我國(guó)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)及其對(duì)公司價(jià)值影響的研究.pdf

1、債務(wù)融資作為企業(yè)融資行為的重要方式之一，越來(lái)越多地受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的普遍關(guān)注。20世紀(jì)80年代起，國(guó)內(nèi)外學(xué)者開(kāi)始關(guān)注債務(wù)結(jié)構(gòu)特征的影響因素，并主要形成了四類(lèi)假說(shuō)：契約成本假說(shuō)、信息不對(duì)稱假說(shuō)，期限匹配假說(shuō)以及稅收假說(shuō)。雖然國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了大量基于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)決定因素的理論研究，但實(shí)證研究工作并不完善，學(xué)者們只關(guān)注對(duì)國(guó)外某一種理論假說(shuō)的驗(yàn)證，關(guān)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值影響的研究并不充分，且結(jié)論各異。
　　 本文選取我國(guó)資本市場(chǎng)滬市A股上市

2、公司2003年至2007年的樣本數(shù)據(jù)資料，采用理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法對(duì)我國(guó)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的決定因素及其對(duì)公司價(jià)值的影響進(jìn)行了研究。本文對(duì)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)決定因素的研究，不但檢驗(yàn)了先行研究中已經(jīng)予以關(guān)注的一些公司特征因素，而且把中國(guó)特殊制度環(huán)境因素引入到債務(wù)期限結(jié)構(gòu)決定因素模型，考察中國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)獨(dú)特的制度環(huán)境對(duì)于我國(guó)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。同時(shí)本文從委托代理理論和不完全契約理論的角度分析了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司市場(chǎng)價(jià)值的影

3、響，并對(duì)這一影響作用進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。我國(guó)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)決定因素的實(shí)證研究結(jié)果表明：制度環(huán)境因素和公司特征因素均會(huì)對(duì)公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著的影響。研究發(fā)現(xiàn)：關(guān)于制度環(huán)境因素的影響，中國(guó)上市公司的股權(quán)融資偏好使得上市公司財(cái)務(wù)杠桿越低，從而導(dǎo)致公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)水平也較低；國(guó)有股權(quán)所占比例高的上市公司其債務(wù)期限結(jié)構(gòu)水平也較高。關(guān)于公司特征因素的影響，本文發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)顯著影響到公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)水平．即固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例高的公司具有更