我國(guó)上市公司股權(quán)再融資績(jī)效實(shí)證分析.pdf

1、上市公司股權(quán)再融資問題是經(jīng)濟(jì)學(xué)上一個(gè)非常重要的話題。對(duì)于企業(yè)管理者而言，采取何種融資模式募集資金將直接影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；對(duì)于投資者而言，正確分析融資模式及政策是其做出正確的投資決策的關(guān)鍵；對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)而言，上市公司的融資能力是證券市場(chǎng)的靈魂，融資能力越強(qiáng)，證券市場(chǎng)就越有活力，這也是衡量一個(gè)國(guó)家證券市場(chǎng)成功與否的最重要標(biāo)志之一。而再融資績(jī)效問題是衡量上市公司所圈的錢是否用到了實(shí)處的問題，這也是我國(guó)資本市場(chǎng)能夠長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的關(guān)鍵。隨著

2、2006年后上市公司再融資重啟，2007年后一部分大型國(guó)有企業(yè)的IPO和上市公司的全流通，以及2008年席卷全球的金融危機(jī)的來臨，導(dǎo)致中國(guó)A股市值大幅下降，二級(jí)市場(chǎng)融資成難題，這使得上市公司的再融資績(jī)效的問題引起了更為廣泛的關(guān)注。因此，從理論和實(shí)證角度對(duì)上市公司再融資方式及其績(jī)效進(jìn)行綜合、比較的分析，在現(xiàn)在階段，有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 當(dāng)前，許多研究表明股權(quán)分置是導(dǎo)致上市公司股權(quán)再融資績(jī)效低下的主要原因。然而，一方面大量

3、學(xué)者對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)分置后是否還會(huì)存在股權(quán)再融資偏好的情況還存在著爭(zhēng)議，另一方面，對(duì)有關(guān)阻礙我國(guó)上市公司再融資方式多元化的原因尚未達(dá)成共識(shí)。因此，本文旨在運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)的原理對(duì)近期上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析，并據(jù)此找出上市公司再融資方式存在的問題以及資本市場(chǎng)應(yīng)改進(jìn)的方向。文章在第一部分主要介紹文章所分析研究背景、研究目的和選題的切入點(diǎn);對(duì)研究涉及的相關(guān)概念進(jìn)行界定；對(duì)論文的研究思路和框架作概述性介紹；對(duì)研究過程中使用的工具和方法進(jìn)行說

4、明。在第二部分中對(duì)上市公司股權(quán)再融資績(jī)效的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述；在這部分著重介紹國(guó)內(nèi)外相關(guān)的文獻(xiàn)，及對(duì)這些文獻(xiàn)的評(píng)述。在第三部分，對(duì)上市公司再融資理論及評(píng)述，著重介紹上市公司再融資理論及其最新發(fā)展，并加以評(píng)述，為后續(xù)研究打好堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。在第四部分里，本章首先回顧中國(guó)上市公司再融資市場(chǎng)的發(fā)展及其政策的演變過程；之后將中國(guó)上市公司的再融資狀況與國(guó)外上市公司進(jìn)行比較；最后得出我國(guó)上市公司再融資具有強(qiáng)烈“股權(quán)偏好”的結(jié)論。在第五部分里，文章將會(huì)對(duì)我

5、國(guó)上市公司再融資方式選擇進(jìn)行分析；首先對(duì)三種再融資方式進(jìn)行比較分析；然后，從再融資績(jī)效角度對(duì)中國(guó)上市公司再融資方式選擇進(jìn)行實(shí)證研究，得出相關(guān)結(jié)論。
　　 而后本文在通過對(duì)上市公司股權(quán)再融資進(jìn)行充分的分析后的出一下主要結(jié)論：1、中國(guó)上市公司的再融資存在強(qiáng)烈的“股權(quán)偏好”，這主要是由于我國(guó)特殊的股權(quán)分置制度和歷史的一些原因造成的；2、三種再融資方式各有不同特點(diǎn)和各自的優(yōu)勢(shì)，適合不同情況下企業(yè)發(fā)展的需要，應(yīng)當(dāng)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行選擇，而不

6、是單純依賴于某種股權(quán)融資，甚至是哪種方式門檻低就采用哪種；3、三種融資方式或多或少的會(huì)造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)的下降，但他們的下降程度存在著明顯的差異。可轉(zhuǎn)債績(jī)效最后，增發(fā)次之，而配股績(jī)效最差；4、相對(duì)西方較為發(fā)達(dá)的再融資市場(chǎng)，中國(guó)的資本市場(chǎng)還很不完善，使得許多上市公司不得不偏好于股權(quán)再融資。
　　 最后基于上述分析和結(jié)論的基礎(chǔ)，本文提出了相關(guān)的政策性建議和意見：1、鼓勵(lì)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，并進(jìn)一步完善可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。2、完善國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，

7、特別是債券市場(chǎng)，以增多上市公司的融資渠道。3、應(yīng)加強(qiáng)上市公司再融資的監(jiān)管力度，既要讓需要融資的企業(yè)可以融到資金，也要讓股東的錢發(fā)揮其應(yīng)有的作用。4、建議積極推出國(guó)際板及紅籌股回歸，增加我國(guó)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)壓力。雖然引入境外上市公司可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)股市造成短暫的沖擊，但玉不琢，不成器，有效的股市就應(yīng)該遵循優(yōu)勝劣汰的原則，讓我們的上市公司接受國(guó)際的挑戰(zhàn)。最后希望本文能夠?yàn)橹袊?guó)上市公司選擇正確的再融資策略，以及為政府規(guī)范和完善上市公司再融資政策提供