銀行間國債回購市場和同業(yè)拆借市場有效性檢驗(yàn)及其聯(lián)動分析.pdf

1、貨幣市場在一國金融體系中發(fā)揮著重要的作用.貨幣市場可以形成金融體系的"基準(zhǔn)";它提供了必要的融通流動資金的渠道;政府或貨幣當(dāng)局可以通過這個市場來貫徹其貨幣政策意圖;貨幣市場還可以為長期貸款提供資金.自1997年以來,同業(yè)拆借,債券的現(xiàn)券和回購交易,商業(yè)票據(jù)的流通、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等主要的貨幣市場,均獲得了長足的發(fā)展.市場規(guī)模逐步擴(kuò)大,交易主體逐步增加,市場規(guī)范逐步完善,市場結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整,在傳導(dǎo)貨幣政策,向商業(yè)銀行提供流動性支持等基本職能方面

2、正在逐步發(fā)揮更加重要的作用.2000年之后,市場的交易更加活躍,貨幣市場利率的變化能夠更準(zhǔn)確地反映中國資金供求格局的變化,并成為中央銀行賴以進(jìn)行宏觀調(diào)控的一個先行指標(biāo).事實(shí)上,近幾年,中央銀行公開市場操作,主要就是定期的在銀行間國債回購市場上進(jìn)行的.然后通過能夠參與國債市場交易的公司將貨幣政策的效應(yīng)傳遞到同業(yè)拆借市場,并將影響擴(kuò)散至其它宏觀經(jīng)濟(jì)變量.同業(yè)拆借市場直接影響中國的銀行的準(zhǔn)備金,而且能夠在銀行間國債回購市場上交易的銀行和公司大

3、部分可以在同業(yè)拆借市場上進(jìn)行交易.所以這兩個市場的聯(lián)接相當(dāng)?shù)木o密.考慮到中國的企業(yè)融資方式還是以銀行信貸為主,同業(yè)拆借市場主要是商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金拆借場所,直接影響商業(yè)銀行的基礎(chǔ)貨幣.所以同業(yè)拆借市場的效率高低也會極大的影響貨幣政策的傳導(dǎo)效率.因此這兩個市場的信息效率的如何,對于傳遞貨幣政策效應(yīng)有著直接的影響.所以該文目的之一就是檢驗(yàn)銀行間國債回購市場和銀行間同業(yè)拆借市場的信息有效性.同時,銀行間同業(yè)拆借市場和銀行間國債回購市場,作為中國