金融結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資約束影響的實(shí)證研究.pdf

1、目前我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型時(shí)期,中小企業(yè)普遍面臨融資約束,融資約束阻礙企業(yè)的發(fā)展,企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀組成部分進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率,如何解決企業(yè)的融資約束問(wèn)題是理論界和政策制定者普遍關(guān)心的問(wèn)題。
　　影響公司融資約束的因素主要可以分為兩大類(lèi),第一是微觀因素即企業(yè)自身因素,第二是宏觀因素即金融結(jié)構(gòu)。本文的創(chuàng)新點(diǎn)是將宏觀變量金融結(jié)構(gòu)引入到融資約束這一微觀問(wèn)題中。首先研究了企業(yè)融資約束產(chǎn)生的原因、金融結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資約束的影響途

2、徑,然后將內(nèi)部和外部因素結(jié)合起來(lái)分析企業(yè)融資約束。本文還對(duì)金融結(jié)構(gòu)的描述方法做了一定研究,構(gòu)造了兩個(gè)解釋金融結(jié)構(gòu)的變量,試圖全面、有效的描述金融結(jié)構(gòu)的全部信息。
　　實(shí)證研究中,本文選取了世界范圍內(nèi)的21個(gè)國(guó)家10年的制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù),通過(guò)建立計(jì)量模型考察企業(yè)的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性來(lái)判斷企業(yè)受到融資約束的程度。得出的結(jié)論有三點(diǎn):1、融資受約束的公司表現(xiàn)出較高的現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性,公司規(guī)模小、利息保障倍數(shù)的公司容易受到融資約束;2、