基于機(jī)構(gòu)投資者視角的借殼上市企業(yè)績(jī)效研究.pdf

1、20世紀(jì)80年代開(kāi)始，西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的作用越來(lái)越受到了重視，政府也開(kāi)始支持機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督作用。
　　隨著我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中的地位不斷提高，主動(dòng)參與公司治理，對(duì)企業(yè)重大決策進(jìn)行有效的監(jiān)督和約束。目前很多非上市企業(yè)為了上市用借殼上市這種方法躲避了繁瑣審批手續(xù)，達(dá)成了上市的目的。作為監(jiān)督者，機(jī)構(gòu)投資者是否積極參與M&A決策或整合過(guò)程，或機(jī)構(gòu)投資者的參與能否影響企業(yè)績(jī)效。本文試圖從借殼上市角度出

2、發(fā)，通過(guò)實(shí)證分析研究機(jī)構(gòu)投資者持股比例對(duì)借殼上市企業(yè)績(jī)效的影響。
　　通過(guò)上述研究本文得出以下結(jié)論，大股東持股比例與企業(yè)績(jī)效存在顯著的正相關(guān)。大股東通過(guò)借殼上市以后，直接得到了地方政府的扶持，可以直接在證券市場(chǎng)上融資，獲取股票增值收益，大股東與企業(yè)績(jī)效存在正相關(guān)。第二大股東至第十大股東持股比例之和與企業(yè)績(jī)效存在顯著的正相關(guān)。雖然第二大股東至第十大股東監(jiān)督大股東的并購(gòu)決策，借殼上市以后，企業(yè)形象提高、股價(jià)上漲、股東財(cái)富增加，因此第二

3、大股東至第十大股東與大股東都希望借殼上市，他們追求利益一致，積極參與公司治理，進(jìn)行了自身利益最大化。獨(dú)立董事比例與企業(yè)績(jī)效不存在顯著的相關(guān)。獨(dú)立董事的投票權(quán)可以影響借殼公司收購(gòu)方案和收購(gòu)政策，但是對(duì)借殼上市公司收購(gòu)績(jī)效影響不是很大。負(fù)債比率與企業(yè)績(jī)效存在了顯著的負(fù)（-）相關(guān)。負(fù)債越小，企業(yè)獲得的利潤(rùn)就越多。社?；鹋c企業(yè)績(jī)效(ROAEPS)存在顯著的正相關(guān)。券商、基金、信托、銀行、保險(xiǎn)公司與企業(yè)績(jī)效不存在顯著的相關(guān)性。這可能是不同類型機(jī)

4、構(gòu)投資者的投資實(shí)力、投資策略、持股時(shí)間不同所致。社?；馂榱藴p少投資風(fēng)險(xiǎn)積極參與公司決策，監(jiān)督管理層，對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生積極影響?；?、券商一般進(jìn)行短期投資，所以他們一般不參與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。銀行、保險(xiǎn)公司持股比例比較低、因此持股動(dòng)機(jī)為投機(jī)性。這意味著因不同類型機(jī)構(gòu)投資者持股比例不同，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受程度不同，對(duì)企業(yè)監(jiān)督力度不同，不同類型的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)績(jī)效有不同的影響。在持股方面要鼓勵(lì)各類機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持股，一來(lái)可以監(jiān)督國(guó)內(nèi)所有投資者必須要遵守投資