企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1、2012年.1月下期?學(xué)術(shù)理論糾J氣鑫苓企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析王如天津電子信息職業(yè)技術(shù)學(xué)院天津300350)摘要:全正在先后發(fā)生過五次大的并購(gòu)浪潮，并不斷的發(fā)展。與此同時(shí)，我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)也逐漸進(jìn)入了新的階段?，F(xiàn)在并購(gòu)作為企止資本運(yùn)營(yíng)的重要形式和資本擴(kuò)張的有效手段，受到越來越多的重視和關(guān)注。本文通過分析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，積極探索控制風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑和方法，以期降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高企止的并購(gòu)成功率。關(guān)鍵詞:并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與防范1.概述隨著

2、我國(guó)改革開放的深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步建立，企業(yè)并購(gòu)也巳成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中較為鮮明的主題。企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進(jìn)企業(yè)資源優(yōu)化配置的方法在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著積極作用。由于各種原因，在并購(gòu)過程中存在著大量風(fēng)險(xiǎn)，其中又以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)向功能，成為促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步的重要因子。1、以社會(huì)主義核心價(jià)值體系為道德指導(dǎo)在建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過程中，只有堅(jiān)持社會(huì)主義核心價(jià)值體系，才能以對(duì)人類文明和后人負(fù)責(zé)的

3、態(tài)度去解決人與自然的矛盾才能實(shí)現(xiàn)人的全面、自由發(fā)展及解決人的生活方式中物質(zhì)追求與精神追求的矛盾才能更好地形成社會(huì)的文明道德風(fēng)尚，同心協(xié)力地構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)。企業(yè)道德體系建設(shè)應(yīng)與黨中央在思想上、行動(dòng)上保持高度一致。弘揚(yáng)集體主義精神。集體主義是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下引導(dǎo)人們正確對(duì)待和處理個(gè)人、集體和國(guó)家三者利益關(guān)系的基本原則。企業(yè)利益要服從國(guó)家、集體利益，自覺地處理好競(jìng)爭(zhēng)與協(xié)作、效率與公平、經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益。同時(shí)，企業(yè)正當(dāng)?shù)暮戏ɡ嬉?/p>

4、受到國(guó)家、法律法規(guī)的保護(hù)，企業(yè)要學(xué)會(huì)自我維權(quán)。弘揚(yáng)以改革創(chuàng)新為核心的時(shí)代精神。改革開放以來，我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)化、現(xiàn)代化，產(chǎn)業(yè)升級(jí)與文化建設(shè)等方面取得了長(zhǎng)足發(fā)展。但是在自主研發(fā)、核心技術(shù)方面與其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)仍處于弱勢(shì)地位。要想站在時(shí)代發(fā)展的前列，企業(yè)就必須努力推動(dòng)科技創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、理念創(chuàng)新，在我國(guó)傳統(tǒng)文化精神與時(shí)代特征相結(jié)合中找到企業(yè)發(fā)展的方向。2、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任胡錦濤主席在2008年APEC峰會(huì)上，提出了“規(guī)范引導(dǎo)，強(qiáng)化企業(yè)社

5、會(huì)責(zé)任“的主張企業(yè)在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，應(yīng)該在市場(chǎng)運(yùn)作中采取謹(jǐn)慎、穩(wěn)妥、負(fù)責(zé)任的態(tài)度，充分顧及整個(gè)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，認(rèn)真應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)和隱患，主動(dòng)防止因自己經(jīng)營(yíng)不當(dāng)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活帶來沖擊。這是每一家企業(yè)特別是跨國(guó)企業(yè)對(duì)社會(huì)應(yīng)盡的責(zé)任“。企業(yè)具有道德人格，也處于承擔(dān)道德義務(wù)和社會(huì)責(zé)任的主體地位，這決定了企業(yè)的社會(huì)使命，即為社會(huì)主義的繁榮、進(jìn)步和人的全面發(fā)展服務(wù)。要擺正企業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局中的地位，發(fā)揮企業(yè)應(yīng)有的作用，盡到企業(yè)應(yīng)有的責(zé)

6、任。3、以人為本在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，樹立和落實(shí)以人為本的原則，是企業(yè)道德管理的核心。企業(yè)是以人為主體組成的，依靠人進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的，為人的需要進(jìn)行生產(chǎn)的。從社會(huì)層面，企業(yè)的發(fā)展要從人民群眾的根本利益出發(fā)，滿足人民日益增長(zhǎng)的物質(zhì)文化需要。從企業(yè)層面，全體員工才是企業(yè)的主人，實(shí)踐證明，只有相信員工、活動(dòng)的始終，是決定并購(gòu)是否成功的重要影響因素。2企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述2.1企業(yè)并購(gòu)的概念企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并或收購(gòu)的統(tǒng)稱，是并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長(zhǎng)

7、的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象，并以取得依靠員工，他們的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造精神才能充分地發(fā)揮出來，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。4、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展首先，企業(yè)與環(huán)境保護(hù)的可持續(xù)發(fā)展。由于可利用資源的有限性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的盲目性，企業(yè)在分享和占有公共資源時(shí)，明顯表現(xiàn)出其貪婪性。企業(yè)在為社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富和獲得巨額利潤(rùn)的同時(shí)，嚴(yán)重地污染了環(huán)境，破壞了生態(tài)平衡?！耙虼耍髽I(yè)應(yīng)從實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的高度來展開經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，努力使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與自然環(huán)境

8、、社會(huì)環(huán)境想?yún)f(xié)調(diào)，使企業(yè)的活動(dòng)有利于環(huán)境的良性循環(huán)發(fā)展“。其次，企業(yè)信譽(yù)與利益相關(guān)人的可持續(xù)發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)必須樹立良好的企業(yè)信譽(yù)，塑造值得信賴的道義形象和經(jīng)營(yíng)形象，贏得利益相關(guān)人和社會(huì)大眾的良好評(píng)價(jià)。目前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，各種欺詐、失信事件層出不窮，給消費(fèi)者和相關(guān)人帶來了不良的后果。要營(yíng)造一個(gè)有利于企業(yè)可持續(xù)的社會(huì)環(huán)境，企業(yè)就必須構(gòu)建以“信任“為核心的道德體系。本著對(duì)消費(fèi)者、對(duì)社會(huì)、對(duì)職業(yè)的虔誠(chéng)和高度的責(zé)任感，誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，使企業(yè)在

9、社會(huì)關(guān)系的和諧中可持續(xù)發(fā)展。由于體制轉(zhuǎn)型的復(fù)雜性和長(zhǎng)期性，我國(guó)企業(yè)道德規(guī)范的建立明顯滯后于經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展實(shí)踐的需要，大量企業(yè)失德行為出現(xiàn)。這就更需要企業(yè)在道德建設(shè)實(shí)踐時(shí)，遵從社會(huì)主義核心價(jià)值體系的要求，建立符合國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人三者利益的、符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需求的新企業(yè)道德規(guī)范。參考文獻(xiàn):[1]喬法容，朱金雞.經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)[M].北京:人民出版社，2004.[2]霍廣田以社會(huì)主義核心價(jià)值體系引領(lǐng)企業(yè)價(jià)值觀建設(shè)[J].商丘職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，

10、2009，(6).[3]陳雷.企業(yè)倫理建設(shè):挑戰(zhàn)、關(guān)鍵與路徑選擇囚.倫理學(xué)研究，2010，(7).[4]喬法容，朱金且也.經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)[M].北京:人民出版社，2004.問單成繁.企業(yè)責(zé)任論[M].北京:中國(guó)市場(chǎng)出版社，2009.問周祖成企業(yè)倫理學(xué)問北京:清華大學(xué)出版才土，2fXf).口現(xiàn)代企業(yè)教育MODERNENTERPRISEEDUCATION77朋交3露被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)作為目的。以現(xiàn)金、有價(jià)證券或者其他形式購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的全部或者

11、部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。2.2企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)活動(dòng)的過程中所存在的各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的可能性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)際嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。在某種意義上，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購(gòu)全過程的不確定因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。3.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)鳳險(xiǎn)的分類3.1目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)所謂目

12、標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)過程中，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估而導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)交易的精髓，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來收益的大小和時(shí)間預(yù)期。導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括:財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。3.2流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)占用并購(gòu)企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，將導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低。并購(gòu)后，并購(gòu)企業(yè)可能由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難。當(dāng)并購(gòu)企業(yè)

13、采取現(xiàn)金收購(gòu)時(shí)，首先考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，并購(gòu)企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購(gòu)資金。這同時(shí)也說明，并購(gòu)活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了并購(gòu)企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3.3融資風(fēng)險(xiǎn)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購(gòu)的順利進(jìn)行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。并購(gòu)對(duì)資金的需要決定

14、了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。如果企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)只是暫時(shí)持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到此目的。這時(shí)可以選擇資本成本相對(duì)較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較章，可能會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如果買方是為了長(zhǎng)期持有目標(biāo)公司，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金需求，來確定收購(gòu)資金的具體籌集方式。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短，維持正常的營(yíng)運(yùn)資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。4

15、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)鳳險(xiǎn)的控制與防范4.1盡量獲取目標(biāo)企業(yè)全面準(zhǔn)確的信息，降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)中小企業(yè)對(duì)并購(gòu)前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，應(yīng)采取以下對(duì)策:4.1.1對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審查目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)過程中首要信息來源與重要價(jià)值評(píng)估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實(shí)性對(duì)評(píng)估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，首先就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表審查。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行清理。評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)汁量和確認(rèn)及會(huì)計(jì)處理方法是否符合相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)定，財(cái)務(wù)狀

16、況、財(cái)務(wù)比率是否恰當(dāng)，是否有人為操縱利潤(rùn)的情況。4.1.2采用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值目標(biāo)企業(yè)的估值定價(jià)是非常復(fù)雜的，一般需要各種估價(jià)方法進(jìn)行綜合運(yùn)用，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)企業(yè)可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評(píng)估方法。常用的方法有清算價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、現(xiàn)金流量法。總之，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購(gòu)的特點(diǎn)，選擇較為恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)

17、估價(jià)模型。4.2合理確定融資結(jié)構(gòu)在企業(yè)并購(gòu)中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，然后考慮成本最小化。因?yàn)橐坏┤谫Y失敗，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)危機(jī)，這樣成本最小化也就失去了意義。并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?，但在選擇融資方式時(shí)要考慮擇優(yōu)順序。具體而言:第一，測(cè)算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時(shí)間。準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時(shí)間，對(duì)于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。第二，推算企

18、業(yè)償債的能力和負(fù)債融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模。準(zhǔn)確測(cè)算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模，對(duì)于合理確定負(fù)債融資規(guī)模和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。第三，確定并購(gòu)的股權(quán)融資規(guī)模。4.3增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿收購(gòu)的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合后目標(biāo)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。首先，目標(biāo)企業(yè)必須是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場(chǎng)，發(fā)展前景較好，才能保證收購(gòu)以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)

19、的長(zhǎng)期債務(wù)都不宜過多，這樣才能保證預(yù)期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出。最后，并購(gòu)企業(yè)最好在日常經(jīng)營(yíng)中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導(dǎo)致杠桿收購(gòu)的失敗。并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)擴(kuò)張的一個(gè)重要工具。對(duì)大多數(shù)企業(yè)來說，并購(gòu)比內(nèi)部擴(kuò)張更能有效地促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。在并購(gòu)中，企業(yè)財(cái)務(wù)管理是整個(gè)并購(gòu)過程中重要且關(guān)鍵的一環(huán)。在并購(gòu)中，企業(yè)應(yīng)該重視財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)，要意識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)措施來盡量減少風(fēng)

20、險(xiǎn)。這樣，才能為成功的并購(gòu)打下良好的基礎(chǔ)。同時(shí)，政府與企業(yè)都應(yīng)樹立憂患意識(shí)，通過促進(jìn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)快速提高我國(guó)的整體競(jìng)爭(zhēng)能力，并在未來開放的市場(chǎng)中占有一席之地。參考文獻(xiàn):[1]包商1，1..淺談企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范.企業(yè)管理，20089.[2J陶學(xué)偉.企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)控制探討.財(cái)會(huì)通訊，2∞9，1.[3J丈佳卉.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制.北京人民出版社，2006.[4]張麗萍，楊艷艷.企~并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析.合作經(jīng)濟(jì)與科技，200812

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