貨幣政策傳導(dǎo)渠道中的銀行治理與銀行行為.pdf

1、貨幣政策傳導(dǎo)就是從貨幣政策的執(zhí)行到經(jīng)濟(jì)結(jié)果產(chǎn)生的整個(gè)過程，它既是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的主要對象，也是貨幣理論與政策的核心內(nèi)容。而貨幣政策傳導(dǎo)過程中最重要的一方面研究就是關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)渠道，貨幣政策傳導(dǎo)渠道是指中央銀行通過運(yùn)用一定的貨幣政策工具來影響經(jīng)濟(jì)變量，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)的傳導(dǎo)途徑。
　　關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)渠道研究先后經(jīng)歷了傳統(tǒng)貨幣渠道、信貸渠道再到風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道的過程。其中，傳統(tǒng)貨幣渠道只關(guān)注銀行負(fù)債（存款及貨幣）而忽視了銀行資

2、產(chǎn)（貸款）對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響。而信貸渠道觀點(diǎn)持有者則認(rèn)為，貨幣政策可以通過影響銀行貸款改變局部投資水平，進(jìn)而影響產(chǎn)出。傳統(tǒng)的貨幣渠道是建立在完全信息的金融市場假設(shè)條件下，個(gè)人和企業(yè)的各種資金來源可以方便相互替代，而實(shí)際上金融市場存在摩擦，信息不對稱使得金融資產(chǎn)不具有完全替代性（如債券不能完全替代銀行貸款），因此，貨幣政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響可以通過改變市場對特定借款人（如中小企業(yè)）的授信能力及授信條件得以強(qiáng)化。金融危機(jī)發(fā)生后，學(xué)者們又進(jìn)一步提

3、出了貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道，強(qiáng)調(diào)貨幣政策通過影響銀行的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和風(fēng)險(xiǎn)容忍，進(jìn)而影響銀行投資的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，對貨幣政策傳導(dǎo)的效果產(chǎn)生影響。
　　貨幣政策各傳導(dǎo)渠道的存在性與有效性在國內(nèi)外文獻(xiàn)中均得到了充分驗(yàn)證，貨幣政策的貨幣渠道、信貸渠道和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道同時(shí)存在，但一方面，不同國家由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融體制不同，其發(fā)揮的作用存在差異;另一方面，銀行顯性特征，如資本充足情況、流動(dòng)性和規(guī)?；蚴巧虡I(yè)模式等差異也使得同一國家中不同商業(yè)銀行在面臨相同

4、貨幣政策沖擊時(shí)的信貸行為和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為不同。本文研究則認(rèn)為，銀行貸款和風(fēng)險(xiǎn)是銀行行為的最終結(jié)果，這一最終結(jié)果是商業(yè)銀行基于貨幣政策調(diào)整進(jìn)行反應(yīng)并調(diào)整行為而最終形成的。而公司治理方面研究認(rèn)為，公司治理作為一國產(chǎn)權(quán)制度、市場結(jié)構(gòu)、政治文化背景、法律法規(guī)體系等相互作用的結(jié)果，在傳統(tǒng)委托代理理論中就已證明治理結(jié)構(gòu)能直接影響公司行為，因此，商業(yè)銀行在不同貨幣政策條件下行為差異應(yīng)是貨幣政策與銀行治理的共同作用結(jié)果，貨幣政策是一種外部沖擊，而銀行治理

5、結(jié)構(gòu)是銀行行為的內(nèi)在決定因素。在銀行當(dāng)中，董事會有責(zé)任審核和批準(zhǔn)銀行的貸款政策和投資決策，因此，銀行董事會以及其他治理機(jī)制都可以通過影響銀行董事會決策來影響銀行貸款和投資，最終影響銀行績效與風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文基于貨幣政策傳導(dǎo)的銀行貸款渠道和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道理論以及銀行公司治理研究，考察了治理機(jī)制這一隱性特征在貨幣政策傳導(dǎo)的銀行貸款渠道和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道中所發(fā)揮的異質(zhì)性作用。從多個(gè)治理機(jī)制和綜合治理指數(shù)兩個(gè)方面構(gòu)建銀行治理的代理變量進(jìn)行實(shí)證研

6、究，得出的結(jié)論認(rèn)為:以法定存款準(zhǔn)備金率變化衡量的貨幣政策變動(dòng)顯著影響了銀行貸款規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，法定存款準(zhǔn)備金率上升多帶來的緊縮效應(yīng)能夠降低銀行貸款規(guī)模并有效降低銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，而1年期貸款基準(zhǔn)利率和1年期央行票據(jù)發(fā)行利率的緊縮能夠有效降低銀行同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在考察不同銀行治理機(jī)制在貨幣政策銀行貸款渠道中的作用方面，第一大股東持股、是否上市等治理機(jī)制顯著影響了銀行貸款行為，而董事會結(jié)構(gòu)對銀行貸款影響并不顯著。衡量監(jiān)督作用的治理指數(shù)越大，貸款規(guī)

7、模更低，并且監(jiān)督指數(shù)與法定存款準(zhǔn)備金率的交乘項(xiàng)顯著為負(fù)，表明監(jiān)督作用越強(qiáng)的銀行的貸款更為謹(jǐn)慎且對法定存款準(zhǔn)備金率反應(yīng)更為敏感，其在法定存款準(zhǔn)備金率下降時(shí)，更多的減少了銀行的貸款規(guī)模。在考察不同銀行治理機(jī)制在貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道中的異質(zhì)性作用時(shí)發(fā)現(xiàn)，各治理機(jī)制對銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)影響并不顯著。衡量銀行總體治理水平的治理指數(shù)與銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明治理水平較好的銀行，其信貸風(fēng)險(xiǎn)水平更低。法定存款準(zhǔn)備金率與總指數(shù)交叉項(xiàng)的系數(shù)也顯著為負(fù)，表