強(qiáng)制披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)——基于準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、在2008年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了關(guān)于中央企業(yè)承擔(dān)和推行社會(huì)責(zé)任的文件之后，上交所和深交所也出臺(tái)文件規(guī)范企業(yè)社會(huì)責(zé)任的相關(guān)事項(xiàng)，進(jìn)一步還強(qiáng)調(diào)了企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告(CSR)的重要性。在中國(guó)特殊的市場(chǎng)制度背景下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告(CSR)的新規(guī)定對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生的影響成為了研究的熱點(diǎn)問題。本文以2004-2013年中國(guó)A股市場(chǎng)的數(shù)據(jù)為樣本，從股價(jià)崩盤的角度并采用2008年上交所和深交所強(qiáng)制披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告事件為準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)，不僅使用雙重差分的方法檢驗(yàn)了該

2、事件對(duì)股票市場(chǎng)的影響，而且使用傾向得分匹配法作為穩(wěn)健性測(cè)試的工具之一。研究發(fā)現(xiàn)，與政策制定者初衷不同，強(qiáng)制披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任的制度實(shí)施并未降低股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)，反而加劇了其崩盤風(fēng)險(xiǎn)。這種負(fù)面效應(yīng)的原因源自信息的透明程度和管理層自利。進(jìn)一步研究表明，基于信息不對(duì)稱的理論來看，在被強(qiáng)制披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任的公司中，跟蹤的分析師數(shù)量少則明顯增強(qiáng)了股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn);基于利益相關(guān)者的理論來看，在被強(qiáng)制披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任的公司中，大股東持股高的公司則明顯增強(qiáng)了股價(jià)