企業(yè)并購的財務風險分析 (1)

1、2011年3月總第237期dio:10.3969j.is叩10048146.2011.03.059財會天地企業(yè)并購的財務風險分析中國重it大同齒輪有限公司張永騰摘要2近年來，隨著我商社會主義市場經(jīng)濟體制的逐步建立，以及現(xiàn)代企業(yè)k制度的確立，資本集中已經(jīng)是企業(yè)進行外延擴大規(guī)模的內(nèi)在要求，并購正是達到這種目的的一種選擇也并購必須講求一定的經(jīng)濟效益，一項成功的企業(yè)并購活動，可產(chǎn)生擴大生產(chǎn)規(guī)模，增強對市場的控制能力，進入新行業(yè)或新市場等多種協(xié)同

2、效應。企業(yè)并購是現(xiàn)代企業(yè)非常重裊的發(fā)展戰(zhàn)略之一e能夠為企業(yè)創(chuàng)造競爭優(yōu)勢，但同時也存在著巨大的風險瑯本文就企業(yè)并購中的財務風險進行分析并提出相應的規(guī)避對策，關髓匍2企業(yè)并購財務風險分析..一、企業(yè)并購綜述1、含義企業(yè)并購，包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。是企業(yè)法人在平等臼愿、等價有償基礎上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權收購三種形式。2、企業(yè)并購的

3、理論基礎(1)競爭優(yōu)勢理論并購動機理論的出發(fā)點是競爭優(yōu)勢理論的原因在于以下三方面:第并購的動機根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業(yè)競爭優(yōu)勢的存在是企業(yè)并購產(chǎn)生的基礎，企業(yè)通過并購從外部獲得競爭優(yōu)勢。第三，并購動機的實現(xiàn)過程是競爭優(yōu)勢的x(向選擇過程，并產(chǎn)生新的競爭優(yōu)勢。并購方在選擇目標企業(yè)時正是針對自己所需的目標企業(yè)的特定優(yōu)勢。(2)規(guī)模經(jīng)濟理論古典經(jīng)濟學和產(chǎn)業(yè)組織理論分別從不同的角度對規(guī)模

4、經(jīng)濟的追求給予解釋。古典經(jīng)濟學主要從成本的角度論證企業(yè)經(jīng)濟規(guī)模的確定取決于多大的規(guī)模能使包括各工廠成本在內(nèi)的企業(yè)總成本最小。產(chǎn)業(yè)組織理論主要從市場結構效應的理論方面論證行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟，同11業(yè)內(nèi)的眾多生產(chǎn)者應考慮競爭費用和效用的比較。企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權及資產(chǎn)，實行體化經(jīng)營，獲得規(guī)模效益。(3)交易成本理論在適當?shù)慕灰讞l件下，企業(yè)的組織成本有可能低于在市場七進行同樣交易的成本，市場為企業(yè)所替代，當然，企業(yè)規(guī)模擴大，組織費用將增

5、加，考慮并購規(guī)模的邊界條件是企業(yè)邊際組織費用增加額等于企業(yè)邊際交易費用的減少額。在資產(chǎn)專用性情況下，需要某種中間產(chǎn)品投入的企業(yè)傾向于對生產(chǎn)中間產(chǎn)品的企業(yè)實施并購，使作為交易對象的企業(yè)可以轉(zhuǎn)入企業(yè)內(nèi)部o在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關經(jīng)濟活動，其管理成本低f這些不相關經(jīng)濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作個內(nèi)部化的資本市場，在管理協(xié)調(diào)取代市場協(xié)調(diào)后，資本市場得以內(nèi)在化，通過統(tǒng)的戰(zhàn)略決策，使得不同來源的資本能夠集中起

6、來技向高盈利部門，從麗大大提高資源利用效率。協(xié)工財務風險1、財務鳳險定義財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當使公司可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。財務風險有廣義的定義和狹義的定義，狹義的風險是指損失的不確定性，廣義風險不只是指損失的不確定性，而且還包括盈利的不確定性。2.財務鳳險的基本類型(1)籌資鳳險籌資風險指的是由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，企業(yè)籌集資金給財務成果帶來的不確定性?；I資風險主要包括利率風險、

7、再融資風險、財務杠桿效應、匯率風險、購買力風險等。(2)投資鳳險投資風險指企業(yè)投入二走資金后，因市場需求變化而影響最終收益與預期收益偏離的風險。企業(yè)對外投資主要有直接投資和證券投資兩種形式。在我國，根據(jù)公司法的規(guī)定，股東擁有企業(yè)股權的25%以上應該視為直接投資。證券投資主要有股票投資和債券投資兩種形式。股票投資是風險共扭，利益共享的投資形式:債券投資與被投資企業(yè)的財務活動沒有直接關系，只是定期收取固定的利息，所面臨的是被投資者無力償還債

8、務的風險。投資風險主要包括利率風險、再投資風險、匯率風險、通貨膨脹風險、金融衍生工具風險、道德風險、違約風險等。(3)經(jīng)營鳳險經(jīng)營風險又稱營業(yè)風險，是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，供、產(chǎn)、銷各個環(huán)節(jié)不確定性因素的影響所導致企業(yè)資金運動的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價值的變動。經(jīng)營風險主要包括采購風險、生產(chǎn)風險、存貨變現(xiàn)風險、應收賬款變現(xiàn)風險等。(4)流動性風險流動性風險是指企業(yè)資產(chǎn)不能正常和確定性地轉(zhuǎn)移現(xiàn)金或企業(yè)債務和付現(xiàn)責任不能正常履行的可能性Q從這個

9、意義上來說，可以把企業(yè)的流動性風險從企業(yè)的變現(xiàn)力和償付能力兩方面分析與評價。由于企業(yè)支付能力和償債能力發(fā)生的問題，稱‘11.囂圃為現(xiàn)金不足及現(xiàn)金不能清償風險。由于企業(yè)資產(chǎn)不能確定性地轉(zhuǎn)移為現(xiàn)金而發(fā)生的問題則稱為變現(xiàn)力風險。~三、企業(yè)并購中的財務風險1、籌資鳳險并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購順利進行。由于企業(yè)并購動輒涉及上萬億元的資金，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的籌資渠道在短時間內(nèi)籌集到所需資金是關系到并購活動能否成

10、功的關鍵。不同的融資方式存在不同的融資風險，企業(yè)并購的融資決策將對企業(yè)的資金規(guī)模和資本結構產(chǎn)生重大影響。2、價值評估中的財務鳳險并購價格是并購雙方最關心的問題。合理的并購價格以對目標企業(yè)價值的科學評估為前提，是并購成功的基礎。目前我國對目標企業(yè)價值評估的合理性受到諸多因素的影響。信息不對稱可引起并購公司估價風險:缺乏服務于并購的中介組織，無法降低并購雙方的信息成本和對并購行為提供指導和監(jiān)督，增加了并購的交易成本及新企業(yè)的整合風險和成本:

11、我國企業(yè)并購缺乏一系列行之有效的評估指標體系，其相關的規(guī)定也多為原則性的內(nèi)容，可操作性不強:并購過程中人的主觀性對并購影響很大，并購并不能按市場價值規(guī)律來實施。(上接第82頁)企業(yè)的稅收政策也不相同，企業(yè)需要在納稅業(yè)務進行之前，做好各部門之間的協(xié)商，合理安排各項活動，以及合理進行涉水領域的經(jīng)營活動，設計出適合企業(yè)的最優(yōu)的納稅方案。3.建立公司納稅自查制度。公司要成立專門的自查機構，以及建立自查體系，按照國家現(xiàn)行稅法的要求，定期進行自查，

12、及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)納稅過程產(chǎn)生的相關問題，發(fā)現(xiàn)問題，及時完善，將企業(yè)的納稅風險降到最低。企業(yè)要了解是否存在稅務計算錯誤的情況，同時還要了解有沒有不符合會計核算原理的異常情況。將公司的納稅數(shù)據(jù)與同地區(qū)、同行業(yè)的企業(yè)進行比較，檢查企業(yè)的納稅額與其他企業(yè)相比是否有異常。還需要檢查企業(yè)的納稅申報是否準確及時，是否存在異常情況。企業(yè)進行自查的意義在于，盡早發(fā)現(xiàn)企業(yè)納稅管理中存在的問題，及時解決，降低納稅風險。4.利用中介機構，爭取稅務部門幫助。現(xiàn)在有很

13、多相關的稅務中介機構，例如會計師事務所、稅務師事務所等，企業(yè)可以從這些專門機構聘請顧問人員，進行專門的稅務代理或者稅務咨詢，從整體上提高企業(yè)的稅務管理水平。(三)加強企業(yè)稅務管理的其他方法1.企業(yè)應堅持自覺維護稅法的原則。首先企業(yè)要端正觀念，不能存有僥幸心理。要充分尊重國家稅法，充分了解國家稅法，嚴格按章辦事，不能用不正當?shù)氖侄螠p少稅賦支出。企業(yè)要引入偷稅漏稅自查體系，保證企業(yè)的避稅是合理合法的。2.利用好稅法中的相關規(guī)定。在進行納稅行

14、為時，要充分、合理的利用稅法的相關規(guī)定，對稅款進行合理處理，使企業(yè)的流動資金利息減少，最終實現(xiàn)合理避稅的目的。3.慎重選擇納稅方案。納稅方案的選擇對企業(yè)的繳稅額度影響很大，企業(yè)要制定合理的納稅方案，從全局出發(fā)，進行平_11..協(xié)四、企業(yè)并購風險的防市措施1、嚴格制定并購資金需求量及支出預算:企業(yè)應在實施并購前對并購各環(huán)節(jié)的資金需求量進行認真核算，并據(jù)此做好資金預算。以預算為依據(jù)，企業(yè)應根據(jù)并購資金的支出時間，制定出并購資金支出程序和支出

15、數(shù)量，并據(jù)此做出并購資金支出預算。這樣可以保證企業(yè)進行并購活動所需資金的有效供給。2、主動與債權人達成償還債務協(xié)議:為了防止陷入不能按時支付債務資金的困境，企業(yè)對已經(jīng)資不抵債的企業(yè)實施并購時必須考慮被并購企業(yè)債權人的利益，與債權人取得一致的意見時方可并購。3、采用減少資金支出的靈活的并購方法?？傊髽I(yè)并購財務風險是客觀存在的，因此完全消除財務風險是不可能的，也是不現(xiàn)實的。只能采取盡可能的措施，將其影響降低到最低的程度。[參考文獻][1

16、]中國注冊會計師協(xié)會公司戰(zhàn)略與風險管理2010年3月278280頁作者簡介:張永騰，中國重汽集團大同齒輪有限公司財務總監(jiān)、總會計師。(責任編輯:祁彩云)衡管理，避免顧此失彼的情況發(fā)生。~三‘結語稅務籌劃是企業(yè)管理的一部分，對企業(yè)有非常重要的意義。要求企業(yè)經(jīng)營決策者在謀劃各項經(jīng)營活動時，同時將稅收因素考慮進去?？傊晒Φ卦谄髽I(yè)內(nèi)進行稅收籌劃，必須了企業(yè)的特點，認真研究、掌握國家稅收法律、法規(guī)及宏觀稅收政策導向，主動納稅。稅收籌劃應該在

17、合法或不違法的前提下進行，既不能越雷池一步，也不能刻舟求劍，更不能為籌劃麗籌劃，而要服從、服務于企業(yè)的財務目標。同時，立足于企業(yè)長遠發(fā)展的需要，最大限度地做地做到節(jié)稅增收，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益的增長及資金的良性循環(huán)，最終實現(xiàn)企業(yè)是賦稅支出最小化。本文主要從當前企業(yè)稅務管理現(xiàn)狀出發(fā)，探析加強企業(yè)稅務管理的對策。針對企業(yè)主要涉稅領域，加強稅務管理，采取適當措施，降低稅務風險，提高企業(yè)市場競爭力，創(chuàng)造更大的經(jīng)濟和社會效益。參考文獻[1]吳克紅.零