我國(guó)銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)國(guó)債流動(dòng)性的分析.pdf

1、因財(cái)政籌資而誕生的國(guó)債，由于其無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的特性，在金融市場(chǎng)中占據(jù)著核心資產(chǎn)的地位，發(fā)揮著多重的金融功能。對(duì)個(gè)人投資者以及非金融機(jī)構(gòu)而言國(guó)債是穩(wěn)健的投資產(chǎn)品，于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)國(guó)債是管理流動(dòng)性的優(yōu)良工具，對(duì)中央銀行來(lái)說(shuō)國(guó)債是在公開(kāi)市場(chǎng)執(zhí)行貨幣政策時(shí)的操作對(duì)象，于整個(gè)金融市場(chǎng)而言則國(guó)債是提供基準(zhǔn)利率的核心資產(chǎn)。 流動(dòng)性是所有金融資產(chǎn)的重要屬性，對(duì)于國(guó)債來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性又尤為重要，只有具備良好流動(dòng)性的國(guó)債市場(chǎng)，才能使國(guó)債發(fā)揮好其眾多的重大功能

2、。 目前我國(guó)記賬式國(guó)債是我國(guó)的可上市流通國(guó)債，其市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的分割現(xiàn)象。在其兩個(gè)主要的市場(chǎng)——交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)上，上市產(chǎn)品，市場(chǎng)參與者，交易機(jī)制，托管結(jié)算機(jī)制上都存在不同。市場(chǎng)分割嚴(yán)重影響了國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性，阻礙了國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展。近年來(lái)管理層一直在推動(dòng)兩個(gè)市場(chǎng)的融合，采取了一系列行之有效的措施，對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性也產(chǎn)生了積極的影響，但同時(shí)也引發(fā)了一些新的問(wèn)題，比較明顯的就是交易所市場(chǎng)流動(dòng)性的衰退。 我國(guó)國(guó)債兩個(gè)主

3、要市場(chǎng)的流動(dòng)性經(jīng)歷了怎樣的變化，現(xiàn)狀如何，管理層推動(dòng)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的改革措施有哪些影響到了國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性，影響是怎樣的，這些都成為本文關(guān)注的問(wèn)題。 為了展開(kāi)對(duì)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性的研究，本文第二章首先對(duì)流動(dòng)性的定義和度量進(jìn)行了探討，進(jìn)而從一般的角度分析了影響流動(dòng)性的因素。在第三章中圍繞前章分析的影響因素來(lái)考察我國(guó)國(guó)債一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)和二級(jí)交易市場(chǎng)的發(fā)展歷程以及當(dāng)中的重大改革。第四章運(yùn)用市場(chǎng)數(shù)據(jù)從整體市場(chǎng)和樣本券兩個(gè)層次，對(duì)我國(guó)國(guó)債二級(jí)

4、市場(chǎng)現(xiàn)券交易的流動(dòng)性進(jìn)行了分析，分析中注意了時(shí)間上的縱向比較和對(duì)當(dāng)前兩個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)狀的橫向比較。分析得出的結(jié)論是：銀行間市場(chǎng)國(guó)債現(xiàn)券交易的流動(dòng)性逐步增強(qiáng)，2006年，其換手率超過(guò)了交易所市場(chǎng)。銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的提高不僅得益于國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行總規(guī)模的擴(kuò)大，發(fā)行利率的市場(chǎng)化，發(fā)行產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)的合理化，二級(jí)市場(chǎng)交易方式的多樣化，更受益于管理層推進(jìn)市場(chǎng)融合的各項(xiàng)措施，如國(guó)債承銷團(tuán)的合并，對(duì)銀行間市場(chǎng)準(zhǔn)入的放開(kāi)，債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)的推出等。然而相比發(fā)達(dá)