基于REVA的新三板企業(yè)價(jià)值評估研究——以A科技公司為例.pdf

1、本文在新三板市場呈“井噴式”發(fā)展的背景下，結(jié)合新三板企業(yè)的顯著特征對主流的傳統(tǒng)價(jià)值評估方法和新型的經(jīng)濟(jì)增加值估值模型在新三板企業(yè)中的適用性進(jìn)行定性的對比分析，希望能夠?yàn)橥顿Y者和管理者在對新三板企業(yè)進(jìn)行估值時，提供理論和實(shí)踐指引。
　　根據(jù)本文分析可知，新三板企業(yè)中絕大多數(shù)企業(yè)都是處于初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)，因此具有一些典型的特征，如經(jīng)營周期短、歷史數(shù)據(jù)不健全、技術(shù)含量高、投入資本高、風(fēng)險(xiǎn)較大、規(guī)模小但成長快、融資渠道單一、股票交易相

2、對不活躍、無形資產(chǎn)占的比重大以及未來經(jīng)營的不確定性也大等。針對新三板企業(yè)上述的顯著特征，本文對主流的傳統(tǒng)價(jià)值評估方法——現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、相對價(jià)值法、期權(quán)定價(jià)法和新型的價(jià)值評估方法——經(jīng)濟(jì)增加值法在新三板企業(yè)中的適用性進(jìn)行深入的對比分析，并最終通過比較各種估值方法的適用范圍以及自身優(yōu)缺點(diǎn)得出以下結(jié)論：經(jīng)濟(jì)增加值法最適用于新三板企業(yè)的價(jià)值評估；期權(quán)定價(jià)模型能夠檢驗(yàn)企業(yè)的價(jià)值評估結(jié)果；現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和相對價(jià)值法在多數(shù)情況下不適用于新三板企業(yè)的

3、價(jià)值評估。
　　接著分別詳細(xì)的闡述了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）和修正經(jīng)濟(jì)增加值(REVA)的相關(guān)理論基礎(chǔ)，指出了REVA的理論基礎(chǔ)是對EVA基本理論的修正。把REVA引入了新三板企業(yè)的價(jià)值評估中,借鑒了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的思想和企業(yè)競爭的均衡理論構(gòu)建出 REVA基本估值模型，再根據(jù)企業(yè)不同的發(fā)展階段推導(dǎo)出REVA的單階段估值模型和兩階段估值模型。為了驗(yàn)證REVA價(jià)值評估模型的合理性和準(zhǔn)確性，首先，選擇一家在新三板掛牌上市的公司——A科技公司

4、，結(jié)合該公司所處行業(yè)的外部宏觀環(huán)境和同行業(yè)競爭的現(xiàn)狀對A科技公司的未來發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測，根據(jù)該公司實(shí)際情況選擇了兩階段的REVA估值模型對A科技公司進(jìn)行評估；其次，是以A科技公司2011年至2015年的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過比率分析法和趨勢預(yù)測分析法得出A科技公司2016年至2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算出未來的REVA值；最后，利用兩階段的REVA估值模型評估出企業(yè)的市場價(jià)值，對估值結(jié)果進(jìn)行分析評價(jià)。評估的結(jié)果表明：利用REVA模型對A