基于HLM方法的我國上市公司債務期限結構研究.pdf

1、自從20世紀50年代MM理論問世以來,企業(yè)融資決策理論在財務學中一直占據(jù)著重要的地位,成為財務領域研究中長盛不衰的課題,學者們分別從不同的角度對其進行了深入的研究并取得了重大進展。但是在企業(yè)融資決策理論研究中,學者們更毒睞于對債務數(shù)量,即資本結構水平的研究,而很少涉及到債務本身的組合——企業(yè)總負債中長期債務或短期債務的所占比重,即公司債務期限結構的研究。即使在對公司債務期限結構的研究中,研究焦點也都集中在企業(yè)內(nèi)部因素上,如企業(yè)的財務困境

2、成本、稅收、代理成本、信息不對稱等情況。但是在社會科學領域中,很多研究問題總是呈現(xiàn)出多水平,多層次的結構特征的:當個體處于不同的組別(團體)時,研究對象的影響因素不僅僅與個體內(nèi)部因素有關,作為宏觀層次的團體的各種狀況也起著至關重要的作用。本文的研究同樣也遇到這樣的問題,影響債務期限結構的公司內(nèi)部因素往往受到公司外部環(huán)境的影響。特別像中國這樣一個地大物博的國家,各個地區(qū)之間的經(jīng)濟發(fā)展水平是極為不均的,而這種發(fā)展水平的不平衡很有可能和公司內(nèi)

3、部因素產(chǎn)生交互作用從而共同影響到公司對債務期限結構的選擇。
　　 為了解決上述問題,本文使用了目前比較前沿的多層線性統(tǒng)計模型的方法,將影響公司債務期限結構的公司微觀因素和地區(qū)宏觀因素同時納入模型研究,試圖探索公司內(nèi)部因素對公司債務期限結構的影響,以及地方經(jīng)濟發(fā)展是如何通過影響公司內(nèi)部因素來復合影響債務期限結構的,結果表明:(1)公司規(guī)模、公司盈利能力、公司成長機會和公司資產(chǎn)結構是影響我國上市公司債務期限結構的重要微觀指標。其中公

4、司規(guī)模、公司成長機會和公司資產(chǎn)結構對公司債務期限結構有著顯著的正向影響。當這三項指標增加時,公司應該借入更多的長期負債使得公司債務期限結構增加;而公司盈利能力對公司債務期限結構起著顯著的負向影響。(2)公司內(nèi)部因素包括公司規(guī)模、公司成長機會和公司資產(chǎn)結構對我國上市公司債務期限結構的影響大小受到地區(qū)經(jīng)濟因素的影響。即在不同地區(qū)之間,公司規(guī)模、公司成長機會和公司資產(chǎn)結構對我國上市公司債務期限結構的影響大小是存在差異的。其中,地區(qū)儲蓄水平每增

5、加一個單位,公司成長機會對公司債務期限結構的影響增加0.0395個單位,而公司規(guī)模對公司債務期限結構的影響下降0.014個單位;地區(qū)人均GDP每增加一個單位,公司規(guī)模對公司債務期限結構的影響削弱0.0143個單位;地區(qū)固定資產(chǎn)投資水平每增加一個單位,公司資產(chǎn)結構對公司債務期限結構的影響削弱0.0649個單位;而公司盈利能力對公司債務期限結構的影響在各地區(qū)之間高度相似,不存在顯著差異。
　　 最后,本文從微觀和宏觀兩個角度,分別提