基于有效因子的多因子選股模型

1、敬請閱讀本報告正文后各項聲明 敬請閱讀本報告正文后各項聲明 1 金融工程研究 金融工程研究 量化投資 量化投資 T_ReportAbstract 基于有效因子的多因子選股模型 基于有效因子的多因子選股模型 報告關(guān)鍵點： 報告關(guān)鍵點： ? 本報告用1997到2004共8年的A股數(shù)據(jù)，驗證了30個常見選股因子的有效性，并 對其中的有效因子進(jìn)行了去冗處理， 最后形成了一個基于9個有效因子的多因子 選股模型。 ? 以2005到2010

2、的數(shù)據(jù)對模型進(jìn)行樣本外檢驗， 發(fā)現(xiàn)該模型具有較好的選股能力， 在整個檢驗期內(nèi)，從前20到前100只每隔10個股票形成一個組合，超額收益率都 在20%以上。 報告摘要： 報告摘要： ? 我們借鑒了國內(nèi)外的各種文獻(xiàn)以及多因子選股模型，用打分法建立了一個簡單 而穩(wěn)健的多因子選股模型。 ? 本文多因子選股模型的建立過程主要分為候選因子的選取、選股因子有效性的 檢驗、有效但冗余因子的剔除、綜合評分模型的建立和模型的評價及持續(xù)改進(jìn) 等5個步

3、驟。 ? 用1997到2004共8年的A股數(shù)據(jù)，驗證了30個常見選股因子的有效性，保留了12 個有效因子。然后對其中的有效因子進(jìn)行了去冗處理，最后形成了一個基于9個 有效因子的多因子選股模型。 ? 用2005到2010的數(shù)據(jù)對模型進(jìn)行樣本外檢驗， 模型得分最高的前20%股票組合年 化收益為35.48%，而同期的上證指數(shù)年化收益為14.19%；模型得分最高的前20、 40、 60、 80和100只股票組合的年化收益分別為33.7

4、3%、 36.72%、 40.08%、 37.73% 和41.59%，均大幅跑贏上證指數(shù)。 ? 新的因子的發(fā)掘、因子權(quán)重的調(diào)整以及動態(tài)調(diào)整因子加權(quán)方式等等是未來進(jìn)一 步改進(jìn)我們的多因子模型的重要方向。 ? 風(fēng)險提示：本報告所做的模擬測試是使用歷史數(shù)據(jù)，并不代表在未來也一定會 有非常好的表現(xiàn)。 金融工程主題報告 金融工程主題報告/證券研究報告 證券研究報告 T_ReportDate 報告日期 報告日期 2011-01 2011

5、-01-26 -26 T_Analyst 潘凡 潘凡 金融工程分析師 金融工程分析師 021­68765295 panfan@essence.com.cn 執(zhí)業(yè)證書編號 S1450209090273 T_CONTACTnalyst 報告聯(lián)系人 報告聯(lián)系人 柴宗澤 柴宗澤 010­66581652 chaizz@essence.com.cn 封面圖表 封面圖表 T_RelatedReport 前期研

6、究成果 前期研究成果 Mohanram Mohanram 選股策略的實證研究 選股策略的實證研究 Piotroski Piotroski 選股策略的實證研究 選股策略的實證研究 Graham Graham 投資思想的量化實證 投資思想的量化實證 T_Analysts 金融工程研究團隊 金融工程研究團隊 ?？曝S ?？曝S 金融工程分析師 金融工程分析師 0755­82558010 changkf@essence.

7、com.cn 任瞳 任瞳 高級金融工程分析師 高級金融工程分析師 0755­82558015 rentong@essence.com.cn 潘凡 潘凡 金融工程分析師 金融工程分析師 021­68765295 panfan@essence.com.cn 柴宗澤 柴宗澤 報告聯(lián)系人 報告聯(lián)系人 010­66581652 chaizz@essence.com.cn 吳卓凌 吳卓凌 報告聯(lián)系

8、人 報告聯(lián)系人 0755­82558031 wuzl2@essence.com.cn 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2 0 0 4 - 1 2 - 3 1 2 0 0 5 - 0 3 - 2 9 2 0 0 5 - 0 6 - 2 0 2 0 0 5 - 0 9 - 0 2 2 0 0 5 - 1 1 - 2 4 2 0 0 6 - 0 2 - 2 1 2 0 0 6 - 0 5 - 1

9、 5 2 0 0 6 - 0 7 - 2 8 2 0 0 6 - 1 0 - 1 9 2 0 0 7 - 0 1 - 0 8 2 0 0 7 - 0 3 - 3 0 2 0 0 7 - 0 6 - 2 1 2 0 0 7 - 0 9 - 0 5 2 0 0 7 - 1 1 - 2 7 2 0 0 8 - 0 2 - 2 0 2 0 0 8 - 0 5 - 0 9 2 0 0 8 - 0 7 - 2 5 2 0 0 8 - 1 0 - 1

10、 7 2 0 0 9 - 0 1 - 0 5 2 0 0 9 - 0 3 - 2 7 2 0 0 9 - 0 6 - 1 7 2 0 0 9 - 0 9 - 0 1 2 0 0 9 - 1 1 - 2 4 2 0 1 0 - 0 2 - 0 9 2 0 1 0 - 0 5 - 0 5 2 0 1 0 - 0 7 - 2 3 2 0 1 0 - 1 0 - 1 9 TOP20 TOP40 TOP60 TOP80 TOP100 上證指

11、數(shù) 中 證500 滬深300量化投資 敬請閱讀本報告正文后各項聲明 敬請閱讀本報告正文后各項聲明 3 （1）序數(shù)為 1 到n 的組合年化復(fù)合收益應(yīng)滿足一定的排序關(guān)系，即組合因子的 大小與收益應(yīng)具有較大的相關(guān)關(guān)系，從統(tǒng)計的角度看，因子能較為顯著的影響組合預(yù) 期收益。假設(shè)序數(shù)為 i 的組合年化復(fù)合收益為 i x ，那么 i x 與 i 的相關(guān)性絕對值 )) , ( ( i x Corr Abs i 應(yīng)滿足如下關(guān)

12、系： MinCorr i x Corr Abs i ≥ )) , ( ( ， 其中，MinCorr 為模型所設(shè)定的收益和序數(shù)最小相關(guān)性閥值。 （2） 令序數(shù)為 1 和n 的兩個極端組合相對基準(zhǔn)的超額收益分別為 1 AR 和 n AR ,如 果 n AR AR > 1 （該假設(shè)表示因子越小，收益越大） ，那么兩者應(yīng)滿足如下條件： 0 1 > > top MinAR

13、 AR 和 0 > top n MinAR AR 和 0 1 1 ，組 合i 的分值為 1 + ? i n ，即所有組合的分值取 1 到n 間的連續(xù)整數(shù)。組合得分確定后， 再將其賦給每月該組合內(nèi)的所有個股； （2） 按月計算個股的不同因子得分間的相關(guān)性矩陣， 令第t 月的個股因子得分相 關(guān)性矩陣為： k v u Corr Score v u t ,..., 2 , 1 ,