可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險(xiǎn)及啟示——以尚德電力可轉(zhuǎn)債融資事件為例.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券因其具有籌資成本低，投資風(fēng)險(xiǎn)低等優(yōu)點(diǎn)，已成為我國(guó)上市公司重要的籌資工具。在我國(guó)，自1992年寶安集團(tuán)發(fā)行第一筆可轉(zhuǎn)換債券，可轉(zhuǎn)換債券在中國(guó)市場(chǎng)不斷發(fā)展。05年股權(quán)分置改革導(dǎo)致股票一級(jí)市場(chǎng)全面停滯，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)20個(gè)月的一級(jí)市場(chǎng)真空期，這種狀態(tài)一直持續(xù)到06年《上市公司證券發(fā)行管理辦法》出臺(tái);2010年開始隨著中國(guó)銀行可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)進(jìn)入大盤轉(zhuǎn)債時(shí)代，轉(zhuǎn)債規(guī)模在2011年突破千億，并在14年底的牛市初期達(dá)到170

2、0億的巔峰值，但隨著2014-2015年大牛市來臨，眾多大盤轉(zhuǎn)債相繼觸發(fā)贖回而轉(zhuǎn)股。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)縮水至200億元左右。直至目前，隨著股市大幅度調(diào)整，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行節(jié)奏也被打亂。面對(duì)市場(chǎng)動(dòng)蕩，上市公司關(guān)注可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)就具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文的研究方法主要采用理論研究與案例研究相結(jié)合的方法進(jìn)行研究。在規(guī)范研究部分，分析國(guó)內(nèi)外大量文獻(xiàn)并進(jìn)行歸納和總結(jié)，從理論層面分析可轉(zhuǎn)債的定義、構(gòu)成、優(yōu)勢(shì)、與傳統(tǒng)融資方式的區(qū)別及風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成。在案

3、例研究部分，選取無錫尚德電力發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資失敗的案例進(jìn)行分析，通過對(duì)其發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)期財(cái)務(wù)狀況分析，并利用圖表等工具更直觀的把握無錫尚德電力發(fā)行可轉(zhuǎn)債前后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及融資變化情況，評(píng)價(jià)無錫尚德電力發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券帶來的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致最終破產(chǎn)重組的結(jié)果。最后，立足于以上相關(guān)研究，得出我國(guó)上市公司進(jìn)行可轉(zhuǎn)換債券融資時(shí)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)的建議與啟示。
　　本文首先綜述了可轉(zhuǎn)換債券的意義，然后通過分析可轉(zhuǎn)換債券的理論基礎(chǔ)，提出可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行中可能

4、產(chǎn)生的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)、條款設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文以無錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資失敗事件為案例。對(duì)無錫尚德電力發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券過程進(jìn)行回顧，并對(duì)其發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)期財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)尚德電力可轉(zhuǎn)債失敗的原因是由于:融資方式與時(shí)機(jī)選擇不當(dāng);公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期預(yù)計(jì)不準(zhǔn)確;不合理的融資條款設(shè)計(jì);沒有合理預(yù)估融入資金時(shí)產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。本文最后提出了基于案例得出的對(duì)降低企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)險(xiǎn)的啟示。分別是:合理的預(yù)估和規(guī)劃