代客操作與信托業(yè)務(wù)

1、第11章 代客操作與信託業(yè)務(wù),本章大綱,11.1 代客操作11.2 集合管理運用帳戶與共同信託基金11.3 不動產(chǎn)投資信託基金,代客操作,代客操作的全名為「全權(quán)委託投資業(yè)務(wù)」，是指投信公司、投顧公司或信託業(yè)（統(tǒng)稱代客操作業(yè)者）對客戶委任交付（採委任方式）或信託移轉(zhuǎn)（採信託方式）之委託投資資產(chǎn)，針對有價證券、證券相關(guān)商品或其他經(jīng)金管會核準(zhǔn)項目之投資或交易，進行價值分析、投資判斷，並基於該投資判斷，為客戶執(zhí)行投資或交易之業(yè)務(wù)。,表11-

2、1 代客操作與共同基金的比較,表11-2 代客操作業(yè)者的資格限制,代客操作之資產(chǎn)保管,投信公司或投顧公司接受客戶之委託投資資產(chǎn)，必須與其本身之自有財產(chǎn)分別獨立，且應(yīng)交由保管機構(gòu)保管。 若投信公司或投顧公司以委任方式承作代客操作業(yè)務(wù)時，應(yīng)由客戶自行指定，將資產(chǎn)委託一家保管機構(gòu)保管或信託移轉(zhuǎn)予保管機構(gòu) 。保管機構(gòu)保管資產(chǎn)時，也必須將資產(chǎn)獨立於本身之自有財產(chǎn)。,代客操作之投資規(guī)範(fàn),代客操作業(yè)者經(jīng)營代客操作業(yè)務(wù)時，應(yīng)配置適足、適任的主管及業(yè)

3、務(wù)人員辦理之。 辦理研究分析、投資或交易決策之業(yè)務(wù)人員，不得與買賣執(zhí)行之業(yè)務(wù)人員相互兼任，且辦理投資或交易決策之業(yè)務(wù)人員不得與共同信託基金、共同基金或自有資金之投資或交易決策人員相互兼任。 在投資限制上，2006年起改採負(fù)面表列的方式，2007年11月更開放代客操作業(yè)務(wù)可投資中國大陸、香港及澳門的股市，使代客操作業(yè)務(wù)的投資彈性更為提高。,集合管理運用帳戶與共同信託基金,除了個別財產(chǎn)信託外，近年來臺灣信託業(yè)也可針對多數(shù)人推出不同的資產(chǎn)

4、管理業(yè)務(wù)，其中又以集合管理運用帳戶及共同信託基金最為重要 。,集合管理運用帳戶,集合管理運用帳戶是指在委託人同意其信託資金與其他委託人之信託資金集合管理運用的情況下，由信託業(yè)就相同營運範(fàn)圍或方法之信託資金所設(shè)置的帳戶。,集合管理運用帳戶與共同基金的比較,集合管理運用帳戶集合多個委託人的資金，進行管理運用，此與共同基金有點類似。 集合管理運用帳戶並不能向不特定的投資大眾募集資金，僅能以私募的方式且不得主動廣告宣傳，向銀行既有的信託客戶推

5、銷。在受益人方面，集合管理運用帳戶的委託人可指定受益人為本人或其他第三者，且受益權(quán)不得轉(zhuǎn)讓 。集合管理運用帳戶的資產(chǎn)通常由信託業(yè)自行保管（仍須與其自有財產(chǎn)分別管理）。,集合管理運用帳戶的資金運用範(fàn)圍,資金運用範(fàn)圍，以具有次級市場之投資標(biāo)的為原則。集合管理運用帳戶的資金運用採負(fù)面表列，除了未上市（櫃）公司股票、辦理擔(dān)保及信用交易外，只要有次級市場的投資工具皆可成為集合管理運用帳戶的投資標(biāo)的。 信託業(yè)辦理集合管理運用帳戶時，應(yīng)保持適

6、當(dāng)之流動性。,集合管理運用帳戶的稅負(fù),集合管理運用帳戶投資臺灣股票，不涉及任何證券交易稅的課徵問題。所得稅部分，受益人之信託利益，是在所得發(fā)生年度課稅，受益人退出帳戶如有信託利益，或是分派予受益人的清算後信託財產(chǎn)，皆依一般信託方式來課稅。,集合管理運用帳戶在臺灣的現(xiàn)況,截至2007年11月15日止，實際核準(zhǔn)之集合管理運用帳戶計118個，其中又以中國信託商業(yè)銀行的「精選全球基金組合信託資金集合管理運用帳戶」為臺灣首宗集合管理運用帳戶目

7、前銀行所推出的集合管理運用帳戶而言，其投資範(fàn)圍遍及海內(nèi)外的貨幣市場、股票市場、債券市場、共同基金市場、ETF市場及不動產(chǎn)證券化市場等。,表11-3中國信託商業(yè)銀行所推出的集合管理運用帳戶(截至2007年11月15日止),共同信託基金,共同信託基金是指由信託業(yè)發(fā)行受益證券，向不特定投資大眾募集資金的信託商品，其性質(zhì)比集合管理運用帳戶更似於投信公司所發(fā)行的共同基金。,共同信託基金與共同基金的比較,共同信託基金與共同基金的服務(wù)對象皆為不特定的

8、投資大眾，均屬將小額投資人的資金集合在一起，再由專業(yè)機構(gòu)負(fù)責(zé)管理的一種理財方式，且兩者的受益權(quán)均可轉(zhuǎn)讓。 共同信託基金的發(fā)行與資產(chǎn)管理機構(gòu)為信託業(yè)，主管機關(guān)為財政部 。信託業(yè)（即受託人）發(fā)行共同信託基金時，必須與投資人（即委託人）分別訂定「共同信託基金契約」 。 共同信託基金通常是由信託業(yè)自行保管。 在共同信託基金的架構(gòu)中，投資人將資金交付信託之後，亦有規(guī)避強制執(zhí)行的效果，也就是說該信託資金無法作為清償投資人債務(wù)之標(biāo)的。,共同信

9、託基金的操作規(guī)範(fàn),共同信託基金必須依據(jù)募集發(fā)行計畫書運用其資產(chǎn)運用範(fàn)圍如果不是貨幣市場的共同信託基金，其投資於貨幣市場投資工具的總額，不得超過其募集發(fā)行額度的30%。信託業(yè)運用共同信託基金的規(guī)定,共同信託基金的稅負(fù),其課稅方式也比照共同基金的作法。 投資共同信託基金的收益來源包括淨(jìng)值價差收益及配息收入。 在淨(jìng)值價差收益方面，由於目前稅法免課證券交易所得稅，故無稅負(fù)問題。在配息收入方面，則須視共同信託基金是否有實際配息的行為。

10、如有實際配息，須由受益人併入當(dāng)年度綜合所得課稅；若無配息，則無稅負(fù)問題。,共同信託基金在臺灣的現(xiàn)況,共同信託基金與集合管理運用帳戶同於2001年開放，但截至2007年11月底止，卻僅有臺新貨幣市場共同信託基金、復(fù)華商業(yè)銀行貨幣市場共同信託基金等2檔貨幣市場共同信託基金成立。共同信託基金無法如共同基金普及的原因，除了是新種商品外，爭議不斷的課稅問題及其他配套措施尚未完備皆是主要因素。 例如在開放初期，財政部與賦稅署對共同信託基金的課稅

11、方式並不同調(diào)，雖然財政部最後決定比照共同基金的課稅方式，但可能強制配息的作法，也降低了共同信託基金與共同基金的競爭力。,表11-4 集合管理運用帳戶、共同信託基金與共同基金的比較,不動產(chǎn)投資信託基金,不動產(chǎn)投資信託基金（REITs）屬於不動產(chǎn)證券化的一種；另一種為不動產(chǎn)資產(chǎn)信託（Real Estate Asset Trusts，REATs）。,圖11-2 不動產(chǎn)證券化的發(fā)行架構(gòu),投資REITs的優(yōu)點,增加小額投資人參與不動產(chǎn)投資的管道

12、收益穩(wěn)定可有效對抗通貨膨脹流動性與變現(xiàn)性佳 可分散投資風(fēng)險 專業(yè)經(jīng)營且具信用評等,表11-5美國消費者物價指數(shù)年增率與MSCI美國REITs指數(shù)年報酬率,臺灣REITs的發(fā)行,臺灣REITs的募集方式可分為公開募集及私募兩種。 信託業(yè)以公開募集或私募發(fā)行REITs時，必須先向財政部申請核準(zhǔn)或申報生效。 公開募集者，尚應(yīng)洽經(jīng)金管會核準(zhǔn)，且應(yīng)於REITs募集完成後5個營業(yè)日內(nèi)，報請財政部備查。 以私募方式發(fā)行REITs時，其私

13、募對象可包括銀行、票券商、信託業(yè)、保險公司或符合財政部所定條件之自然人、法人或基金，惟應(yīng)募人總數(shù)不得超過35人，且應(yīng)於受益證券價款繳納完成日15日內(nèi)，報請財政部備查。,REITs的資金運用(1/2),資金運用範(fàn)圍已有穩(wěn)定收入之不動產(chǎn)。 已有穩(wěn)定收入之不動產(chǎn)相關(guān)權(quán)利：指地上權(quán)及其他經(jīng)中央目的事業(yè)主管機關(guān)核定之權(quán)利。 其他之金融資產(chǎn)證券化及不動產(chǎn)證券化商品。 政府公債、金融債券、銀行存款、國庫券、銀行可轉(zhuǎn)讓定期存單以及經(jīng)財政部規(guī)定一

14、定評等等級以上銀行之保證、承兌或一定等級以上信用評等之商業(yè)本票。 其他經(jīng)主管機關(guān)核準(zhǔn)投資或運用之標(biāo)的。,REITs的資金運用(2/2),REITs投資或運用於現(xiàn)金（包括銀行存款）、政府公債、已有穩(wěn)定收入之不動產(chǎn)及其相關(guān)權(quán)利、金融資產(chǎn)證券化及不動產(chǎn)證券化商品之金額，合計不得低於該基金淨(jìng)資產(chǎn)價值之75%。 REITs投資於證券交易法第六條之有價證券，則不得超過其募集發(fā)行額度之40%及6億元，但投資於金融資產(chǎn)證券化及不動產(chǎn)證券化商品者，不

15、在此限。,臺灣REITs的交易,臺灣REITs發(fā)行成功之後，即在臺灣證券交易所掛牌交易。 交易方式與股票相同，基本交易單位為1000個受益權(quán)，買賣手續(xù)費上限為1.425‰，賣出時免徵證券交易稅，漲跌幅限制及升降單位皆適用一般上市受益憑證（即封閉型基金）之規(guī)定。 REITs的投資收益採分離課稅方式進行，稅率為6%，可作為投資人的節(jié)稅工具。,全球REITs的發(fā)展,最早的REITs出現(xiàn)在美國。起初僅開放以不動產(chǎn)本身為投資標(biāo)的的權(quán)益型REI

16、Ts。至1967年開放以不動產(chǎn)抵押貸款債權(quán)及不動產(chǎn)證券化商品為投資標(biāo)的的抵押型REITs之後，REITs的發(fā)展速度才開始加快在澳洲，由於不動產(chǎn)是其主要產(chǎn)業(yè)，且不動產(chǎn)證券化的發(fā)展腳步較早，澳洲REITs的規(guī)模僅次於美國 在歐洲方面，荷蘭及比利時是最早發(fā)展REITs的國家，法國及英國則分別在2003年及2007年才開始推出REITs。雖然英國起步較晚，但其REITs的市值規(guī)模已躍居全球第三、歐洲地區(qū)之冠。 除了日本及新加坡外，亞洲其他