融資約束下財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)價值影響研究.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)全球化帶來的機(jī)會不斷涌現(xiàn)、市場不確定性不斷增加的現(xiàn)狀之下，企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性作為一種主動出擊、參與調(diào)控的途徑，能夠降低獲取資金的難度，減少取得成本，確保企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營，及時抓住好的投資時機(jī)，使企業(yè)價值得以穩(wěn)步提升。目前，關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)彈性的相關(guān)研究還尚未成熟，企業(yè)管理者對財(cái)務(wù)彈性也未能引起足夠的重視。本文嘗試從融資約束的角度切入，探究在不同融資約束下財(cái)務(wù)彈性與企業(yè)價值間的相關(guān)性，以及作用程度是否存在差異，以此為企業(yè)尋求最優(yōu)財(cái)務(wù)彈性水平

2、提供參考。財(cái)務(wù)彈性水平的高低是企業(yè)管理者、股東、債權(quán)人、債務(wù)人等利益相關(guān)者不同動機(jī)博弈的結(jié)果，也是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策、市場競爭程度、企業(yè)內(nèi)部治理等因素綜合作用的結(jié)果，與企業(yè)的融資決策、投資決策、股利分配決策密切相關(guān)。企業(yè)價值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)依賴于科學(xué)有效的財(cái)務(wù)決策。
　　論文對融資約束、財(cái)務(wù)彈性、企業(yè)價值等重要概念進(jìn)行界定，以信息不對稱理論、融資優(yōu)序理論、自由現(xiàn)金流量假說、實(shí)物期權(quán)理論作為理論支撐，對財(cái)務(wù)彈性與企業(yè)價值的影響機(jī)

3、理進(jìn)行闡述，立足理論基礎(chǔ)，以2011-2013年667家上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)為研究樣本，構(gòu)建財(cái)務(wù)彈性指數(shù)并利用多元線性回歸的方法分別檢驗(yàn)財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)價值的促進(jìn)作用以及融資約束程度不同之下促進(jìn)效果的差異性。研究發(fā)現(xiàn)：財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)價值有正向促進(jìn)作用，但其邊際價值卻隨著財(cái)務(wù)水平提高而降低；現(xiàn)金流存量、再融資能力應(yīng)當(dāng)保持適度，融資安全性越高，邊際企業(yè)價值越高，企業(yè)價值就越大；按照融資約束程度不同對樣本進(jìn)行分組回歸的結(jié)果顯示，企業(yè)受到的融資程度