制造業(yè)上市公司債務期限結構對投資行為影響的實證研究.pdf

1、債務融資與投資關系的研究，一直是財務領域的基本問題，而其中關于債務期限結構對投資行為影響的研究也逐漸成為了研究熱點。在資本市場不完善的情況下，債務期限結構主要通過三種機理影響著企業(yè)的投資行為：第一，縮短債務期限即短期負債可以緩解由股東與債權沖突引起的投資不足問題；第二，短期負債可以緩解股東與管理者沖突引起的過度投資問題；第三，負債融資加劇了股東與債權人沖突引起的資產替代問題，其中短期負債比長期負債在增加資產替代行為上的作用更小。由于上述

2、三方面的影響，債務期限結構與投資行為可能呈現正相關或負相關，這就需要判斷哪種作用更強，從而判斷出債務期限結構與投資行為的關系。
　　本文以我國制造業(yè)上市公司2009-2011年的數據為研究樣本，構建了以融資約束、成長性、銷售收入、滯后一期的投資為控制變量的多元線性回歸模型。在對總體樣本回歸探究我國資本市場中債務期限結構與投資行為的關系基礎上，以企業(yè)的成長性高低為標準對樣本分組，探討成長性對兩者關系的影響，以判斷債務期限結構通過哪種

3、因素對投資行為產生影響；然后以投資風險的高低對樣本進行分組，探討投資風險對兩者關系的影響；最后通過以國有為標準分組，來驗證我國上市公司特殊的股權結構對兩者關系的影響。
　　實證研究結果表明總體上短期負債與投資規(guī)模顯著負相關，長期負債與投資規(guī)模顯著正相關；在高成長性企業(yè)中，短期負債與投資規(guī)模顯著負相關，長期負債與投資規(guī)模顯著正相關，在低成長性企業(yè)中，這種相關性不顯著；在投資風險高的企業(yè)中，長短期負債均與投資規(guī)模正相關，在投資風險低的