股價崩盤風(fēng)險與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整——基于中國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、㈣㈣㈨㈣II_l|㈣㈣㈣Y3213911拳短吠孽碩士學(xué)位論文學(xué)校代碼：10357密級：保密期限：股價崩盤風(fēng)險與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整——基于中國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)StockPriceCrashRiskandDynamicAdjustmentsofCapitalStructure——EmpiricalEvidencefromChina’SAshareListedCompanies學(xué)號姓名一級學(xué)科二級學(xué)科指導(dǎo)教師完成時間M14201023劉驍

2、工商管理會計學(xué)楊棉之教授2017年5月摘要資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其動態(tài)調(diào)整問題一直是公司財務(wù)領(lǐng)域研究的焦點。動態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論認為，受內(nèi)外部環(huán)境的綜合影響，企業(yè)不可避免的會偏離其最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，為適應(yīng)環(huán)境的變化，企業(yè)會對實際資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，以使其不斷趨近最優(yōu)水平。基于此，公司資本結(jié)構(gòu)處于偏離——趨近——再偏離——再趨近的動態(tài)循環(huán)過程中。目前，學(xué)者們已經(jīng)從多個視角探討資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的作用機理，但現(xiàn)有研究多集中于宏觀經(jīng)濟環(huán)境、制度因素、企業(yè)性質(zhì)等，對于

3、風(fēng)險尤其是股價崩盤風(fēng)險如何作用于資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整鮮少加以關(guān)注。股票市場是公司外部環(huán)境的重要部分，股票價格的下跌會導(dǎo)致債務(wù)資本成本及權(quán)益資本成本的上升，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)，而股價崩盤作為極端情形下的股價下跌，會使公司財富遭受嚴(yán)重損失，理性的管理者在遇到這一極端現(xiàn)象時，為避免公司損失擴大，會選擇積極應(yīng)對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。那么股價崩盤風(fēng)險是否會對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整產(chǎn)生影響呢已有研究指出，公司負債水平不同，其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的動機及迫切性也不同，那么不

4、同負債水平下股價崩盤風(fēng)險與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的相關(guān)性是否存在差異基于此，本文以20102015年我國A股非金融類上市企業(yè)為研究樣本，從資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度和資本結(jié)構(gòu)偏離程度兩個方面，采用資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整模型，運用多元回歸分析方法，實證檢驗股價崩盤風(fēng)險對資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的影響，并進一步分析了不同負債水平下兩者間相關(guān)性的差異。本文的研究結(jié)果表明：(1)其他條件一定時，股價崩盤風(fēng)險與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度呈顯著正相關(guān)關(guān)系；(2)其他條件一定時，股價崩盤風(fēng)

5、險與資本結(jié)構(gòu)偏離程度呈顯著負相關(guān)關(guān)系；(3)對于過度負債公司而言，股價崩盤風(fēng)險對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度及偏離程度的影響較顯著；而對于負債不足而言，股價崩盤風(fēng)險對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度及偏離程度的影響均不顯著。本文共分為五個章節(jié)。第一章為緒論，概括了文章的研究背景、內(nèi)容及創(chuàng)新之處，并對股價崩盤風(fēng)險與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的國內(nèi)外相關(guān)文獻進行了綜述；第二章為理論基礎(chǔ)，首先對股價崩盤風(fēng)險與資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整的相關(guān)概念進行界定，再者從現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)體系、新資本結(jié)構(gòu)體