機構投資者異質性、研發(fā)支出與企業(yè)績效.pdf

1、隨著經濟的發(fā)展，機構投資者在資本市場中的地位不斷提升，同時其在證券市場上也扮演著更重要的角色。在西方資本主義國家，隨著機構投資者的快速發(fā)展，企業(yè)的治理從原有的“華爾街準則”——“用腳投票”，逐步的改為“用手投票”。而我國，雖然處于社會主義初級階段，但由于2001年3月證券監(jiān)管部門提出的超常規(guī)發(fā)展機構投資者的方案，不僅使機構投資者快速發(fā)展，而且穩(wěn)定了證券市場。
　　自十八大以來，我國研發(fā)投入明顯加大，創(chuàng)新能力不斷提升，科技創(chuàng)新碩果累

2、累。雖然我國研發(fā)投入總額已經超過了德國、日本等發(fā)達國家，但從研發(fā)投入強度（研發(fā)經費與GDP之比）來說，我國與發(fā)達國家還存在一定的差距。從宏觀來說，科技創(chuàng)新是經濟保持中高速增長的重要支撐。從微觀來說，科技創(chuàng)新對于企業(yè)創(chuàng)立和維持核心競爭力至關重要。
　　本文回顧了機構投資者異質性、研發(fā)支出與企業(yè)績效的相關文獻，著重梳理了機構投資者異質性與研發(fā)支出、研發(fā)支出與企業(yè)績效、機構投資者異質性對研發(fā)支出與企業(yè)績效這三種關系。并選取2010-20

3、14我國主板 A股披露研發(fā)費用的上市公司作為研究樣本，按照機構投資者性質的不同，將全部樣本分為穩(wěn)定型機構投資者與交易型機構投資者，探討不同性質機構投資者對研發(fā)支出與企業(yè)績效關系，通過實證分析發(fā)現：
　?。?）與交易型機構投資者相比，穩(wěn)定型機構投資者對研發(fā)支出的影響更加顯著。這說明相對交易型機構投資者來說，穩(wěn)定型的機構投資者會積極參加企業(yè)管理與經營，約束管理層的經營決策，促進企業(yè)增加研發(fā)投入，從而使得公司健康持續(xù)發(fā)展。
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4、2）研發(fā)支出與企業(yè)當期績效顯著負相關，這說明企業(yè)研發(fā)投入越多，當期績效越差，這可能是由于研發(fā)投入需要經過較長的時間才能轉變?yōu)橛懈偁幍纳a力。經過實證檢驗，發(fā)現研發(fā)投入與滯后兩期企業(yè)績效呈正相關關系。
　?。?）穩(wěn)定型機構投資者投資的公司比交易型機構投資者投資的公司，研發(fā)支出對企業(yè)績效的正相關關系要更為顯著。這可能是因為穩(wěn)定型機構投資者能夠積極參與公司的管理與經營，減少管理層對公司資產的侵占，因此穩(wěn)定性的機構投資者對公司的研發(fā)活動等