中國債券市場中內嵌利率期權債券的定價研究.pdf

1、內嵌期權債券是債券中含有不可分離的，給予發(fā)行者或持有者擁有改變證券現(xiàn)金流的權利的債券。按期權標的物性質可以將含權債券分為三類，本文著重研究內嵌利率期權的債券。對這類債券的精確定價是保值、套利、金融產品設計和創(chuàng)新以及風險管理的基礎。所以對于國內機構投資者和個人投資者來說，如何為此類金融產品定價顯得十分迫切和重要。
　　 本文以現(xiàn)代利率期限結構模型（利率模型）為研究背景，首先按照靜態(tài)利率模型和動態(tài)利率模型的分類，介紹了現(xiàn)代利率期限結

2、構的相關理論及研究現(xiàn)狀，指出動態(tài)模型的優(yōu)勢以及當前應用中存在的問題。然后對內嵌有利率期權的各種債券的特性進行分析，指出傳統(tǒng)研究方法中的不足，進而在無套利利率模型的基礎上，利用數值解法，構建了內嵌利率期權債券定價的統(tǒng)一框架，明確了債券價值決策的具體步驟。其中對我國債券市場中的部分債券品種如可贖回債券的贖回日票面利率的改變這個問題，給予了基于離散樹圖中的節(jié)點調整辦法。在實證研究中，首先通過對我國債券市場上存在的各種利率期限結構進行統(tǒng)計和計量

3、學分析得出，我國銀行間固定利率政策性金融債和國債都有一定的均值回復性，并且銀行間固定利率政策性金融債數據的均值回復性要強于國債數據，從而確定以銀行間政策性金融債券數據為定價基礎。接著選擇金融債、企業(yè)債等8 支債券為樣本債券，分別用HW 模型、BDT 模型和BK 模型進行定價。
　　 其中在BK 模型應用中以三叉樹構建利率樹，改進了傳統(tǒng)的二叉樹圖所帶來的由于節(jié)點時間不固定導致的應用不方便的問題。實證研究結果表明，BK 模型和BDT