要約收購(gòu)中收購(gòu)方股東保護(hù)的法律問題.pdf

1、論及上市公司要約收購(gòu)法律制度中對(duì)股東權(quán)利的保護(hù)，立法者和學(xué)者們較多關(guān)注和研究的是如何保護(hù)目標(biāo)公司的股東，特別是中小股東的利益。一般認(rèn)為，與收購(gòu)者相比，目標(biāo)公司的股東，特別是中小股東缺乏信息、專業(yè)知識(shí)和與收購(gòu)方議定股價(jià)的能力而處于弱者的地位，對(duì)收購(gòu)者的歧視、逼迫和掠奪無能為力，除此以外，還可能面對(duì)來自管理層的侵害，在股份的出售與否上難以做出維護(hù)自己利益的抉擇。因此，以保護(hù)證券市場(chǎng)投資者為最高宗旨的證券立法有必要針對(duì)這種情況給予其特殊的監(jiān)管

2、和保護(hù)。而鮮有研究關(guān)注收購(gòu)方股東的權(quán)益保護(hù)問題。在要約收購(gòu)的法律制度中立法者也只是將收購(gòu)公司的股東作為證券市場(chǎng)上的普通投資者對(duì)待，并沒有將其作為“特殊群體”提供特殊的制度設(shè)計(jì)加以保護(hù)，這是立法者的有意之舉還是立法上的疏漏，理由又何在，收購(gòu)方股東保護(hù)制度缺失是否造成收購(gòu)活動(dòng)中的利益不平衡。以上問題是本文的研究的出發(fā)點(diǎn)。 要約收購(gòu)中上市公司的法律地位的兩重性——既可以作為要約收購(gòu)的收購(gòu)方，又可能成為目標(biāo)公司(被收購(gòu)方)——決定了要約

3、收購(gòu)中股東的利益保護(hù)問題也應(yīng)當(dāng)具有兩重性：要約收購(gòu)法律制度對(duì)股東的保護(hù)不僅應(yīng)包括對(duì)目標(biāo)公司的股東的保護(hù)，收購(gòu)方股東保護(hù)也是股東法律保護(hù)的應(yīng)有之意?，F(xiàn)行上市公司收購(gòu)法律制度對(duì)要約收購(gòu)中的目標(biāo)公司的股東提供了特殊的法律保護(hù)，而將收購(gòu)方股東作為普通投資者對(duì)待。本文擬從上市公司要約收購(gòu)中收購(gòu)方股東利益保護(hù)的角度，探討收購(gòu)方股東法律保護(hù)的法律問題。正文除導(dǎo)言結(jié)語(yǔ)兩部分外，共由四章構(gòu)成。 第一章首先從要約收購(gòu)中上市公司的法律地位的兩重性入題

4、，提出要約收購(gòu)法律制度對(duì)股東的保護(hù)不僅應(yīng)包括對(duì)目標(biāo)公司股東的保護(hù)，收購(gòu)方股東保護(hù)也是股東法律保護(hù)的應(yīng)有之意。在對(duì)收購(gòu)方股東保護(hù)與目標(biāo)公司股東保護(hù)進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上提出，強(qiáng)調(diào)收購(gòu)方股東保護(hù)問題的并不否定目標(biāo)公司股東保護(hù)的重大意義和立法價(jià)值，目標(biāo)公司股東保護(hù)也無法取代對(duì)收購(gòu)方股東進(jìn)行法律保護(hù)。并將本文的研究范圍限制在上市公司之間進(jìn)行的要約收購(gòu)中收購(gòu)方股東法律保護(hù)的問題上。 第二章首先分析了我國(guó)上市公司并購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)，繼而主要針對(duì)上市公

5、司收購(gòu)法律制度中的信息披露法律制度以及上市公司收購(gòu)決策表決程序的規(guī)定，著重分析了我國(guó)現(xiàn)行法律框架下上市公司要約收購(gòu)中收購(gòu)方股東法律保護(hù)的可能性。本章得出初步結(jié)論是：收購(gòu)公司和目標(biāo)公司在收購(gòu)進(jìn)程中的利益重新整合并非想象中令收購(gòu)公司獲益那么簡(jiǎn)單，收購(gòu)中收購(gòu)方股東的損失不僅是理論上的可能性，實(shí)證研究和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)都在一定程度上證實(shí)了現(xiàn)實(shí)損失的存在；保護(hù)收購(gòu)方股東利益具有經(jīng)濟(jì)上的合理性和法律上的正當(dāng)性；而現(xiàn)行法律制度對(duì)收購(gòu)方股東法律保護(hù)的渠道少，績(jī)

6、效低。 第三章介紹并評(píng)析了國(guó)外學(xué)者關(guān)于收購(gòu)方股東保護(hù)的理論觀點(diǎn)及實(shí)踐方案，著力介紹了Dent、Hechler、Houseal三位美國(guó)學(xué)者的觀點(diǎn)，并對(duì)其研究背景、理論前提、研究思路及其提出的有關(guān)理論和方案等進(jìn)行了分析和總結(jié)。鑒于國(guó)外研究所參照的法律、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等條件的差異，國(guó)外相關(guān)研究所體現(xiàn)出的研究思路和研究方法的借鑒和啟示意義遠(yuǎn)大于具體方案的借鑒意義。 第四章試圖對(duì)收購(gòu)方股東利益保護(hù)的制度缺失的潛在原因進(jìn)行分析，并在此基