風(fēng)險資本持股與股價崩盤風(fēng)險——基于中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、相比西方國家，中國的風(fēng)險投資起步較晚，于20世紀(jì)80年代開始發(fā)展。之后隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，再加上政府政策的支持，風(fēng)險投資不斷成長與發(fā)展，在中國資本市場上占據(jù)了越來越重要的地位，發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。但是由于中國特殊的制度背景和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，加上資本市場監(jiān)管較弱，市場投機(jī)氛圍濃厚，風(fēng)險投資運(yùn)作體系不夠完善，近幾年風(fēng)險投資行業(yè)出現(xiàn)的暴利現(xiàn)象引起了人們的關(guān)注，對它的作用也產(chǎn)生了質(zhì)疑。因此研究風(fēng)險投資的作用機(jī)制十分有價值。同樣，近幾年股價崩盤現(xiàn)象也

2、引起了廣泛的關(guān)注，然而該領(lǐng)域的研究并不多，尤其是針對中國市場的研究更為匱乏。鑒于此，本文預(yù)期把這兩個時下熱門的話題聯(lián)系起來，從風(fēng)險投資這一日益重要的金融中介分析入手，研究風(fēng)險資本持股對微觀企業(yè)股價崩盤風(fēng)險是否產(chǎn)生影響。
　　本文以截止到2011年12月31日全部A股上市公司為初始樣本，經(jīng)過一定的標(biāo)準(zhǔn)篩選后最終確定為2006-2011年我國1322家上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本，共6599個觀測值。在學(xué)習(xí)、總結(jié)和吸收國內(nèi)外相關(guān)研究成果的

3、基礎(chǔ)上，采用描述統(tǒng)計，回歸分析等實證研究方法，研究風(fēng)險資本持股與股價崩盤風(fēng)險的關(guān)系，并把風(fēng)險投資分成四維影響力，進(jìn)一步研究風(fēng)險投資不同影響力特征對股價崩盤風(fēng)險的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）就我國上市公司而言，風(fēng)險資本持股與股價崩盤風(fēng)險呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系；（2）進(jìn)一步研究表明風(fēng)險投資聯(lián)合影響力特征與股價崩盤風(fēng)險呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系；（3）風(fēng)險投資政府影響力、控制影響力和經(jīng)驗影響力則對股價崩盤風(fēng)險沒有顯著影響。研究內(nèi)容不僅對于金融理論的創(chuàng)新和發(fā)