中小企業(yè)成長(zhǎng)性與債務(wù)結(jié)構(gòu)之間互動(dòng)跨期影響研究.pdf

1、成長(zhǎng)性是中小企業(yè)發(fā)展的核心，中小企業(yè)在我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位和作用越來(lái)越突出。但一直以來(lái)，中小企業(yè)的發(fā)展環(huán)境比較復(fù)雜，持續(xù)成長(zhǎng)的不確定性也較多。特別自2008年金融危機(jī)以來(lái)，情況更甚，融資的實(shí)現(xiàn)成為中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。而中小企業(yè)的籌資方式主要是以負(fù)債為主。所以本文對(duì)中小企業(yè)的成長(zhǎng)性與債務(wù)融資結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的探討尤為必要。目前關(guān)于二者的研究多是單向的靜態(tài)研究，而本文將研究立足于二者相互影響的動(dòng)態(tài)關(guān)系研究。
　　本文借助因子分析法，針

2、對(duì)中小企業(yè)的特征，對(duì)其成長(zhǎng)性綜合指數(shù)做了較為合理的測(cè)度，以金融生命周期理論、企業(yè)成長(zhǎng)論、資本結(jié)構(gòu)理論、信號(hào)傳遞理論為基礎(chǔ)，對(duì)前人的理論和實(shí)證研究進(jìn)行總結(jié)，探討債務(wù)結(jié)構(gòu)三個(gè)層次分別與中小企業(yè)的成長(zhǎng)性之間的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。首先采用面板數(shù)據(jù)格蘭杰因果檢驗(yàn)，驗(yàn)證了債務(wù)結(jié)構(gòu)三個(gè)層次與中小企業(yè)成長(zhǎng)性之間是互為因果的，然后進(jìn)一步用GMM方法對(duì)不同時(shí)期的變量進(jìn)行動(dòng)態(tài)回歸，以驗(yàn)證中小企業(yè)的成長(zhǎng)性與債務(wù)結(jié)構(gòu)不同滯后期之間具體的相互關(guān)系?；貧w結(jié)果表明:中小企業(yè)的成

3、長(zhǎng)性與資產(chǎn)負(fù)債率相互負(fù)向影響;中小企業(yè)的成長(zhǎng)性與短期負(fù)債比相互負(fù)向影響;中小企業(yè)成長(zhǎng)性與長(zhǎng)期負(fù)債比相互正向影響;中小企業(yè)的成長(zhǎng)性與銀行借款比相互負(fù)向影響;中小企業(yè)的成長(zhǎng)性與商業(yè)信用比相互正向影響。另外，不同滯后期的選擇，其影響的顯著程度也不同。只有本期的短期負(fù)債比和商業(yè)信用比前期的短期負(fù)債和商業(yè)信用比對(duì)本期成長(zhǎng)性的影響大，其余都是前期的自變量比本期的自變量對(duì)本期的因變量的影響更顯著。說(shuō)明債務(wù)融資在公司治理中的作用在我國(guó)難以施展;債務(wù)的期