司經(jīng)理與小股東之間的關(guān)系。隨后，在各個年代，學(xué)術(shù)界對于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究越來越多，并取得了許多重要的優(yōu)秀的理論成果，對于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和公司的治理結(jié)構(gòu)都起到了深遠的影響。在研究公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素方面，主要形成了兩種理

32、論：一種是外因說，認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)是由公司外部的因素諸如, 歷史、文化、政治、法律、經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r等因素決定的；另一種是內(nèi)因說，認(rèn)為公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是由公司內(nèi)部的因素決定的。這兩種理論從不同的角度對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進行了研究，雖然取得的理論結(jié)果不同，但是都對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究產(chǎn)生了深刻的影響。</p><p>　　關(guān)鍵詞：公司；股權(quán)結(jié)構(gòu)；外因說；內(nèi)因說</p><p>　　一直以來，國內(nèi)外的專家、學(xué)者對

33、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的研究傾注了大量的心血和關(guān)注，因此產(chǎn)生了許多優(yōu)秀的研究理論和成果。這些研究理論和成果不僅對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展產(chǎn)生了極大的促進作用，而且對公司的公司治理結(jié)構(gòu)和公司績效有著深遠的影響。本文將對這些研究理論和成果進行歸納總結(jié)，并以此為后文我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素分析和相關(guān)問題尋找理論支持。但是由于自己的知識水平和對這些研究理論和成果的理解有限，可能會在這些文獻的綜述方面帶有一些局限性。</p><p&g

34、t;　　1、國內(nèi)外關(guān)于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)研究的歷史回顧</p><p>　　在國外，最早對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究可以追溯到20世紀(jì)30年代，在1933年，Berle和Means研究認(rèn)為在公司股權(quán)分散的情況下，沒有股權(quán)的公司經(jīng)理與分散的小股東之間的利益是有潛在沖突的。進入20世紀(jì)70年達以后，隨著上市公司數(shù)量的增加以及公司治理結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化，使得對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究變得越來越迫切。這時期以Jensen和Mecling的研究極具

35、代表性，他們將股東分為兩類：一類是內(nèi)部股東，他們管理公司，有著對經(jīng)營管理決策的投票權(quán)；另一類是外部股東，他們沒有投票權(quán)。他們認(rèn)為內(nèi)部股東可以通過特權(quán)消費來增加自我現(xiàn)金流，而大部分經(jīng)理人員存在著機會主義行為，因此公司的價值在很大程度上取決于內(nèi)部股東所占股份的大小，這一比例越大，公司的價值也就越高。在以后的各個年代，學(xué)界對股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究并沒有中斷，仍然傾注了大量的心血和努力，也使得關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的理論越來越豐富和完善。比如在1980年，格羅斯

36、曼和哈特（Grossman and Hart）研究證明了公司監(jiān)督機制與公司所有權(quán)的關(guān)系。在1988年，霍德尼斯和希恩（Hodernes and Sheehan）研究發(fā)現(xiàn)了在美國非投資銀行類上市公司中，有相當(dāng)多的公司</p><p>　　在國內(nèi)，對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究可以分為兩個階段。在1998年以前，最先關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題的學(xué)者主要從定性的角度列舉、分析現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)的種種弊端，主要包括：不利于真正發(fā)揮股份制公司的

37、制度優(yōu)勢，導(dǎo)致政企不分；不能有效實現(xiàn)股票市場配置資源的功能，如妨礙二級市場進行兼并收購；上市公司管理人員缺乏來自二級市場的壓力和監(jiān)督；大量無效或低效的資產(chǎn)不能退出；公司之間的優(yōu)勢因素難以有效的重新組合。這些研究最大的貢獻在于通過定性的分析，強調(diào)了完善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要性，也使得這一問題日漸被學(xué)術(shù)界所重視。進入1999年以后，學(xué)術(shù)界對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究從兩個方向進行深化。一方面是對股權(quán)集中度的分析，主要有對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的弊端進行定

38、量分析和對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的可操作性進行論證，并探討具體的實現(xiàn)方式。另一方面，研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)中不同所有制成分對公司的影響。在定量分析股權(quán)結(jié)構(gòu)的弊端方面，最有代表性的分析包括：許小年（1997）國有股與公司績效的方向關(guān)系以及法人股比重與公司績效的正向關(guān)系；何俊（1998）對我國上市公司獨特的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及上市公司治理結(jié)構(gòu)的實證分析。周業(yè)安（1999）對股權(quán)結(jié)構(gòu)（A股、B股、H股</p><p>　　2、國內(nèi)外對股

39、權(quán)結(jié)構(gòu)形成原因何影響因素的研究綜述</p><p>　　顯而易見的是不僅在不同的國家和地區(qū)，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有差異，即使在同一個國家和地區(qū)，不同公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也是千差萬別的。在西方國家有著兩種典型的股權(quán)結(jié)構(gòu)形式,，一種是以英美為代表的股權(quán)高度分散的結(jié)構(gòu)模式，以個人、機構(gòu)持股為主，流動性強；另一種是以德日為代表的相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式，以公司法人相互持股或銀行機構(gòu)持股為主。那么，是什么原因?qū)е虏煌蓹?quán)結(jié)構(gòu)的形成及其變

40、化呢？國內(nèi)外學(xué)術(shù)界對這一問題的研究很多，總的可以分為兩種觀點，即外因說和內(nèi)因說。</p><p><b>　　2.1、外因說</b></p><p>　　持此觀點的學(xué)者認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)是由公司外部的因素諸如, 歷史、文化、政治、法律、經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r等因素決定的, 比如美國法律規(guī)定，任何一個非銀行金融機構(gòu)持有的股份不允許超過發(fā)行公司總股份的5%，銀行不得持有單個公司5%以上的

41、股權(quán)，而且持股必須是被動的。美國證券法還阻止任何個人投資者集中、積極的持股，并對個人投資者持股數(shù)額進行限制。此外，美國反托拉斯發(fā)的嚴(yán)格限制，導(dǎo)致幾乎不存在法人企業(yè)間的相互持股。在1995年，Prore研究發(fā)現(xiàn)美國股權(quán)結(jié)構(gòu)與德日股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同時政治干涉的結(jié)果。在1997年，Pedersen和Thomsen研究發(fā)現(xiàn)國家對歐洲公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有著顯著影響；在1998年，他們又提出了股權(quán)結(jié)構(gòu)的市場結(jié)構(gòu)決定理論，即股權(quán)結(jié)構(gòu)很大程度上受市場結(jié)構(gòu)的影響，

42、不同企業(yè)類別、不同行為特征等決定著企業(yè)所采用的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在1999年，La Porta對49個國家的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與國家法律完善程度的關(guān)系進行了研究，發(fā)現(xiàn)在保護股東權(quán)益的相關(guān)法律體系比較完善的國家，公司股權(quán)比較分散；而在相關(guān)法律體系不夠完善的國家，公司股權(quán)比較集中，容易形成控股大股東掌握企業(yè)控制權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在2000年，Rose研究認(rèn)為社會主</p><p>　　值得注意的是，這一觀點被國內(nèi)學(xué)者普遍接受。馮根福(

43、1997) 認(rèn)為影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的因素中法律制度及公司大股東的偏好和行為能力最為關(guān)鍵, 而經(jīng)濟與資本市場發(fā)育程度及政治、文化、歷史等因素是通過對前兩個因素的影響而起作用的。宮玉松(1998) 、趙增耀(2001) 等人也對這一問題進行了相似地論述。</p><p><b>　　2.2、內(nèi)因說</b></p><p>　　與上述觀點不同的是，一些學(xué)者認(rèn)為公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是由

44、公司內(nèi)部的因素決定的。比如，日本學(xué)者奧村宏認(rèn)為，企業(yè)法人股東的屬性對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有著重要影響，奧村宏發(fā)現(xiàn)以企業(yè)法人持股為主體的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)通常較為集中，首先，企業(yè)法人是為取得企業(yè)控制權(quán)而持有股份，從而形成集中化的股權(quán)結(jié)構(gòu)；其次，企業(yè)法人由于持有對方公司的股份而獲得一個穩(wěn)定的交易伙伴，以獲取廉價的原材料供應(yīng)、穩(wěn)定的銷售客戶和銷售渠道等，從而降低了交易成本、增加了企業(yè)利潤，因此，在通常情況下，企業(yè)法人不會輕易轉(zhuǎn)讓股份；；另外，企業(yè)法人形成集

45、中控制或相互持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，能夠避免股票市場中由于公司接管、兼并和收購所造成企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的威脅。在1983年，德姆塞茨（Demsetz）認(rèn)為公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是一個內(nèi)生變量, 是股東的決策及其在股票市場上交易所產(chǎn)生的結(jié)果, 當(dāng)私人持股者決定出售一部分股票, 或是機構(gòu)持股者決定對持有股份重新分割,他們就改變自己公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。這樣, 股票的交易使得公司潛在的或現(xiàn)存的股東受到影響, 從而改變其持股份額。在公司接管中, 那些將成為公司所有者的人

46、也對公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)有直接的決定性影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)是呈現(xiàn)出分散狀態(tài)或集中狀態(tài)</p><p>　　盡管股權(quán)結(jié)構(gòu)決定的外因說和內(nèi)因說從形式上看有區(qū)別, 但兩者有內(nèi)在的統(tǒng)一性。內(nèi)因說是將企業(yè)所處的外部環(huán)境諸如, 歷史、文化、政治、法律、經(jīng)濟發(fā)展和各類市場發(fā)育程度作為既定的前提, 從短期、微觀的角度來研究企業(yè)內(nèi)部相關(guān)因素變化對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響, 而外因說是從歷史演化和更宏觀的角度來觀察上述外部因素的變化對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。因此

47、外因說與內(nèi)因說是長期與短期、微觀與宏觀、動態(tài)與靜態(tài)的關(guān)系, 從這一點上講, 兩者實際上是統(tǒng)一的, 只是研究問題的角度不同而已。由于在相對較長的一段時間內(nèi)各種外部因素會大體保持不變, 因而研究短期中既定外部條件下的股權(quán)結(jié)構(gòu)形成原因似乎更有現(xiàn)實意義。</p><p>　　總的來說，國內(nèi)外學(xué)者對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進行了許多大量的分析，闡述了眾多股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素，但是國外的影響因素不一定適合于我國公司，尤其是上市公司，本文將

48、在學(xué)習(xí)和參考我國學(xué)者的成果，結(jié)合國外理論的基礎(chǔ)上，對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素進行比較全面、系統(tǒng)的分析，同時比較各個影響因素的影響程度大小等等。</p><p><b>　　參考文獻：</b></p><p>　　[1]王楊.股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素分析[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息.2002年第8期.</p><p>　　[2]鄭德珵,沈華珊,張曉順.股權(quán)

49、結(jié)構(gòu)理論、實踐與創(chuàng)新[M].北京:經(jīng)濟出版社.2003.</p><p>　　[3]馮根福,韓冰,閆冰.中國上市公司股權(quán)集中度變動的實證分析[J].經(jīng)濟研究.2002年第8期.</p><p>　　[4]胡潔.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素[J].經(jīng)濟管理.2005年.</p><p>　　[5]曾世勇, 張華.淺析公司股權(quán)結(jié)構(gòu)類型的決定性因素[J]. 青海師范大學(xué)學(xué)報.

50、2003年第1期.</p><p>　　[6]劉志遠,毛淑珍.我國上市公司股權(quán)集中度影響因素分析[J]. 證券市場導(dǎo)報.2007年.</p><p>　　[7]張學(xué)平.股權(quán)結(jié)構(gòu)理論與實證研究綜述[J].集團經(jīng)濟研究.2007年9月.</p><p>　　[8]潘新興.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問題研究綜述[J].當(dāng)代經(jīng)濟科學(xué).2003年3月.</p><p

51、>　　[9]樊綱,王小魯,張立文,朱恒鵬.中國各地區(qū)市場化相對進程報告[J].經(jīng)濟研究.2003年.</p><p>　　[10]王海峰,熊志堅,琚向紅.我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特征及其優(yōu)化建議[J].商業(yè)經(jīng)濟.2004年.</p><p>　　[11]徐敏,魯愛雪.上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)溢價及其影響因素分析[J].財會通訊.2004年第10期.</p><p&

52、gt;　　[12]閻薇.我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問題及影響分析[J].證券廣場.2004年.</p><p>　　[13]王曉軍,李新開,王梅梅.陜西上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問題研究[J].企業(yè)經(jīng)濟.2009年.</p><p>　　[14]張濤,王麗萍.上市公司股權(quán)集中度影響因素實證分析[J].財會通訊.2006年.</p><p>　　[15]王慶功，趙國強:論中國市場結(jié)構(gòu)

53、模式的選擇[J].東岳論叢.2002 年.</p><p>　　[16]潘新興.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問題研究綜述.[J].當(dāng)代經(jīng)濟科學(xué).2003年.</p><p>　　[17]李梅.中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)系特征.[J].證券市場.</p><p>　　[18]林宇果,文淑惠:股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司績效的影響.[J].企業(yè)技術(shù)開發(fā).</p><p>

54、;　　[19]朱武樣.一股獨大與股權(quán)多元化.[J].上市公司.2001年第10期.</p><p>　　[20]馮根福.西方主要國家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股東監(jiān)控機制比較研究.[J].當(dāng)代經(jīng)濟科學(xué).1997年.</p><p>　　[21].劉國亮,王加勝.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、激勵制度及績效的實證研究.[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理.2000年第5期.</p><p>　　[22

55、]Thomsen, Steenand Torbin Pedersen. Industry and Ownership Structure.[J]. Internatio nal Review of Law and Economics,1998,18:385-402.</p><p>　　[23]McGuckin, Robert H. and Sang V. Nguyen.The Impact of Ownersh

56、ip Changes:A View from Labor Markets.[J].International Journal Findustrial Organization,2001,19:739-762.</p><p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。?0_ _屆）</b></p><p&

57、gt;　　我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素分析</p><p><b>　　目錄</b></p><p><b>　　摘要 </b></p><p><b>　　關(guān)鍵詞</b></p><p><b>　　Abstract</b></p><

58、;p><b>　　Key words</b></p><p><b>　　1、導(dǎo)論14</b></p><p>　　1.1本文選題背景和目的14</p><p>　　1.2國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)研究的文獻綜述15</p><p>　　1.3本文研究的基本思路15</p>&l

59、t;p>　　1.4本文研究的主要內(nèi)容16</p><p>　　1.5本文的創(chuàng)新和不足之處16</p><p>　　2、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征17</p><p>　　3、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素18</p><p>　　3.1公司收益18</p><p>　　3.2公司規(guī)模19</p>

60、;<p>　　3.3公司風(fēng)險19</p><p>　　3.4公司盈利能力19</p><p>　　3.5公司經(jīng)營能力19</p><p>　　4、我國上市公司影響因素的實證分析20</p><p>　　4.1基本假設(shè)20</p><p>　　4.2樣本選擇21</p><p

61、>　　4.3數(shù)據(jù)來源與模型建立21</p><p>　　4.4實證分析21</p><p>　　5、總結(jié)和建議23</p><p><b>　　參考文獻23</b></p><p>　　致謝錯誤!未定義書簽。</p><p>　　摘要：本文主要對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素進行了

62、分析和研究，為了客觀、較好的反映股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素，本文從公司自身出發(fā)，認(rèn)真、客觀的分析了公司內(nèi)部對股權(quán)結(jié)構(gòu)的作用，認(rèn)為我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素主要有公司收益、公司規(guī)模、公司風(fēng)險、公司盈利能力和公司經(jīng)營能力。為了驗證影響因素對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的相關(guān)性以及影響程度，本文對這些影響因素進行了實證分析，最后對我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素做出了總結(jié)和建議。</p><p>　　關(guān)鍵詞：上市公司 股權(quán)結(jié)構(gòu)

63、 影響因素 實證分析</p><p>　　Abstract：The paper mainly analyzes and studies the ownership structure of the Chinese listed companies affecting factors,In order to objectively and better reflect the influence f

64、actors of equity ownership structure,The paper starting from the company itself,Think the main factors of ownership factors are earnings, company size, company risk, corporate profitability and companies operating abilit

65、y.In order to validate their relevance and influence,we empirical analysis of these factors.At last,w</p><p>　　Key words:listed companies; ownership structure ; factor; empirical analysis</p><

66、p><b>　　1、導(dǎo)論</b></p><p>　　1.1本文選題背景和目的</p><p>　　從1990年12月上海證券交易所成立至今，經(jīng)過20年的發(fā)展，中國證券市場從無到有，從小到大，取得了相當(dāng)好的成績。截至2010年12月31日，我國證券市場已有上市公司2063家，上市股票達到兩千多只，總市值達26.54萬億元[1]。20年來，證券市場累計融資3.65

67、萬億元。在2010年12月，證券市場迎來成立20周年紀(jì)念日。無論從上市公司數(shù)量、總市值、融資額，還是投資者規(guī)模、結(jié)構(gòu)等指標(biāo)衡量，證券市場經(jīng)過20年的發(fā)展，已經(jīng)“長大”了。</p><p>　　截至2011年12月31日，滬深兩市上市公司總和已經(jīng)達到2063家，涵蓋主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。其中，在上海證券交易所上市的公司從當(dāng)初的“老八股”，發(fā)展到現(xiàn)在的894家；在深圳證券交易所上市的公司從最早的“老五家”，擴大到現(xiàn)在

68、的1169家。上市公司總市值達到了26.54萬億元，流通市值為19.31萬億元。其中，上交所總市值為17.89萬億元，流通市值14.24萬億元；深交所總市值8.64萬億元，流通市值為5.07萬億元。另外，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，截至2010年12月31日，股票賬戶數(shù)達到1.54億戶，其中，有效賬戶為1.33億戶。</p><p>　　但是我們也應(yīng)注意到，由于歷史原因、現(xiàn)實條件以及企業(yè)改革的漸進性，導(dǎo)致了我國上市公司仍然存在著

69、一些問題。例如上市公司管理層和員工持股比例較低，缺乏合理、有效的激勵機制；我國流通股處于分散狀態(tài)，絕大部分掌握在個人投資者手中，對上市公司難以形成有效的監(jiān)督等。股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理結(jié)構(gòu)、公司行為、公司績效及資本市場都有著巨大影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心內(nèi)容，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素，對于改善和提高我國上市公司的水平、規(guī)范和發(fā)展我國證券市場都有重要意義。</p><p>　　1.2國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)研

70、究的文獻綜述</p><p>　　一直以來，國內(nèi)外的專家、學(xué)者對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的研究傾注了大量的心血和關(guān)注，因此產(chǎn)生了許多優(yōu)秀的研究理論和成果。這些研究理論和成果不僅對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的發(fā)展產(chǎn)生了極大的促進作用，而且對公司的公司治理結(jié)構(gòu)和公司績效有著深遠的影響。本文將對這些研究理論和成果進行歸納總結(jié)，并以此為后文我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素分析和相關(guān)問題尋找理論支持。但是由于自己的知識水平和對這些研究理論和成果的理

71、解有限，可能會在這些文獻的綜述方面帶有一些局限性。</p><p>　　在國外，最早對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究可以追溯到20世紀(jì)30年代，在1933年，伯利（Berle）和米恩斯（Means）研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司控制權(quán)的關(guān)系[2]；進入20世紀(jì)70年達以后，隨著上市公司數(shù)量的增加以及公司治理結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化，使得對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究變得越來越迫切。這時期以金森（Jensen）和麥克林（Mecling）的研究極具代表性，他們

72、研究了內(nèi)部股東與公司價值的關(guān)系[3]；在1980年，格羅斯曼和哈特（Grossman and Hart）研究了公司監(jiān)督機制與公司股權(quán)的關(guān)系[4]；在1988年，霍德尼斯和希恩（Hodernes and Sheehan）研究發(fā)現(xiàn)在美國非投資銀行類上市公司中，有相當(dāng)多的公司最大股東持股比例超過了51%[5]。在2005年，比利時學(xué)者克里斯托（Christoph）研究了行業(yè)特點、企業(yè)規(guī)模對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響[22]。</p>&

73、lt;p>　　在國內(nèi)，由于我國證券市場始于1990年12月，所以我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)研究起步較晚，但是也取得了許多的理論和成果。在1997年，許小年研究了國有股與公司績效的方向關(guān)系以及法人股比重與公司績效的正向關(guān)系[6]；在1998年，何俊對我國上市公司獨特的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及上市公司治理結(jié)構(gòu)進行了實證分析；在1999年，周業(yè)安對股權(quán)結(jié)構(gòu)（A股、B股、H股、國有股、法人股和其他股）與凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系進行了研究分析，發(fā)現(xiàn)A股、法人股的

74、比例與凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系，B股、H股比例與凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；在1999年，唐國正分析了非流通股釋放對流通市價的影響；同年，張紅軍研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司收購和兼并、監(jiān)督激勵機制之間的關(guān)聯(lián)；在2000年陳曉、江東研究了行業(yè)因素對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響[7]；2008年，劉志遠研究了控股股東對我國上市公司股權(quán)集中度的影響；在2010年，張艷秋研究了投資者行為與股權(quán)集中程度的關(guān)系[8]。</p><p>　　1.3本

75、文研究的基本思路</p><p>　　1.4本文研究的主要內(nèi)容</p><p>　　盡管我國證券市場已有20年的歷史，但是我國證券市場仍然存在著一些問題，尤其是在上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)方面。比如我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中外資股、內(nèi)部職工股較低，缺乏合理、有效的激勵機制；我國流通股處于分散狀態(tài)，絕大部分掌握在個人投資者手中，對上市公司缺乏有效的監(jiān)督；我國證券市場的投資者格局分布不合理，以個人投資者為

76、主，缺少機構(gòu)投資者，缺乏穩(wěn)定性、專業(yè)性。這些問題都不利于我國證券市場的發(fā)展。目前我國政府已決定在上市公司中國有股權(quán)不必占有主導(dǎo)地位，已經(jīng)允許國有股權(quán)和法人股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，可以看出，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)格局正在發(fā)生重大的變化。從未來的趨勢來看，我國現(xiàn)在上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)只是一種過渡形式，并不是一種終極形式，必將在實踐的洗禮中，發(fā)展形成符合市場實際的、合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。</p><p>　　基于這些認(rèn)識，本文的研究視角主

77、要從兩點切入：第一，在借鑒國內(nèi)外相關(guān)理論研究成果的基礎(chǔ)上，從中國上市公司的特有的股權(quán)結(jié)構(gòu)的實際出發(fā)，研究我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素，并評價這些因素的影響程度。第二，在分析研究我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素的基礎(chǔ)上，結(jié)合國內(nèi)外學(xué)術(shù)界的理論研究成果，提出改革、優(yōu)化我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的建議和方法。</p><p>　　1.5本文的創(chuàng)新和不足之處</p><p>　　本文主要分析我國上市公司

78、股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素，在研究其影響因素時，認(rèn)為公司的外部因素，如經(jīng)濟環(huán)境、政治條件等等并不能夠由公司、投資者所決定的，公司外部因素是歷史長期發(fā)展的結(jié)果，雖然對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有所影響，但是對于公司和投資者而言，研究公司自身因素對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響更具有現(xiàn)實意義。所以本文主要分析了公司自身因素對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。另外，在本文中，為了避開公司行業(yè)因素對股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，所以只采用了通信設(shè)備業(yè)的上市公司作為研究對象，這可能導(dǎo)致了研究的片面性，并不能全面

79、反映我國所有行業(yè)的上市公司，這也是本文所不足的地方。</p><p>　　2、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征</p><p>　　我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)特征主要有以下幾個方面:</p><p>　　（1）股票種類復(fù)雜[10]。由于按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，我國股票可以分成許多種，所以我國上市公司的股票種類非常復(fù)雜。比如，我國上市公司股本結(jié)構(gòu)既包括可流通的A 股、B 股、H 股,

80、 又包括不可流通的國家股、法人股、內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股等。并且A 股、B 股、H 股雖然可以在證券市場上流通, 但彼此之間卻因為流通市場的不同而處于分割狀態(tài)[11]。如表1：</p><p>　　（2）國家股比例較低，改變了過去的“一股獨大”現(xiàn)象。從1999年我國十五屆四中全會首次明確提出“選擇一些信譽好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰锌毓缮鲜泄? 在不影響國家控股的前提下,適當(dāng)減持部分國有股,所得資金用于國有企業(yè)改革和發(fā)展”

81、；到2009年6月19日，國務(wù)院規(guī)定，在境內(nèi)證券市場實施國有股轉(zhuǎn)持，凡在境內(nèi)證券市場首次公開發(fā)行股票并上市的含國有股的股份公司，除國務(wù)院另有規(guī)定的，均須按首次公開發(fā)行時股份數(shù)量的10%，將股份公司部分國有股轉(zhuǎn)由全國社保基金理事會持有。經(jīng)過這十年時間的改革和發(fā)展，我國政府對國有股減持出臺了許多規(guī)定辦法，對我國上市公司國有股的減持起到了非常大的幫助，使我國上市公司國有股的“一股獨大”現(xiàn)象已經(jīng)不覆存在。根據(jù)上海證券交易所的最新數(shù)據(jù)，截至201

82、1年3月31日，我國上市公司發(fā)行總股本為28307.88億股，其中國家股股本為4432.70億股，只占我國上市公司總股本的15.66%，已經(jīng)徹底改變了以前我國上市公司國有家“一股獨大”的現(xiàn)象[12]。 （3）外資投資比率非常低。B股也稱為人民幣特種股票，是指以人民幣為股票面值，以外幣為認(rèn)購和交易幣種的股票，它是境外投資者和國內(nèi)投資</p><p>　　（4）流通股與非流通股并存, 流通股占主導(dǎo)地位，但流通股

83、非常分散。我國大多數(shù)上市公司中同時存在可流通的社會公眾股和不可流通的國有股和法人股, 有的公司還存在不可流通的公司職工股、內(nèi)部職工股以及轉(zhuǎn)配股[14]。但是在這些股票中，流通股占據(jù)了主導(dǎo)地位，這也改變了過去我國上市公司中非流通股占主導(dǎo)地位的歷史。根據(jù)上海證券交易所的最新數(shù)據(jù)，截至2011年3月31日，我國上市公司發(fā)行總股本為28307.88億股，其中流通股股本為22623.82億股，占總股本的79.92%，非流通股股本為5684.05.

84、億股，占總股本的20.08%，可見，目前在我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中流通股占據(jù)著主導(dǎo)地位，已經(jīng)徹底改變了過去我國非流通股占過半比例的現(xiàn)象。但是，值得注意的是我國上市公司流通股較為分散，在目前階段，我國大多數(shù)流通股股東為個人股東，機構(gòu)投資者較少，我國二級市場的投資者主要以個人投資者為主體。根據(jù)上海證券交易所統(tǒng)計資料顯示，截至2010 年12月31 日，在上海交易所開戶的投資者共8154.23萬戶，其中個人投資者為8116.45萬戶，占總開戶數(shù)

85、的99.54%，機構(gòu)投資者為37.78 萬戶，僅占總開戶數(shù)的0.</p><p>　?。?）激勵機制和監(jiān)督機制并不完善[15]。我國上市公司的經(jīng)理人市場并不完善，經(jīng)理人員很少來自于經(jīng)理人市場, 特別是國企，他們大多是政府下派的官員, 而非真正的企業(yè)家, 這些經(jīng)理人員更加關(guān)心自身的職位和仕途, 把企業(yè)的盈利和長遠發(fā)展放在第二位,甚至更為靠后。另外，我國上市公司的內(nèi)部職工持有公司股票的比例一直處于非常低的水平，公司股

86、票價格的提升并不能有效的激勵企業(yè)的內(nèi)部職工，相反他們更關(guān)注個人的薪酬待遇，并不關(guān)心公司的前景，缺乏有效的激勵機制。另外，由于我國證券市場上的投資者以個人為主，決定了其在我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中所占比例較低并且極度分散，股輕言微，使這些中小投資者難以參與公司經(jīng)營決策，和大股東之間存在嚴(yán)重的信息不對稱，不僅使其利益很容易受到侵害，而且對上市公司來講，這些中小投資者并不能有效的監(jiān)督上市公司經(jīng)理人員的行為和決策，并不能對公司進行有效的外部監(jiān)督。&

87、lt;/p><p>　　3、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素</p><p>　　當(dāng)前，學(xué)術(shù)界對于我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素的研究有很多，產(chǎn)生了許多優(yōu)秀的研究成果，認(rèn)為我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素主要有法律、經(jīng)濟[23]、政治、行業(yè)、文化、公司業(yè)績等宏觀和微觀因素[16]。</p><p>　　個人認(rèn)為雖然公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)會受到公司所處宏觀環(huán)境的影響，比如前面所提到的政治、

88、經(jīng)濟等環(huán)境，但是這些因素并不是公司自己所能決定、改變的；相比較而言，研究公司業(yè)績等微觀因素更具有現(xiàn)實意義。所以本文主要從公司自身出發(fā)，探索公司自身因素對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。作者認(rèn)為公司的自身因素主要有：公司收益、公司規(guī)模、公司風(fēng)險、公司盈利能力、公司經(jīng)營能力這五個方面。</p><p><b>　　3.1公司收益</b></p><p>　　對于理性的投資者來說，在決

89、定對上市公司進行投資時，一般會考慮上市公司的收益情況，因為收益較好的上市公司往往意味著有著較好的經(jīng)營能力、較高的成長潛力以及投資回報率，此時廣大投資者都希望能夠持有公司的股票，希望能夠獲得穩(wěn)定或者高額的投資回報，因此會買進公司的股票，由此會分散公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，因此我們認(rèn)為公司收益會對股權(quán)集中度有負(fù)的影響作用。在評價公司收益時，由于每個公司之間的凈收益和公司股票數(shù)量都會不同，為了合理、公正的衡量、比較公司間的公司收益，所以我們采取公司的每

90、股收益來評價公司收益情況。</p><p><b>　　3.2公司規(guī)模</b></p><p>　　一般來說，公司規(guī)模越大，意味著公司的資本資源越多，同樣份額的股權(quán)價值就越高，越有利于吸引投資者，從而越有利于分散公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。因此我們認(rèn)為公司規(guī)模越大，股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散。在衡量公司規(guī)模時，我們采用了每股凈資產(chǎn)這一指標(biāo)，這是為了合理、公正的分析公司規(guī)模情況，剔除公司負(fù)債和

91、公司股票數(shù)量的影響；對于投資者來說，公司負(fù)債不僅會增加公司風(fēng)險，而且還會使投資者的利益得不到保障。</p><p><b>　　3.3公司風(fēng)險</b></p><p>　　公司風(fēng)險[17]對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響手段有兩個方面：公司內(nèi)部和公司外部。從公司內(nèi)部來講，在不確定性較高的經(jīng)營環(huán)境中，公司面臨著接管風(fēng)險及經(jīng)營管理人員的道德風(fēng)險，為了加強對上市公司的控制，企業(yè)內(nèi)部人員

92、會提高持股份額，希望能夠降低公司風(fēng)險。因此，在公司內(nèi)部方面，公司風(fēng)險越高，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)越集中。從公司外部來講，公司風(fēng)險越高，越不能有效、安全的保障投資者的收益，甚至還有可能損害投資者的利益，因此會降低投資者對公司的投資意向，這將會導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中。因此，不管從公司內(nèi)部分析還是從公司外部分析，公司風(fēng)險越高，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)越集中。為了全面、客觀的評價公司風(fēng)險，我們采用了流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率。流動比率能夠反映公司的短期償債能力，而資產(chǎn)負(fù)債

93、率能夠反映公司的長期償債能力；公司的償債能力越強，說明公司的風(fēng)險也就越低，所以這兩個指標(biāo)能夠很好的反映、評價公司的風(fēng)險。</p><p><b>　　3.4公司盈利能力</b></p><p>　　盈利能力，也稱為獲利能力，它是指企業(yè)獲得利潤的能力，能夠反映公司收入與成本、收益與投資之間的關(guān)系。一般而言，盈利是公司存在的根本目的，不論是投資人、債權(quán)人還是企業(yè)經(jīng)理人員，

94、都非常重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力。對于投資者而言，公司盈利能力越強，意味著公司利潤率越高，得到的投資回報也就越多。因此，盈利能力越強的公司越能夠吸引投資者，從而使公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散。反映公司盈利的指標(biāo)有很多，在本文中我們采用了凈利潤率和總資產(chǎn)收益率這兩個指標(biāo)。凈利潤率又叫銷售凈利率，是反映公司盈利能力的一項重要指標(biāo)，它是扣除所有成本、費用和企業(yè)所得稅后的利潤率，能夠很好的反映公司主營業(yè)務(wù)收入創(chuàng)造凈利潤的能力大小。總資產(chǎn)收益率，是公司在一

95、定時期創(chuàng)造的收益與總資產(chǎn)平均占用額的比率，能夠很好的反映公司資產(chǎn)創(chuàng)造收益的能力[18]。</p><p><b>　　3.5公司經(jīng)營能力</b></p><p>　　公司經(jīng)營能力是公司對包括內(nèi)部條件及其發(fā)展?jié)摿υ趦?nèi)的經(jīng)營戰(zhàn)略與計劃的決策能力，以及企業(yè)上下各種生產(chǎn)經(jīng)營活動的管理能力的總和。公司經(jīng)營能力反映了公司資產(chǎn)的營運能力。公司經(jīng)營能力的強弱表明公司資產(chǎn)的利用程度及使

96、用效率，這在很大程度上決定了公司的經(jīng)營效益以及由此產(chǎn)生的對債務(wù)償付的保障程度。公司經(jīng)營能力越強，說明公司資產(chǎn)的營運能力越高，公司本身的經(jīng)營管理越好，越能夠吸引投資者，從而分散了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。在評價公司經(jīng)營能力時，我們采用了公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指公司在一定時期業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合反映了公司整體資產(chǎn)的經(jīng)營能力，一般來說，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多或周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明其周轉(zhuǎn)速度越快，公司經(jīng)營能力也就越

97、強。</p><p>　　4、我國上市公司影響因素的實證分析</p><p><b>　　4.1基本假設(shè)</b></p><p>　　根據(jù)本文研究需要，提出以下假設(shè)。</p><p>　　假設(shè)1：每股收益與股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，每股收益越高，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散。每股收益作為凈收益、優(yōu)先股股息之差與普通股股數(shù)的比率，是衡量公司收

98、益的一個重要指標(biāo)。每股收益越高，公司收益越高，說明公司財務(wù)情況越好，越能給投資者投資回報，越能吸引投資者，使投資者增加對公司的持股意向，從而分散了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。</p><p>　　假設(shè)2：每股凈資產(chǎn)與股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，每股凈資產(chǎn)越高，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散。每股凈資產(chǎn)越高，說明公司每股的所有者權(quán)益越高，不僅能說明公司財務(wù)情況較好，還能說明公司規(guī)模也越大，公司規(guī)模是市場競爭的結(jié)果，代表了公司競爭能力的強弱，公司競爭力

99、越強，越能吸引投資者，從而分散公司股權(quán)結(jié)構(gòu)[19]。</p><p>　　假設(shè)3：流動比率與股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，流動比率越高，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散。流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，說明了公司的短期償債能力，流動比率越高，說明公司短期償債能力越強，公司風(fēng)險越低，越安全的公司越能吸引投資者，從而分散公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。</p><p>　　假設(shè)4：資產(chǎn)負(fù)債率與股權(quán)結(jié)構(gòu)正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率越高，公司股權(quán)結(jié)

100、構(gòu)越集中。資產(chǎn)負(fù)債率是公司負(fù)債與公司資產(chǎn)之比，它反映了公司風(fēng)險的大小，資產(chǎn)負(fù)債率越高，公司風(fēng)險越大，越不能給投資者保障，越不能吸引投資者，從而可能導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中。</p><p>　　假設(shè)5：凈利潤率與股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，凈利潤率越高，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散。凈利潤率反映了公司主營業(yè)務(wù)收入創(chuàng)造凈利潤的能力，公司凈利潤率越高，說明公司盈利能力越強，能使投資者得到的回報越高，也就越能吸引投資者，從而分散股權(quán)結(jié)構(gòu)。&

101、lt;/p><p>　　假設(shè)6：總資產(chǎn)收益率與股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，總資產(chǎn)收益率越高，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散。總資產(chǎn)收益率也叫總資產(chǎn)報酬率，反映了公司利用總資產(chǎn)創(chuàng)造凈利潤的能力，總資產(chǎn)收益率越高，說明公司盈利能力越強，越能給投資者較高的投資回報，從而吸引投資者，分散公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。</p><p>　　假設(shè)7：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合反映了企業(yè)整

102、體資產(chǎn)的運營能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明公司整體資產(chǎn)的運營能力越強，反映公司經(jīng)營狀況越好，越能吸引投資者，分散公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。</p><p><b>　　4.2樣本選擇</b></p><p>　　本文選擇了截至2011年4月16日我國上海證券交易所、深圳證券交易所A股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究對象，為了剔除行業(yè)因素對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的客觀影響，所以本文選取了通信設(shè)備這一

103、單一行業(yè)的56家所有上市公司（以同花順金融服務(wù)網(wǎng)行業(yè)分類為準(zhǔn)），并在此基礎(chǔ)上剔除了具備以下條件之一的上市公司：（1）ST非正常交易狀態(tài)下的4家上市公司。（2）截至2011年4月16日還未公布2010年公司年報的9家上市公司。最終我們得到43家上市公司作為本文的研究樣本。</p><p>　　4.3數(shù)據(jù)來源與模型建立</p><p>　　本文中所用到的財務(wù)數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)和同花順金融服務(wù)

104、網(wǎng)。</p><p>　　為了對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響因素進行分析，并對提出的假設(shè)進行檢驗，本文建立以下多元模型進行檢驗：</p><p>　　Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7</p><p>　　其中Y是被解釋變量，是上市公司第一大股東的持股比例；α為截距；β1、β2、β3、β4、β5、β6、β7是相應(yīng)解釋變量的系數(shù)；X

105、1、X2、X3、X4、X5、X6、X7是解釋變量；具體變量定義見前面表2。</p><p><b>　　4.4實證分析</b></p><p>　　注：樣本數(shù)為43家。</p><p>　　通過表3，我們可以得到回歸方程：</p><p>　　Y=0.497+(-0.005)X1+0.005X2+(-0.139)X3+(

106、-0.056)X4+(-0.749)X5+1.170X6+(-0.117)X7</p><p>　?。?）假設(shè)驗證。通過回歸方程，我們對假設(shè)進行驗證：（1）Y與X1的回歸系數(shù)是-0.005，說明每股收益與股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，與假設(shè)1相符，但是其P值為0.966，遠大于0.05，它沒能通過顯著性檢驗，說明公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司每股收益的線性回歸關(guān)系沒有統(tǒng)計學(xué)意義，因此假設(shè)1不成立；（2）Y與X2的回歸系數(shù)是0.005，說明

107、每股凈資產(chǎn)與股權(quán)結(jié)構(gòu)正相關(guān)，與假設(shè)2并不相符，P值0.613大于0.05，它沒能通過顯著性檢驗，說明公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司每股凈資產(chǎn)的線性回歸關(guān)系沒有統(tǒng)計學(xué)意義，因此假設(shè)2不成立；（3）Y與X3的回歸系數(shù)是-0.139，說明流動比率與股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，與假設(shè)3相符，P值0.021小于0.05通過了顯著性檢驗，說明假設(shè)3成立。流動比率是衡量公司風(fēng)險的一個重要指標(biāo)，流動比率越高，公司風(fēng)險越低，股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散；（4）Y與X4的回歸系數(shù)是-0.056

108、，說明資產(chǎn)負(fù)債率與股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，與假設(shè)4不相符，其P值0.733大于0.05，不能通過顯著性檢驗，因此假設(shè)4不成立；（5）Y與X5的回歸系數(shù)是-0.749，說明凈利潤率與股權(quán)結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，與假設(shè)5相符，但其P值0.182大于0.05，不能通過顯</p><p>　?。?）結(jié)果分析。通過回歸方程對假設(shè)的驗證，我們可以發(fā)現(xiàn)公司每股收益、流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與公司股權(quán)結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，公司每股凈

109、資產(chǎn)、總資產(chǎn)收益率與公司股權(quán)結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系。但是在這七個變量中，只有流動比率通過了顯著性檢驗，其余六個變量都沒有通過顯著性檢驗。從統(tǒng)計學(xué)角度來講，只有股權(quán)結(jié)構(gòu)與流動比率的線性回歸分析才有統(tǒng)計學(xué)意義；所以只有流動比率與公司股權(quán)結(jié)構(gòu)有負(fù)相關(guān)關(guān)系，而其余六個變量與公司股權(quán)結(jié)構(gòu)沒有相關(guān)關(guān)系。個人認(rèn)為造成這一結(jié)果主要有以下幾方面的原因：一是上市公司的財務(wù)報告沒能真實反映公司財務(wù)狀況，存在人為調(diào)整其財務(wù)狀況的可能性。比如說公司在上市以后配股是其籌