上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)性研究——來自滬深A(yù)股制造業(yè)的數(shù)據(jù).pdf

1、由于市場(chǎng)的不完全有效，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系成為財(cái)務(wù)研究中的熱點(diǎn)話題。是考慮債務(wù)融資還是權(quán)益融資是每個(gè)企業(yè)都要面臨的問題。債務(wù)作為企業(yè)融資的一種方式，其內(nèi)部的類型和期限對(duì)公司價(jià)值的作用各不相同?，F(xiàn)代融資理論已經(jīng)從最初的財(cái)務(wù)杠桿比率(將企業(yè)的各種負(fù)債看成是同質(zhì)的)逐步轉(zhuǎn)向更為細(xì)致的債務(wù)結(jié)構(gòu)特征，對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的研究也取得了較大的進(jìn)展，主要包括債務(wù)期限的理論綜述和影響因素的實(shí)證研究等。目前我國(guó)大多數(shù)上市公司債務(wù)融資中長(zhǎng)期負(fù)債水平較低，短期

2、負(fù)債占有主導(dǎo)地位，公司出于發(fā)展的需要會(huì)選擇短融長(zhǎng)投的現(xiàn)象，這勢(shì)必會(huì)引發(fā)營(yíng)運(yùn)政策不確定、債務(wù)與資產(chǎn)期限不匹配等一系列問題，更容易導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。
　　 本文借鑒前人的研究成果，選擇中國(guó)制造業(yè)上市公司作為樣本，采取規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合的方法對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究。本文首先對(duì)現(xiàn)有的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論及實(shí)證結(jié)果進(jìn)行歸納和總結(jié)，提出本文的研究假設(shè)，然后進(jìn)一步提出聯(lián)立方程的實(shí)證模型并對(duì)模型進(jìn)行多元回歸分析。研究顯示，我國(guó)上

3、市公司資產(chǎn)負(fù)債率和債務(wù)期限變量普遍偏低，上市公司資產(chǎn)負(fù)債率與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而債務(wù)期限與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系，實(shí)證結(jié)果部分驗(yàn)證了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的代理成本理論和稅收理論，而信號(hào)傳遞理論幾乎沒有得到驗(yàn)證。
　　 根據(jù)實(shí)證結(jié)果顯示，我國(guó)制造業(yè)上市公司融資的現(xiàn)狀同樣是存在結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)期限短期化等問題，這主要?dú)w因于我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展不均衡、商業(yè)銀行的貸款約束、相關(guān)法律體系薄弱、公司治理結(jié)構(gòu)不合理等多方面因素，債務(wù)融資治理效應(yīng)沒有