中國上市公司股權(quán)流通性對股票價格影響研究.pdf

1、證券市場建立十幾年來，我國股權(quán)流通性結(jié)構(gòu)問題一直制約著我國股市的健康發(fā)展。目前，我國正處于股權(quán)分置改革的開展階段，已流通股占總股本的比例在近期迅速提高。在這一特殊的歷史時期，本文將重點研究流通比例對股票價格的影響，為上市公司制定財務(wù)政策和投資者科學(xué)決策提供參考，幫助短期投資者從流通性角度進(jìn)行合理選擇。 本文結(jié)合流動性理論基礎(chǔ)和我國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，把流通比例和換手率作為流通性指標(biāo)，加入公司規(guī)模、每股收益、每股凈資產(chǎn)3個控制變量，對

2、Feltham-Ohlson模型進(jìn)行擴(kuò)展，建立包含流通性指標(biāo)的股票價格多元線性回歸模型，結(jié)果表明，這5個指標(biāo)都通過了驗證，說明了模型的有效性。 本文以2001-2004年的全部上市公司和2005年的129家股權(quán)分置改革公司為樣本，又以換手率的高低對2001-2004年進(jìn)行分組檢驗，通過對各個樣本組的實證研究，得出以下結(jié)論：中國上市公司的流通比例與股票價格存在顯著負(fù)影響；從股票市場總體而言，中國上市公司的換手率與股票價格存在顯著正

3、影響，但是對交易量極度不活躍的公司，換手率與股票價格存在顯著負(fù)相關(guān)；在流通比例發(fā)生巨大變動的前后仍符合流通比例與股票價格存在負(fù)影響、總體上換手率與股票價格存在正影響的規(guī)律，且股票價格對流通比例的敏感度增大；不同上市公司，其交易活躍程度不同，股票價格對流通比例的敏感度也存在差異，交易市場活躍，股票價格對流通比例的敏感度較高，反之敏感度較低；公司規(guī)模、每股收益、每股凈資產(chǎn)是決定股票價格的重要因素，公司規(guī)模與股票價格存在顯著負(fù)影響，每股收益、