更新商業(yè)-餐飲

1、公司公司研究研究中國中國A股市場股市場餐飲連鎖餐飲連鎖2009年11月11日湘鄂情湘鄂情（002002306306）————以北京為中以北京為中心逐步向外擴張的中高端連鎖餐飲企業(yè)心逐步向外擴張的中高端連鎖餐飲企業(yè)合理價格合理價格區(qū)間：區(qū)間：21.221.223.8523.85元發(fā)行上市資料發(fā)行上市資料總股本（萬股）15000發(fā)行股數(shù)（萬股）5000發(fā)行價格18.90元股發(fā)行日期2009.11.03主承銷商招商證券發(fā)行前發(fā)行前財務數(shù)據(jù)財務

2、數(shù)據(jù)每股凈資產（元股）1.72凈資產收益率（%）24.76資產負債率（%）36.35主要股東和主要股東和發(fā)行前發(fā)行前持股比例持股比例孟凱36.93%深圳湘鄂情30.07%北京華倫東方2%其他120位自然人31%魏芳魏芳李嫄春（協(xié)助）李嫄春（協(xié)助）8675521515593liyc@?公司主營業(yè)務是提供融湘鄂情特色菜品與服務為一體的餐飲服務，主要面對中高端公務、商務宴請并兼顧家庭消費群體。公司現(xiàn)擁有“湘鄂情”、“湘鄂春”等多個餐飲品牌，在

3、全國經營直營店14家，加盟店9家，分布于北京、上海、長沙、深圳、成都、武漢、株洲等多個大中城市。?具有湘鄂情特色的“菜品”是公司的獨特品質和核心競爭力具有湘鄂情特色的“菜品”是公司的獨特品質和核心競爭力。（1）以粵、湘、鄂三大菜系為主。以粵、湘、鄂三大菜系為主。作為復合菜系酒樓，公司的菜品既“兼容并蓄、有主有輔”，形成了以粵菜、湘菜、鄂菜三大菜系為主，以淮揚菜、魯菜為輔的綜合菜系；又“有取有舍，有所不為”，如湘鄂情不取淮揚菜的熱品，而只

4、吸收淮揚菜涼菜的精華，選取魯菜也主要是考慮吸納北方海鮮的做法，其他則不予考慮。（2）獨特的研發(fā)與創(chuàng)新機制。獨特的研發(fā)與創(chuàng)新機制。公司具有從發(fā)掘原料開始的自上而下的自主研發(fā)機制，由公司行政總廚和管理公司各菜系總廚進行實地考查，在全國各地（包括其他菜系原產地四川、云南、貴州、東北等地）開發(fā)新的原材料，再結合當?shù)乜谖堆芯孔罴训呐胝{方法，從而保證了湘鄂情特色。公司每季度對創(chuàng)新成果進行評估考核，每年進行菜肴創(chuàng)新、創(chuàng)作比賽，并具有相應的激勵機制。此

5、外，公司的湘、鄂、粵三大菜系廚房獨立核算和運營，通過各菜系廚房間的競爭，保證菜品能夠不斷推陳出新。在不斷的創(chuàng)新與淘汰中，形成了公司當前300余道常年提供的湘鄂情特色的招牌菜。?直營店為主，加盟店為輔的連鎖經營模式直營店為主，加盟店為輔的連鎖經營模式。公司目前擁有直營店14家，加盟店9家。直營店主要采用全資控股模式；加盟店是由公司直接派駐店長和駐店董事，對其管理按照直營店的標準進行，保證公司對加盟店有較強的控制能力，從而確保公司的品牌戰(zhàn)略

6、得以有效的實施。公司對加盟店收取的費用包括商標許可使用費和特許經營服務費兩種，根據(jù)各加盟店的實際情況分別收取。公司之所以選擇加盟店的模式，主要是考慮到在發(fā)展資金較為緊張的情況下，適當?shù)陌l(fā)展加盟連鎖，有利于品牌的擴展。IPO之后，公司的資金狀況相對寬裕，新店則會以直營店為主。?以北京地區(qū)為中心，逐步向周邊重點城市拓展以北京地區(qū)為中心，逐步向周邊重點城市拓展。公司目前擁有的14家直營店中，包括北京地區(qū)9家，湖南地區(qū)3家，湖北2009年11月

7、GoldStateSecuritiesInc.請參閱文后免責條款請參閱文后免責條款曙光在前曙光在前金元在先金元在先2綠色食品配送基地及中央廚房項目綠色食品配送基地及中央廚房項目。公司在連鎖化經營過程中要解決的首要問題是如何保持菜品品質的統(tǒng)一和穩(wěn)定，從而實現(xiàn)標準化和連鎖化。本項目在湖北省鄂州市杜山鎮(zhèn)建立原材料采購、儲存和配送基地，在業(yè)務重心北京地區(qū)建立食品加工配送工廠（中央廚房），實現(xiàn)對北京和周邊地區(qū)各連鎖店實施統(tǒng)一配送，將為公司下一步的

8、標準化、連鎖化和規(guī)?；l(fā)展奠定基礎。其中綠色食品配送基地預計投資3000萬元，已于09年1月開工，預計2010年3月投入運營。項目建成達產后，預計實現(xiàn)年營業(yè)收入5492.04萬元，年凈利潤為491.72萬元。中央廚房項目預計投資7300萬元，于09年1月開工，預計09年12月投入運營。項目建成達產后，預計實現(xiàn)年營業(yè)收入12000萬元，年凈利潤738.38萬元。（3）新建人力資源培訓基地項目新建人力資源培訓基地項目。該項目投資3020萬元

9、，已于09年1月開工，預計09年12月投入運營。項目完成進入達產期后，預計實現(xiàn)年營業(yè)收入2404.7萬元，年凈利潤475萬元。（4）連鎖連鎖拓展項目拓展項目。該項目計劃新開6家直營店，其中北京2家，西安、鄭州、武漢、呼和浩特各1家。項目完成后，可以擴大公司在北京地區(qū)的市場份額，同時向周邊重點省會城市輻射。此外，還可以充分利用公司在北京地區(qū)設立的食品加工配送工廠（中央廚房），保證品質和服務的統(tǒng)一。?風險提示：風險提示：隨著門店數(shù)量和網點覆

10、蓋區(qū)域的增加，能否兼顧標準化和因地制宜；中高端定位的異地擴張風險；對北京地區(qū)的依賴性較大，能否穩(wěn)固現(xiàn)有忠實客戶群。?盈利盈利預測與估值：預測與估值：預計公司0911年按照新股本攤薄后的EPS分別為0.42元、0.53元、0.70元。考慮到目前A股市場可比的全聚德09年和10年PE分別為55倍和45倍，給予公司2010年4045倍的市盈率，相應的合理價格區(qū)間為21.223.85元。圖1股權結股權結構圖22公司公司20092009年上半年主