自由現(xiàn)金流量、資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系研究.pdf

1、隨著企業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)金流的重要性逐漸突顯出來(lái)。一個(gè)擁有大量現(xiàn)金流的企業(yè)，可以增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促使企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。而一個(gè)缺乏現(xiàn)金流的企業(yè)，可以使企業(yè)陷入危機(jī)，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，現(xiàn)金流可以決定企業(yè)的興衰，也能體現(xiàn)企業(yè)的本質(zhì)。2008年，美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，使學(xué)者更加關(guān)注現(xiàn)金流，并開(kāi)始重視以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的自由現(xiàn)金流量。一個(gè)沒(méi)有現(xiàn)金流的企業(yè)，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉，而一個(gè)資不抵債、利潤(rùn)下滑的企業(yè)，最終有可能生存下來(lái)，所以

2、，企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)現(xiàn)金流，它是企業(yè)運(yùn)行的動(dòng)力，是保證企業(yè)生存的前提條件。為了得到真實(shí)客觀的企業(yè)業(yè)績(jī)結(jié)果，在眾多的評(píng)價(jià)方法中，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是運(yùn)用最普遍的，而且通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流的評(píng)估在評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)中是最具說(shuō)服力的，這就打破了傳統(tǒng)的通過(guò)會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)通行的做法。與自由現(xiàn)金流量相比，會(huì)計(jì)利潤(rùn)不再具有真實(shí)性，它只是會(huì)計(jì)人員基于權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)計(jì)算出的一個(gè)賬面數(shù)字，而且這個(gè)數(shù)字由于一些未收項(xiàng)目的存在具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)滅亡。而自由現(xiàn)

3、金流量是基于收付實(shí)現(xiàn)制基礎(chǔ)計(jì)算的，阻止了那些利用主觀思想偽造利潤(rùn)的虛假行為，從而能更真實(shí)的反映企業(yè)業(yè)績(jī)的結(jié)果。因此，通過(guò)自由現(xiàn)金流量進(jìn)行評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)具有一定的客觀性。
　　20世紀(jì)60年代最早出現(xiàn)了“自由現(xiàn)金流量”的概念。1986年，Jensen進(jìn)一步詮釋了這一概念。他認(rèn)為由于兩權(quán)分離的存在，導(dǎo)致管理者和股東目標(biāo)的不一致，最終使自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生代理成本，并指出可以通過(guò)提高負(fù)債比例以減少代理成本的發(fā)生，即外部債權(quán)人為了保證自己借出的

4、資金用于規(guī)定用途且到期能及時(shí)收回，就會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行后續(xù)監(jiān)督，對(duì)管理者行為進(jìn)行約束，以此來(lái)降低代理成本。因此，他認(rèn)為自由現(xiàn)金流量與資本結(jié)構(gòu)具有密切的關(guān)系。
　　“自由現(xiàn)金流量”這一全新概念出現(xiàn)以后，便成為學(xué)者的關(guān)注重點(diǎn)，但對(duì)其研究的內(nèi)容比較單一且深度不夠，如：主要研究其概念、計(jì)算方法；基于自由現(xiàn)金流量對(duì)公司業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)方法；還有簡(jiǎn)單的自由現(xiàn)金流量與負(fù)債比重兩者之間的關(guān)系等，而同時(shí)將三者放在一起的研究較少，且主要以主板、中小板市場(chǎng)數(shù)據(jù)為基

5、礎(chǔ)。
　　2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司在深交所正式上市，這進(jìn)一步完善了我國(guó)的資本市場(chǎng)。類似于之前對(duì)主板公司的研究過(guò)程與研究?jī)?nèi)容，眾多學(xué)者開(kāi)始對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行研究，如公司的成長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)方法，資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)系等，但目前還沒(méi)有同時(shí)對(duì)自由現(xiàn)金流量、資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績(jī)?nèi)哧P(guān)系研究的相關(guān)文獻(xiàn)。而且通過(guò)學(xué)者對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的研究發(fā)現(xiàn)其有自己獨(dú)特的特點(diǎn)，因此，之前在其他市場(chǎng)關(guān)于三者關(guān)系的研究結(jié)論是