中國(guó)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資支出的關(guān)系研究.pdf

1、公司的負(fù)債水平和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)如何影響投資決策是現(xiàn)代公司理財(cái)中的重要問(wèn)題。1958年Modigliani和Miller以新古典學(xué)派的理論成果為基礎(chǔ)，以完善的資本市場(chǎng)為前提，提出了企業(yè)的融資政策——包括債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇與企業(yè)投資決策無(wú)關(guān)。然而現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論基于信息不對(duì)稱和代理問(wèn)題的考慮，認(rèn)為在不完美的資本市場(chǎng)下，債務(wù)融資——包括債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的投資行為。股東和債權(quán)人及股東和經(jīng)理的沖突下，負(fù)債水平和債務(wù)期限的選擇會(huì)產(chǎn)生投資不足或投資過(guò)度

2、。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是債務(wù)契約的重要內(nèi)容，長(zhǎng)短期債務(wù)融資具有不同的治理特征，一般說(shuō)來(lái)短期債務(wù)可以減少信息不對(duì)稱程度、傳遞公司成長(zhǎng)機(jī)會(huì)信號(hào)、減少投資不足和投資過(guò)度的問(wèn)題等。而長(zhǎng)期債務(wù)可以防止管理者的無(wú)效率擴(kuò)張等。因此，西方諸多文獻(xiàn)表明企業(yè)可以通過(guò)縮短負(fù)債期限的方式減少股東和債權(quán)人或者股東和經(jīng)理沖突引起的投資歪曲問(wèn)題。論文主要分析了中國(guó)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資支出關(guān)系及相互影響，以及中國(guó)上市公司是否并且能夠通過(guò)運(yùn)用債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來(lái)有效治理公司投資

3、歪曲的行為。論文主要工作包括以下幾個(gè)部分： 首先，概述了本文研究的理論背景和現(xiàn)實(shí)意義，論述了目前國(guó)際和國(guó)內(nèi)在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與公司投資行為領(lǐng)域的研究動(dòng)態(tài)。然后，分析了中國(guó)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇和投資現(xiàn)狀。通過(guò)從中國(guó)上市公司的實(shí)際數(shù)據(jù)入手，運(yùn)用多種統(tǒng)計(jì)方法分析上市公司債務(wù)融資的總體特征和趨勢(shì)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的主體以及行業(yè)特征，以及目前中國(guó)上市公司的投資現(xiàn)狀。再次，建立債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資支出關(guān)系的回歸模型，對(duì)中國(guó)上市