生物制品行業(yè)2018年血制品批簽發(fā)情況總結(jié)庫(kù)存消化接近尾聲大品種批簽發(fā)逐步恢復(fù)-20190116-14頁(yè)

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明部分證券研究報(bào)告專(zhuān)題研究報(bào)告證券研究報(bào)告專(zhuān)題研究報(bào)告2019年01月16日2019年01月16日生物制品庫(kù)存消化接近尾聲，大品種批簽發(fā)逐步恢復(fù)2018年血制品批簽發(fā)情況總結(jié)評(píng)級(jí)：增持（維持）評(píng)級(jí)：增持（維持）分析師：江琦分析師：江琦執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0740517010002電話：02120315150Email：分析師：趙磊分析師：趙磊執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：

2、S0740518070007Email：基本狀況基本狀況上市公司數(shù)289行業(yè)總市值(百萬(wàn)元)3046369.1行業(yè)流通市值(百萬(wàn)元)2283498.0行業(yè)行業(yè)市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)比市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)比相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告2019.01.142019.01.122019.01.12重點(diǎn)公司基本狀況重點(diǎn)公司基本狀況簡(jiǎn)稱(chēng)股價(jià)(元)EPSPEPEG評(píng)級(jí)20172018E2019E2020E20172018E2019E2020E華蘭生物31.430.881.231.7

3、22.1235.625.518.314.80.81買(mǎi)入天壇生物18.391.350.640.821.0313.528.622.317.81.08增持博雅生物26.100.891.051.361.7329.324.819.215.10.87未覆蓋備注：數(shù)據(jù)截止至2019.01.15，未覆蓋公司參考Wind一致預(yù)期投資要點(diǎn)投資要點(diǎn)?核心觀點(diǎn)：核心觀點(diǎn)：隨著渠道隨著渠道逐步逐步調(diào)整、庫(kù)存消化調(diào)整、庫(kù)存消化接近尾聲接近尾聲，血制品血制品企業(yè)企業(yè)

4、銷(xiāo)售逐步銷(xiāo)售逐步恢復(fù)。恢復(fù)。批簽發(fā)上看大品種白蛋白批簽發(fā)上看大品種白蛋白恢復(fù)增長(zhǎng)、靜丙下滑恢復(fù)增長(zhǎng)、靜丙下滑收窄收窄，特免中狂免，特免中狂免和乙免乙免實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)一定一定增長(zhǎng)，產(chǎn)值較高的凝血因子類(lèi)產(chǎn)品八因子實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，產(chǎn)值較高的凝血因子類(lèi)產(chǎn)品八因子實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)以上增長(zhǎng)。2019年我們預(yù)計(jì)采漿進(jìn)入平穩(wěn)期年我們預(yù)計(jì)采漿進(jìn)入平穩(wěn)期、供給有限的情況下價(jià)格有望保持穩(wěn)定供給有限的情況下價(jià)格有望保持穩(wěn)定，行業(yè)溫和復(fù)蘇，行業(yè)溫和復(fù)蘇，建議關(guān)注建議關(guān)注華

5、蘭生物、天壇生物等華蘭生物、天壇生物等。?大品種白蛋白和靜丙批簽發(fā)逐步回暖，行業(yè)庫(kù)存基本消化大品種白蛋白和靜丙批簽發(fā)逐步回暖，行業(yè)庫(kù)存基本消化。（。（1）白蛋白：）白蛋白：批簽發(fā)增長(zhǎng)批簽發(fā)增長(zhǎng)12.86%，國(guó)產(chǎn)占比恢復(fù)至，國(guó)產(chǎn)占比恢復(fù)至42%。2018年全年白蛋白合計(jì)批簽發(fā)4545.7萬(wàn)瓶（折合10g），增速達(dá)到12.86%。與2017年僅增長(zhǎng)2.21%相比，2018年隨著渠道庫(kù)存逐步消化、銷(xiāo)售工作推進(jìn)使得行業(yè)逐步回暖，批簽發(fā)量增速回升

6、至10%以上。國(guó)產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)占比42%，與2018Q3相比持平。2018年四個(gè)季度國(guó)產(chǎn)白蛋白季度累積占比逐步回升（39%、40%、42%、42%）。批簽發(fā)上海萊士占比12%、華蘭生物占比13%、天壇生物占比18%、泰邦生物占比16%，前四大合計(jì)占比達(dá)到59%。（2）靜丙：靜丙：2018年批簽發(fā)年批簽發(fā)1017.2萬(wàn)瓶萬(wàn)瓶（折合（折合2.5g），小幅下滑，小幅下滑2.56%。與2017年相比2018年四個(gè)季度的季度累積同比批簽發(fā)下滑趨勢(shì)

7、逐步縮小（22%，15%，5%，2.5%）。我們認(rèn)為和渠道庫(kù)存逐步消化、企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)安排、銷(xiāo)售工作逐步推進(jìn)等有關(guān)。批簽發(fā)上海萊士占比12%、華蘭生物占比11%、天壇生物占比26%、泰邦生物占比15%，四者合計(jì)占比達(dá)到64%。?特免：狂免繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，乙免小幅增長(zhǎng)，破免下滑特免：狂免繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，乙免小幅增長(zhǎng)，破免下滑。（。（1）狂免：狂免：批簽發(fā)批簽發(fā)778.5萬(wàn)瓶（折合萬(wàn)瓶（折合200IU），在），在2017年同比大幅增長(zhǎng)年同比大幅增

8、長(zhǎng)50.63%的情況下繼續(xù)的情況下繼續(xù)同比大幅增長(zhǎng)同比大幅增長(zhǎng)52.77%。華蘭生物19%、泰邦生物14%、天壇生物8%、博雅生物6%和衛(wèi)光生物5%，非上市公司中四川遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)占比21%，前四家合計(jì)批簽發(fā)占比62%左右。（2）乙免：批簽發(fā)）乙免：批簽發(fā)169.5萬(wàn)瓶（折合萬(wàn)瓶（折合200IU），），同比基本持平。同比基本持平。全年批簽發(fā)197.1萬(wàn)瓶（折合200IU），同比增長(zhǎng)16.28%。與2017年批簽發(fā)增長(zhǎng)0.66%相比增速有所提升

9、。天壇生物（批簽發(fā)占比18%）、華蘭生物（占比15%）、上海萊士（占比11%）、泰邦生物（占比11%）和衛(wèi)光生物（占比9%），合計(jì)批簽發(fā)占比64%。（3）破免：）破免：311.8萬(wàn)瓶（折合萬(wàn)瓶（折合250IU），同比減少），同比減少28.25%，2015年以來(lái)首次出現(xiàn)下滑。年以來(lái)首次出現(xiàn)下滑。華蘭生物批簽發(fā)占比26%，泰邦生物20%，上海萊士13%，天壇生物11%，四家企業(yè)合計(jì)占比達(dá)到70%。?凝血因子類(lèi)：凝血因子類(lèi)：凝血因子類(lèi)：八因子

10、實(shí)現(xiàn)凝血因子類(lèi)：八因子實(shí)現(xiàn)26%增長(zhǎng)，纖原和增長(zhǎng)，纖原和PCC小幅下滑小幅下滑。（1）八因子：批簽發(fā)）八因子：批簽發(fā)168.5萬(wàn)瓶（折合萬(wàn)瓶（折合200IU），同比增長(zhǎng)），同比增長(zhǎng)26.40%。近年來(lái)批簽發(fā)上量較快的一個(gè)品種，20162018年增速分別為73.58%、22.65%和26.40%。主要由上海萊士、華蘭生物和泰邦生物三家企業(yè)生產(chǎn)，批簽發(fā)占比分別是14%、38%和21%。（2）纖原：批簽發(fā)纖原：批簽發(fā)88.2萬(wàn)瓶（折合萬(wàn)瓶（折

11、合0.5g），），同比小幅下滑同比小幅下滑3.56%。主要由5家企業(yè)生產(chǎn)，上海萊士批簽發(fā)占比14%、華蘭生物8%、博雅生物56%、上海新興7%、泰邦生物占比13%，合計(jì)批簽發(fā)占比98%。（3）PCC：全年批簽發(fā)：全年批簽發(fā)94.8萬(wàn)瓶（折合萬(wàn)瓶（折合200IU），同），同比減少比減少4.16%。2018年批簽發(fā)華蘭生物占比47%，泰邦生物批簽發(fā)占比40%、上海新興13%，三家基本上供應(yīng)了PCC的全部市場(chǎng)。?投資建議投資建議：2018年血

12、制品行業(yè)庫(kù)存消化基本完成，行業(yè)逐步溫和復(fù)蘇；2019年我們預(yù)計(jì)在供給量相對(duì)有限、價(jià)格基本平穩(wěn)的情況下，血制品行業(yè)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)，建議重點(diǎn)關(guān)注華蘭生物、天壇生物、博雅生物等。華蘭生物、天壇生物、博雅生物等。?風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：血制品產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，血制品學(xué)術(shù)銷(xiāo)售拓展不及預(yù)期的血制品產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，血制品學(xué)術(shù)銷(xiāo)售拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，血制品業(yè)務(wù)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，血制品業(yè)務(wù)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。30.00%20.00%10.00%0.0

13、0%10.00%20.00%30.00%40.00%醫(yī)藥生物(申萬(wàn))滬深300請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分3專(zhuān)題研究報(bào)告專(zhuān)題研究報(bào)告圖表圖表17：八因子上市公司及相關(guān)企業(yè)：八因子上市公司及相關(guān)企業(yè)2008年至今季度累積批簽發(fā)情況（單位：萬(wàn)瓶，折合年至今季度累積批簽發(fā)情況（單位：萬(wàn)瓶，折合200IU）....................................................

14、......................................................................10圖表圖表18：八因子上市公司季度累積批簽發(fā)占比情況（單位：萬(wàn)瓶，折合：八因子上市公司季度累積批簽發(fā)占比情況（單位：萬(wàn)瓶，折合200IU）10圖表圖表19：20162018年八因子中標(biāo)價(jià)情況（規(guī)格：年八因子中標(biāo)價(jià)情況（規(guī)格：200IU瓶）瓶）......................10圖表圖表

15、20：纖原上市公司及相關(guān)企業(yè)：纖原上市公司及相關(guān)企業(yè)2008年至今季度累積批簽發(fā)情況（單位：萬(wàn)瓶，折合年至今季度累積批簽發(fā)情況（單位：萬(wàn)瓶，折合0.5g）...11圖表圖表21：纖原上市公司季度累積批簽發(fā)占比情況（單位：萬(wàn)瓶，折合：纖原上市公司季度累積批簽發(fā)占比情況（單位：萬(wàn)瓶，折合0.5g）11圖表圖表22：20162018年人纖維蛋白原中標(biāo)價(jià)情況（規(guī)格：年人纖維蛋白原中標(biāo)價(jià)情況（規(guī)格：0.5g瓶）瓶）..............11

16、圖表圖表23：20162018年P(guān)CC中標(biāo)價(jià)情況（規(guī)格：中標(biāo)價(jià)情況（規(guī)格：200IU瓶）瓶）........................11圖表圖表24：PCC上市公司及相關(guān)企業(yè)上市公司及相關(guān)企業(yè)2008年至今季度累積批簽發(fā)情況（單位：萬(wàn)瓶，折合年至今季度累積批簽發(fā)情況（單位：萬(wàn)瓶，折合200IU）12圖表圖表25：PCC上市公司季度累積批簽發(fā)占比情況（單位：萬(wàn)瓶，折合上市公司季度累積批簽發(fā)占比情況（單位：萬(wàn)瓶，折合200IU）12