機構(gòu)投資者異質(zhì)性對股價暴跌風(fēng)險的影響研究.pdf

1、股價暴跌作為資本市場不成熟的表現(xiàn)之一，不僅會加大投資者的投資風(fēng)險，影響投資者的信心，還會扭曲股市的資源配置功能，阻礙資本市場的健康發(fā)展。與國外發(fā)達成熟的資本市場相比，我國資本市場發(fā)展時間尚短，各種機制尚未健全，股價暴跌現(xiàn)象更是日益頻繁。鑒于機構(gòu)投資者具有較強的信息解讀和專業(yè)化分析能力，能夠履行監(jiān)督職責(zé)，發(fā)展機構(gòu)投資者被認為是解決資本市場不穩(wěn)定問題的重要手段之一。然而隨著機構(gòu)投資者的不斷壯大，股價依舊頻繁出現(xiàn)暴漲暴跌。那么，機構(gòu)投資者究竟

2、是對公司的信息披露發(fā)揮有效的外部監(jiān)督進而發(fā)揮“市場穩(wěn)定器”作用還是扮演投機者角色成為資本市場不穩(wěn)定的“市場加速器”仍舊有待進一步探討?？紤]到資本市場上機構(gòu)投資者種類繁多，不同性質(zhì)的機構(gòu)投資者具有不同的投資偏好和持股動機，在公司治理和資本市場中發(fā)揮著不同的作用，有必要根據(jù)機構(gòu)投資者投資特征進行合理分類，實證分析機構(gòu)投資者異質(zhì)性對股價暴跌風(fēng)險的影響。
　　本文在相關(guān)理論和現(xiàn)有文獻回顧的基礎(chǔ)上，以2007-2014年我國A股上市公司為研

3、究樣本，采用最小二乘法從機構(gòu)投資者穩(wěn)定性、獨立性、持股比例三個角度實證分析機構(gòu)投資者異質(zhì)性對股價暴跌風(fēng)險的作用機理，以期為防范股價暴跌風(fēng)險和優(yōu)化機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)提供理論基礎(chǔ)和實證依據(jù)。實證結(jié)果表明:機構(gòu)投資者整體持股與股價暴跌風(fēng)險之間顯著負相關(guān);進一步考慮機構(gòu)投資者異質(zhì)特征，發(fā)現(xiàn)穩(wěn)健型機構(gòu)投資者持股與股價暴跌風(fēng)險負相關(guān)，交易型機構(gòu)投資者與股價暴跌風(fēng)險正相關(guān);獨立型機構(gòu)投資者能夠抑制股價暴跌風(fēng)險，而非獨立型機構(gòu)投資者并不起到相同的作用;相比

4、小型機構(gòu)投資者，大型機構(gòu)投資者更能抑制股價暴跌風(fēng)險。
　　本文研究內(nèi)容主要包括以下幾個部分:第一章為緒論，首先介紹了本文的研究背景、研究目的及研究意義，為下文做了鋪墊;然后界定了本文股價暴跌風(fēng)險和機構(gòu)投資者的相關(guān)概念，明確研究對象;最后介紹本文的研究思路、研究方法和研究創(chuàng)新。第二章為理論基礎(chǔ)和文獻綜述，簡要介紹有效市場理論、委托代理理論、信息不對稱理論、公司治理理論和股價暴跌風(fēng)險成因理論;接著從股價暴跌風(fēng)險、機構(gòu)投資者、機構(gòu)投資者

5、異質(zhì)性以及機構(gòu)投資者和股價暴跌風(fēng)險四個方面回顧國內(nèi)外相關(guān)的研究文獻，總結(jié)已有的研究成果，進行文獻述評，尋找新的研究方向。第三章為研究設(shè)計，在相關(guān)概念和理論的基礎(chǔ)上提出研究假設(shè);接著介紹了樣本選取的標準、變量的度量，根據(jù)研究假設(shè)建立多元線性回歸模型。第四章為實證結(jié)果及分析，描述各變量數(shù)據(jù)特征、進行相關(guān)分析，對實證模型采用OLS回歸進行檢驗，同時對模型的建立進行了穩(wěn)健性檢驗。第五章為研究結(jié)論與研究展望。本文的創(chuàng)新之處在于基于機構(gòu)投資者異質(zhì)性