融資約束、財務(wù)柔性對企業(yè)績效的影響研究.pdf

1、經(jīng)濟(jì)全球化大背景下，企業(yè)經(jīng)營處于一個規(guī)模巨大、需求多變的全球化市場中。企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的復(fù)雜性、獲取信息的不完整性以及自身分析決策能力的有限性導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營面臨很大的不確定性。我國目前面臨著實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動變革創(chuàng)新等的多重壓力，我國企業(yè)經(jīng)營所面臨的風(fēng)險遠(yuǎn)大于國外企業(yè)。財務(wù)柔性近年來受到關(guān)注正是源于這種不確定性。另一方面，我國資本市場不完善，對投資者的保護(hù)力度不夠，這使得企業(yè)在內(nèi)外部融資成本方面存在顯著的差異。研究財務(wù)柔性儲備

2、對于緩解融資約束的困擾顯得格外重要。
　　本文基于后金融時代的大環(huán)境，以財務(wù)柔性這一較為新穎的研究領(lǐng)域作為切入點，采用理論闡述與實證檢驗相結(jié)合的方法來探討財務(wù)柔性和企業(yè)績效二者之間的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上分析融資約束對這二者關(guān)系的影響。本文首先對所涉及的相關(guān)國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述與回顧，然后在對相關(guān)概念界定及基礎(chǔ)理論梳理的基礎(chǔ)上，進(jìn)行理論分析并提出了相關(guān)的假設(shè)，最后構(gòu)建模型，選取我國滬深 A股上市非金融公司2009-2014年六年的數(shù)據(jù)

3、以實證檢驗假設(shè)的正確性，進(jìn)而得出以下結(jié)論：⑴財務(wù)柔性和企業(yè)績效之間呈現(xiàn)倒 U型的相關(guān)關(guān)系。財務(wù)柔性的緩沖作用和代理作用綜合決定其對企業(yè)績效的影響。當(dāng)企業(yè)開始儲備財務(wù)柔性時，其所發(fā)揮的緩沖作用占據(jù)主導(dǎo)地位，代理效應(yīng)很小，這時財務(wù)柔性與企業(yè)績效呈正向關(guān)系。隨著財務(wù)柔性的增加，其代理作用越來越強(qiáng)烈，當(dāng)?shù)竭_(dá)一定程度時，代理作用完全抵消了緩沖作用，這時財務(wù)柔性達(dá)到最優(yōu)水平。當(dāng)財務(wù)柔性儲備超過這個限度之后企業(yè)績效開始下降。⑵融資約束的存在對財務(wù)柔性

4、的代理效應(yīng)起到一定的抑制作用，使得財務(wù)柔性的最優(yōu)水平的到來推遲。企業(yè)受到融資約束的限制程度越大，相應(yīng)的最優(yōu)財務(wù)柔性水平越大。本文的研究既能豐富理論研究，又能為企業(yè)追求經(jīng)營的高效率提供一條新的檢驗思路，為企業(yè)做出更科學(xué)合理的投融資決策、經(jīng)營決策提供指導(dǎo)。根據(jù)結(jié)論，本文提出以下建議。首先，企業(yè)既要在實踐中增強(qiáng)財務(wù)柔性儲備觀念，又要注重財務(wù)柔性的適度性。其次，企業(yè)要在以標(biāo)桿企業(yè)作為參照的基礎(chǔ)上根據(jù)自身情況及融資約束狀況來確定最優(yōu)財務(wù)柔性水平，