國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)并購(gòu)績(jī)效比較研究--以上海醫(yī)藥與復(fù)星醫(yī)藥為例.pdf

1、我國(guó)資本市場(chǎng)改革至今，已成為全球第二大并購(gòu)市場(chǎng)，并購(gòu)是資本市場(chǎng)上最為活躍的成分之一。國(guó)有企業(yè)也積極通過外延式并購(gòu)?fù)苿?dòng)自身發(fā)展。針對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)績(jī)效研究的案例分析數(shù)量有限，且研究也大多集中在理論分析，但目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行地如火如茶，并購(gòu)績(jī)效如何至關(guān)重要，這對(duì)提高我國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，深化供給制改革都具有重大意義。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)成功率、溢價(jià)收購(gòu)率、關(guān)聯(lián)交易率、重大資產(chǎn)重組率、并購(gòu)交易

2、平均規(guī)模及并購(gòu)后多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)都存在差異，并分析了國(guó)有屬性對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。接著，本文選取了上海醫(yī)藥與復(fù)星醫(yī)藥2011年至2014年期間主要并購(gòu)案為研究對(duì)象，運(yùn)用事件分析法、結(jié)果分析法對(duì)比分析兩者并購(gòu)績(jī)效的短期及長(zhǎng)期表現(xiàn)。最后結(jié)合兩者并購(gòu)后整合表現(xiàn)的差異，分析其對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響。本文旨在通過定性與定量分析，探討國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)績(jī)效方面的長(zhǎng)短處及原因，為提高國(guó)有企業(yè)并購(gòu)成功率，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供思路。
　　經(jīng)過研究得到以下結(jié)論:1

3、.并購(gòu)對(duì)復(fù)星醫(yī)藥短期股價(jià)的促進(jìn)作用比上海醫(yī)藥要強(qiáng)，交易總價(jià)值對(duì)短期并購(gòu)績(jī)效有擴(kuò)大化影響，縱向并購(gòu)組的績(jī)效表現(xiàn)要優(yōu)于橫向并購(gòu)組;2.并購(gòu)對(duì)復(fù)星醫(yī)藥在盈利能力及運(yùn)營(yíng)能力上的影響要優(yōu)于上海醫(yī)藥;3.依托國(guó)有企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，上海醫(yī)藥籌措并購(gòu)資金多采取長(zhǎng)期籌資的方式，負(fù)債結(jié)構(gòu)更為穩(wěn)健;4.復(fù)星醫(yī)藥的研發(fā)投入大、創(chuàng)新能力好、并購(gòu)獲得的高價(jià)值產(chǎn)品更多;5.上海醫(yī)藥的銷售比較集中，而復(fù)星醫(yī)藥則依托于聯(lián)營(yíng)企業(yè)拓展銷售網(wǎng)絡(luò);6.并購(gòu)后整合表明復(fù)星醫(yī)藥采取更為靈

4、活的整合管理方式，在即時(shí)的整合難度及后期的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展上要優(yōu)于上海醫(yī)藥。
　　由此對(duì)提高國(guó)有企業(yè)并購(gòu)績(jī)效有幾點(diǎn)啟示:1.選擇恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)標(biāo)的。注重標(biāo)的本身的價(jià)值;2.選擇靈活的支付方式。采取現(xiàn)金結(jié)合股權(quán)支付等方式，也可采用多次收購(gòu)及分次支付資金的方式。再者，憑借國(guó)有企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，獲得更多的長(zhǎng)期借款，充分利用商業(yè)信用融資等方式;3.選擇更為靈活的資源整合方式，包括靈活的持股比例、對(duì)管理、研發(fā)、采購(gòu)等業(yè)務(wù)增強(qiáng)各個(gè)活動(dòng)單位的自主性。同時(shí)，對(duì)提高