基于宏微觀角度的中小企業(yè)融資約束分析——以中小板2007年前上市的102家企業(yè)為樣本.pdf

1、近年來，中小企業(yè)發(fā)展受到普遍關(guān)注，而阻礙其向前推進(jìn)的主要因素之一就是獲取資金較為困難。2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，使國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境遭受巨大影響，主要表現(xiàn)在股權(quán)融資市場受挫出現(xiàn)極大困境，中小企業(yè)融資因此面臨更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。經(jīng)過幾年的恢復(fù)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)形勢有所好轉(zhuǎn)的同時(shí)，關(guān)注中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，對其融資約束進(jìn)行理論探討和實(shí)證研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　中小企業(yè)融資約束受到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的顯著影響。財(cái)政政策和貨幣政策是宏觀調(diào)控政策的兩大分

2、支，兩者通過不同方面影響中小企業(yè)獲取資金過程中的成本高低問題，財(cái)政政策主要是考察公共支出的擠入效應(yīng)和擠出效應(yīng)，貨幣政策則主要反映在信貸渠道和貨幣渠道兩個方面，并通過這兩個渠道進(jìn)行影響。本文通過考察不同宏觀調(diào)控政策環(huán)境下中小企業(yè)的融資變化和現(xiàn)金持有量的增減發(fā)現(xiàn)，國家宏觀調(diào)控政策對于緩解中小企業(yè)獲取資金難的問題上，所起到的作用是是有限的，尤其是在實(shí)施較為寬松的貨幣政策背景下，中小企業(yè)的外部融資環(huán)境并無顯著變化。這就要求政府在實(shí)施財(cái)政政策和貨

3、幣政策的同時(shí)還需要關(guān)注不同的方式方法，措施應(yīng)更具針對性，不能完全一視同仁。
　　之后，本文選取信貸資產(chǎn)可獲得性，即長短期借款之和與總資產(chǎn)之比，并將其視為被解釋變量，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)有形性、成長能力、償債能力、盈利能力、資金富有度、股權(quán)融資比、現(xiàn)金持有量、經(jīng)營年限等作為解釋變量，行業(yè)性質(zhì)作為控制變量進(jìn)行研究分析，從微觀角度考察中小企業(yè)在獲取信貸融資過程中的限制。以中小板2007年前上市的102家企業(yè)作為樣本，對2010-2014年連續(xù)

4、5年的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性分析、相關(guān)性分析后，先對變量進(jìn)行降維得到5個主成分因子，再進(jìn)行回歸分析，研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)有形性、企業(yè)盈利能力、現(xiàn)金持有量、資金富有度和股權(quán)融資比對企業(yè)信貸可得性有顯著影響。
　　要切實(shí)解決我國中小企業(yè)資金獲取困難這一問題，需從宏微觀兩個角度方面出發(fā)進(jìn)行考慮。就國家宏觀調(diào)控政策而言，國家需要為中小企業(yè)創(chuàng)造良好寬松的外部環(huán)境，進(jìn)一步施行積極的財(cái)政政策和有針對性的貨幣政策，將政策更加細(xì)化保障其權(quán)益，同時(shí)不斷健