社會資本與企業(yè)控制權(quán)的維持——基于創(chuàng)始人視角的多案例研究.pdf

1、近來，以王石為代表的萬科管理層與姚振華率領(lǐng)的寶能系對萬科集團控制權(quán)的爭奪受到人們的關(guān)注，再一次引發(fā)了關(guān)于企業(yè)控制權(quán)之爭的討論。近年，知名企業(yè)的管理層尤其是創(chuàng)始人與大股東之間爭奪企業(yè)控制權(quán)事件時常爆發(fā)，而且受到廣泛的關(guān)注。例如，國美黃光裕和貝恩資本，雷士照明的吳長江和軟銀賽富以及德豪潤達，阿里巴巴與雅虎。事實上，隨著中國企業(yè)的快速發(fā)展與擴張，越來越多的股權(quán)投資者進入企業(yè)，加之，引進高管人才時的股權(quán)和期權(quán)激勵，均會不斷稀釋創(chuàng)始人的股權(quán)，客觀

2、上要求對公司控制權(quán)進行重新分配。但是，企業(yè)創(chuàng)始人對所創(chuàng)辦企業(yè)的心理所有權(quán)卻也極為常見（如馬云和吳長江），他們認(rèn)為自己才是企業(yè)的主人，而引進的其他投資方只能是資本提供者或經(jīng)濟利益獲取者。這種不平衡使得對企業(yè)控制權(quán)的爭奪似乎成為了必然。
　　在以往大多數(shù)控制權(quán)爭奪案例中，股權(quán)比例都起到了決定性的作用。股權(quán)優(yōu)勢者的一方可以任命更多的董事會成員，從而擁有對公司生產(chǎn)營運決策更大的影響。然而，近期出現(xiàn)的一些案例則顯示了另一項趨勢，社會資本在控

3、制權(quán)爭奪中起到了越來越重要的作用。創(chuàng)始人依仗其所具有的社會資本在控制權(quán)爭奪中對股權(quán)資本構(gòu)成替代，甚而壓倒股權(quán)資本。
　　在社會資本對于控制權(quán)的爭奪重要性日漸得到認(rèn)可的情況下，大家對這一重要資源的認(rèn)識仍然不夠充實。在創(chuàng)始人面臨股權(quán)不斷稀釋的情況下，究竟是否能夠通過社會資本來獲取和維持控制權(quán)呢？若確實起著重要的作用，那么，創(chuàng)始人可以從哪些層次來怎樣來構(gòu)建個人的社會資本呢？個人的社會資本與企業(yè)的社會資本有怎樣的關(guān)系，對于企業(yè)控制權(quán)的穩(wěn)定

4、性有怎樣的影響呢？
　　為探討這些問題，本文以在雷士照明、國美電器、阿里巴巴爆發(fā)的三起控制權(quán)爭奪的事件為案例，立足創(chuàng)始人的角度，運用多案例差別復(fù)制的分析方法，討論企業(yè)社會資本的斷裂與重構(gòu)的過程，創(chuàng)始人的個人社會資本在控制權(quán)爭奪中發(fā)揮的作用，對各案例單獨考察各創(chuàng)始人在控制權(quán)爭奪過程，具體動用了哪些種類的社會資本以及它們是否起了作用，討論社會資本的斷裂與重構(gòu)的過程，從資產(chǎn)專用性的角度，分析各案例中哪種為起到關(guān)鍵作用的社會資本及其表現(xiàn)。

5、
　　然后跨案例分析，分析了個人社會資本與企業(yè)社會資本的契合程度對企業(yè)控制權(quán)穩(wěn)定程度的影響。
　　分析結(jié)論表明：在創(chuàng)始人的股權(quán)控制不斷削弱的情況下，社會資本在控制權(quán)獲取和維持中對股權(quán)控制起著替代作用，甚而壓倒股權(quán)資本。處于優(yōu)勢地位的創(chuàng)始人，可以通過制度化的方式減弱對個人掌控的社會資本的依賴，而通過更為正式的結(jié)構(gòu)控制鞏固控制權(quán)。社會資本具有資產(chǎn)專用特性，其專用性越強，那么斷裂后重構(gòu)的難度就越大，重構(gòu)社會資本的次序依照著專用性的