我國創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值相關(guān)性研究.pdf

1、2009年10月30日，隨著首批28家公司在創(chuàng)業(yè)板市場上市，我國創(chuàng)業(yè)板市場正式成立。作為我國多層次資本市場體系之一，創(chuàng)業(yè)板市場自成立以來發(fā)展迅速，至2016年10月末，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已經(jīng)驟增至546家，總市值也已經(jīng)超過54,327億元。創(chuàng)業(yè)板市場的建立為我國中小型高新技術(shù)企業(yè)提供了一個開放的融資渠道，對中小型創(chuàng)新企業(yè)的快速發(fā)展發(fā)揮了重要的作用。與主板相比，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司在資本結(jié)構(gòu)方面具有獨特性，普遍存在資產(chǎn)負債率較低、股權(quán)集

2、中度較高等特點；此外雖然創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展如火如荼，但創(chuàng)業(yè)板上市公司整體經(jīng)營情況不容樂觀，2015年凈利潤呈現(xiàn)負增長的創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量有161家，已經(jīng)超過了上市公司總數(shù)的1/3，企業(yè)經(jīng)營情況的不盡人意必然將對上市公司的企業(yè)價值造成一定程度的消極影響。那么創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間是否存在相關(guān)關(guān)系？如果存在相關(guān)關(guān)系那么會是什么樣的相關(guān)關(guān)系？創(chuàng)業(yè)板上市公司又該如何通過調(diào)整自身資本結(jié)構(gòu)來達到提升自我價值的目的？這些都是困擾我國創(chuàng)業(yè)板上

3、市公司亟待解決的問題。
　　本研究以2011-2015連續(xù)五年在創(chuàng)業(yè)板上市的277家公司為研究樣本，以每股收益作為被解釋變量，分別從債權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)兩個方面選取資本結(jié)構(gòu)的替代性指標(biāo)，對樣本相關(guān)數(shù)據(jù)進行了面板數(shù)據(jù)回歸，研究發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負債率，長、短期借款率，第一大股東持股比例與企業(yè)價值負相關(guān)；國有股持股比例，法人股與管理層持股比例，以及前五大股東持股比例與企業(yè)價值正相關(guān)，并據(jù)此從內(nèi)部注重企業(yè)自身資本結(jié)構(gòu)調(diào)整和外部加強市場環(huán)境支持兩個兩