董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān).pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)反映了經(jīng)理層對(duì)不確定收益的投資項(xiàng)目的選擇。有研究表明，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和企業(yè)的資本配置效率與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)。從社會(huì)層面看，高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有助于提升要素生產(chǎn)率乃至整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中性的股東，經(jīng)理層往往是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的;并且經(jīng)理層為了追求私利，在選擇投資項(xiàng)目時(shí)采取保守的態(tài)度，致使股東價(jià)值受到侵害。因此，完善的公司治理對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及企業(yè)價(jià)值具有十分重要的影響。
　　董事會(huì)是現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中重要組成部分，在股東與管理者之間起到了連接

2、的作用。由于董事會(huì)需要對(duì)公司的戰(zhàn)略決策負(fù)責(zé)，并且履行為股東監(jiān)督經(jīng)理層的重要職能，因此董事會(huì)對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平有著極其重要的影響。引入較高社會(huì)資本的董事能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)關(guān)鍵的資源，建立外部聯(lián)結(jié)，為經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略制定和執(zhí)行提供幫助。更重要的是，由于經(jīng)理人追求私利的行為可能導(dǎo)致放棄高風(fēng)險(xiǎn)的凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，如果沒(méi)有董事會(huì)的監(jiān)督，股東價(jià)值難免遭受侵害。
　　目前大部分的相關(guān)研究遵循的是傳統(tǒng)的整體結(jié)構(gòu)的視角，例如從董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例等因素出發(fā)

3、，分析其對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，而未考慮董事會(huì)內(nèi)部溝通、協(xié)調(diào)的因素。實(shí)際上，董事會(huì)作為集體決策的機(jī)構(gòu)，其運(yùn)作會(huì)受到內(nèi)部的隱性力量的影響。雖然董事之間一人一票相互平等，但實(shí)際上會(huì)因?yàn)槎聲?huì)成員之間地位的差異而產(chǎn)生不平等的秩序結(jié)構(gòu)。本文依據(jù)相關(guān)研究，采用董事兼職公司數(shù)量的差異來(lái)衡量董事個(gè)體的地位，用基尼系數(shù)來(lái)計(jì)算董事會(huì)的非正式層級(jí)，并建立回歸模型來(lái)驗(yàn)證其與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系。具體而言:首先，本文對(duì)國(guó)內(nèi)外與董事會(huì)非正式層級(jí)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)相關(guān)的文

4、獻(xiàn)進(jìn)行回顧，為后面的研究提供借鑒;其次，依據(jù)委托代理理論、資源依賴(lài)?yán)碚?，?guī)范分析董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的相關(guān)性;然后選取我國(guó)2011-2015年滬深兩市的A股上市公司為研究樣本，建立回歸模型實(shí)證檢驗(yàn)董事會(huì)非正式層級(jí)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響;最后從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和董事會(huì)規(guī)模三個(gè)角度對(duì)以上關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步分析。
　　本文的研究主要得出以下結(jié)論:第一，董事會(huì)非正式層級(jí)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平正相關(guān);第二，只有在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較高時(shí)