股權結構、審計質量與過度投資——基于我國上市公司的經驗數據.pdf

1、投資活動不僅關系到企業(yè)的日常運營和收益，同時也關系到其經營風險，更是在企業(yè)戰(zhàn)略部署中占據著舉足輕重的地位，進而對公司價值的創(chuàng)造有著重中之重的影響。然而，現行的市場環(huán)境中，我國大多數企業(yè)均存在投資不足或者過度投資等問題，這些問題有可能影響整個宏觀經濟的平穩(wěn)運行。引起投資效率不景氣的原因主要是相關法律還不夠健全，企業(yè)股權結構不合理、資本市場還不夠成熟、會計信息失真等問題。我國經濟發(fā)展過程中，上市公司的股權結構多為一股獨大的情形，股權高度集中

2、，而且股權大多集中在政府和國家手里，這樣就使得企業(yè)內部的管理人員與大股東形成委托代理關系，由于管理者并不是真正的持股人，在自利行為的趨勢下很容易進行非效率投資。所以，上市公司的內部治理結構問題很可能是引發(fā)企業(yè)投資效率較低的一個重要的原因。同時，外部審計質量作為公司治理結構外部治理機制的一部分，對上市公司投資效率也存在著一定的影響。
　　本文以委托代理理論、信息不對稱理論和兩權分離理論為支撐，通過研究我國滬深兩市剔除金融行業(yè)的A股上

3、市公司2008-2015年的樣本數據，將股權集中度、股權制衡度和審計質量作為自變量，參考Richardson(2006)模型并分別通過三個模型的計算和回歸分析，來驗證三者與過度投資間的關聯及影響作用，并對國內外相關學說以及研究成果進行探索學習，與我國的制度背景相結合，研究股權結構與審計質量是如何影響并造成過度投資的。主要研究問題有:股權集中度對過度投資的影響以及二者之間的關系;股權制衡度對過度投資的影響與作用;審計質量對過度投資的影響與

4、作用;股權結構與審計質量如何協同對過度投資造成的影響。
　　研究發(fā)現:股權結構的差異化導致我國上市公司普遍存在過度投資現象;股權集中度與過度投資呈現倒U關系;股權制衡度對過度投資起到一定程度的抑制作用，并且在上市公司為國企的情況下，更加顯著;審計質量對上市公司過度投資起到一定程度的治理作用，審計質量越高，越有助于減少上市公司過度投資現象;當上市公司為國企的情況下，股權結構與審計質量相互作用，對上市公司過度投資的情況具有抑制作用。文