試論企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

1、<p>　　試論企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法</p><p>　　【摘要】企業(yè)價(jià)值評(píng)估是評(píng)估者根據(jù)特定的目的，遵循相應(yīng)的原則，運(yùn)用科學(xué)的程序和方法，對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行判斷、估計(jì)和測(cè)算。由于企業(yè)價(jià)值的性質(zhì)具有多面性，從不同的理論視角可以導(dǎo)致不同的企業(yè)價(jià)值理論。因此，客觀上存在幾種不同的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法：現(xiàn)金流量法，相對(duì)價(jià)值法，實(shí)物期權(quán)評(píng)估法。 </p><p>　　【關(guān)鍵詞】企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

2、發(fā)展趨勢(shì) 實(shí)物期權(quán) </p><p>　　一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法 </p><p>　　（一） 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。 </p><p>　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法基本思想是企業(yè)最終創(chuàng)造的可自由支配的現(xiàn)金流量決定了企業(yè)的價(jià)值。它遵循著增量現(xiàn)金流原則和時(shí)間價(jià)值原則，在實(shí)際應(yīng)用中主要有股利折現(xiàn)模型，股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。通過(guò)先預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流，再分析現(xiàn)金流量中

3、的風(fēng)險(xiǎn)程度，最后選擇一個(gè)折現(xiàn)率將企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)得出企業(yè)價(jià)值，這種方法有著深厚的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，可以精確的評(píng)估企業(yè)價(jià)值。但是，現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)的不確定性為這種方法的使用增添的一定的難度，同時(shí)它僅考慮現(xiàn)有投資機(jī)會(huì)產(chǎn)生的現(xiàn)金流增量，忽視了潛在的投資機(jī)會(huì)。 </p><p>　　（二）相對(duì)價(jià)值法。 </p><p>　　相對(duì)價(jià)值法是根據(jù)可比公司的市場(chǎng)價(jià)值衡量目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。不同企業(yè)股票價(jià)值之間不具有可比性

4、，因此要通過(guò)對(duì)可比公司市場(chǎng)價(jià)值修正才能真實(shí)的反映目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。主要方法有市盈率法（市價(jià)/每股收益），市凈率法（市價(jià)/每股凈資產(chǎn)），收入乘數(shù)法（市價(jià)/每股收入）。這種方法使用簡(jiǎn)單，在實(shí)踐中得到廣泛的應(yīng)用。但是，通過(guò)比率和可比公司進(jìn)行評(píng)估，容易忽略關(guān)鍵的價(jià)值決定因素如風(fēng)險(xiǎn)、成長(zhǎng)性、收益等，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果和內(nèi)在價(jià)值不符；相對(duì)比較方法是根據(jù)可比公司的市場(chǎng)價(jià)格展開(kāi)的，當(dāng)可比公司普遍被高估(低估)時(shí)，評(píng)估結(jié)果也隨之高估(低估)；同時(shí)相對(duì)比較方法在根

5、本假設(shè)方面缺乏透明度，評(píng)估結(jié)果操縱的可能性更大。 </p><p>　　二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義 </p><p>　　企業(yè)價(jià)值評(píng)估是分析和衡量一個(gè)企業(yè)或一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位的公平市場(chǎng)價(jià)值，并提供有關(guān)信息以幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策。 </p><p>　?。ㄒ唬橥顿Y者進(jìn)行投資決策作出參考，實(shí)現(xiàn)利益最大化。 </p><p>　　價(jià)值評(píng)估是基礎(chǔ)分析

6、的核心內(nèi)容，企業(yè)價(jià)值與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間存在一定關(guān)系，這種關(guān)系在一定時(shí)期內(nèi)是穩(wěn)定的，企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的投資主體，也是被投資的對(duì)象，由于投資雙方信息的不對(duì)稱(chēng)，要保證投資的合理性，有必要對(duì)現(xiàn)有投資機(jī)會(huì)進(jìn)行一個(gè)正確的評(píng)估，以達(dá)到雙贏的目的。同時(shí)評(píng)估的結(jié)果可以作為投資者與被投資者談判的重要依據(jù)，也可以作為被投資者相關(guān)會(huì)計(jì)入賬的基礎(chǔ)。 </p><p>　　2.2 有助于企業(yè)提高自身價(jià)值，并把企業(yè)價(jià)值作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的依據(jù) <

7、;/p><p>　　對(duì)于企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)已逐漸取代了利潤(rùn)最大化目標(biāo)，企業(yè)價(jià)值是價(jià)值目標(biāo)管理的核心，是企業(yè)管理和決策的重要驅(qū)動(dòng)因素。通過(guò)價(jià)值評(píng)估可以幫助管理層進(jìn)行優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)的分析，有效的改善經(jīng)營(yíng)決策。然而在實(shí)踐中，由于我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，相關(guān)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件不健全，價(jià)值評(píng)估的固有限制，使得如何實(shí)現(xiàn)客觀公正的評(píng)估企業(yè)價(jià)值成為當(dāng)前亟待解決的問(wèn)題。 </p><p>　　三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估

8、方法的發(fā)展趨勢(shì) </p><p>　?。ㄒ唬┢跈?quán)定價(jià)模型。 </p><p>　　20世紀(jì)70年代以后，期權(quán)定價(jià)方法為企業(yè)價(jià)值評(píng)估開(kāi)創(chuàng)了一條新思路。期權(quán)是一種契約，它賦予持有者在特定的時(shí)間或該時(shí)間之前，按照特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。實(shí)物期權(quán)是金融期權(quán)理論在實(shí)物上的推廣和發(fā)展，它是利用期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行評(píng)估的一種新興的評(píng)估方法。 </p><p>　　期權(quán)理論研

9、究表明，期權(quán)總價(jià)值是由“內(nèi)在價(jià)值”和“時(shí)間價(jià)值”兩部分構(gòu)成，其中內(nèi)在價(jià)值是標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的差額，時(shí)間價(jià)值是期權(quán)超過(guò)內(nèi)在價(jià)值的部分，是一種等待的價(jià)值，波動(dòng)的價(jià)值，時(shí)間越長(zhǎng)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間的溢價(jià)就越大。 </p><p>　?。ǘ┢跈?quán)定價(jià)在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。 </p><p>　　在應(yīng)用現(xiàn)金流量評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值時(shí)，我們通常假設(shè)公司按既定的方案執(zhí)行，執(zhí)行過(guò)程

10、中不會(huì)進(jìn)行重要的修改，實(shí)際上，管理者會(huì)隨時(shí)關(guān)注各種變化，如果事態(tài)表明未來(lái)前景比當(dāng)初設(shè)想更好，他會(huì)加大投資力度，反之則會(huì)設(shè)法減少損失。只要未來(lái)是不確定的，管理者就會(huì)利用擁有的實(shí)物期權(quán)增加價(jià)值，而不是被動(dòng)地接受既定方案，這種實(shí)物期權(quán)隱含在投資項(xiàng)目中。如今企業(yè)迅速發(fā)展，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，即時(shí)選擇顯得非常重要，突顯了期權(quán)估價(jià)技術(shù)的獨(dú)到之處，特別是需要把握市場(chǎng)機(jī)遇的高科技企業(yè)，這種隨時(shí)可能變成現(xiàn)實(shí)的獲利機(jī)遇構(gòu)成企業(yè)價(jià)值的一部分。 </p&g

11、t;<p>　　不同類(lèi)型，不同發(fā)展階段的企業(yè)價(jià)值內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)因素不同，因此，在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)要注意區(qū)別對(duì)待，使用不同的評(píng)估方法和模型，結(jié)合企業(yè)自身的特點(diǎn)，能夠更加真實(shí)準(zhǔn)確的反映企業(yè)的價(jià)值。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　[1]李光明.企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與方法研究[D].中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué),2005. </p>