航運企業(yè)價值評估方法的研究.pdf

1、航運業(yè)是一個周期性行業(yè)，航運企業(yè)的盈利水平隨航運業(yè)的周期性變化而大幅度上下波動，航運企業(yè)的價值也隨航運業(yè)的周期性波動而呈周期性變化，如何根據(jù)航運業(yè)的周期性特點來準(zhǔn)確評估航運企業(yè)的價值是航運企業(yè)投資管理中重要的問題，本文旨在探討如何利用期權(quán)估價模式來完善航運企業(yè)的價值評估方法，以幫助投資者和航運企業(yè)做出合理的投資決策。 目前國內(nèi)企業(yè)價值評估方法使用較多的有：凈現(xiàn)值法、相對價值法、EVA法等適用面較廣的方法，而本文認(rèn)為上述這些方法均

2、不能準(zhǔn)確地評估航運企業(yè)的價值，具體表現(xiàn)在以下方面，在航運業(yè)處于低迷期時，傳統(tǒng)評估方法容易低估航運企業(yè)價值，造成航運企業(yè)的投資不足，錯失低成本時期的投資機(jī)會；在航運業(yè)處于高度景氣時期，傳統(tǒng)評估方法容易高估航運企業(yè)的投資價值，造成航運企業(yè)的投資過度，給企業(yè)未來經(jīng)營帶來隱患。這些方法之所以不能準(zhǔn)確地評估航運企業(yè)的價值，主要原因在于航運業(yè)是一個呈周期性波動的行業(yè)，傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法很難準(zhǔn)確地把握行業(yè)波動性所具有的潛在價值。所以，本文希望引入

3、期權(quán)理論，通過期權(quán)估價技術(shù)來評估航運企業(yè)周期性波動所具有的價值，以完善航運企業(yè)的價值評估，為航運企業(yè)的投融資以及并購活動提供較為準(zhǔn)確的企業(yè)價值信息。 本文首先探討和分析了傳統(tǒng)企業(yè)價值評估方法在航運企業(yè)價值評估過程中的局限性以及航運業(yè)的周期性波動特征，目的在于說明：由于航運企業(yè)所具有的周期性波動特征，使傳統(tǒng)價值評估方法不能準(zhǔn)確的評估航運企業(yè)的價值。在此基礎(chǔ)上，本文探討如何將期權(quán)理論運用在航運企業(yè)的價值評估中，提出了一種新的航運企業(yè)

4、價值評估方法，這是一種建立在凈現(xiàn)值法的基礎(chǔ)上而又對該法有所改進(jìn)的方法。針對航運企業(yè)未來現(xiàn)金流量不確定性大的特點，本文將企業(yè)價值分為兩部分來計算，第一部分是通過假設(shè)企業(yè)未來現(xiàn)金流波動性較小而計算出來的企業(yè)價值，第二部分的價值是周期性波動的所潛在的價值，波動性價值采用期權(quán)估價模型來解決。所以，本文認(rèn)為適合航運企業(yè)價值評估的模型是：航運企業(yè)價值=未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的現(xiàn)值+企業(yè)期權(quán)價值。為深入探討這一航運企業(yè)的評估模型，本文以中遠(yuǎn)航運作為案例，詳細(xì)