銀行借貸行為、企業(yè)融資決策與貨幣政策傳導(dǎo).pdf

1、貨幣政策傳導(dǎo)是貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中最核心的問(wèn)題之一，其暢通程度直接影響著貨幣政策執(zhí)行的有效性和針對(duì)性，對(duì)于一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控具有十分重要的實(shí)際意義。但由于研究的視角和切入點(diǎn)不同或者采用的數(shù)據(jù)有所差異，各種研究得出的結(jié)論卻存在很大差別。學(xué)術(shù)界對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的爭(zhēng)論一直沒(méi)有停止過(guò)。運(yùn)用什么樣的研究方法才能準(zhǔn)確把握貨幣政策傳導(dǎo)的實(shí)質(zhì)和作用機(jī)理，值得每一個(gè)研究者認(rèn)真細(xì)致的思考。
　　目前，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)研究的文獻(xiàn)日漸豐富?？偟膩?lái)看，貨幣政

2、策是一項(xiàng)宏觀調(diào)控政策，貨幣政策目標(biāo)也是宏觀調(diào)控目標(biāo)的一部分，貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程從政策制訂、具體實(shí)施到最后作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如果只考慮目的和結(jié)果，整個(gè)過(guò)程可以看做是一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)態(tài)調(diào)整的過(guò)程。因此，目前關(guān)于我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的研究大部分都是從宏觀的視角入手，著重于從中央銀行的貨幣政策工具到中介變量，再到最終宏觀目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的分析，即從宏觀到宏觀的研究手法。
　　但問(wèn)題的關(guān)鍵是，貨幣政策傳導(dǎo)的具體過(guò)程并不是一撮而就的，從貨幣政策的中介目標(biāo)

3、到最終目標(biāo)，這并不是“驚人的一躍”就能完成的。中央銀行貨幣政策意圖是通過(guò)千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)“經(jīng)濟(jì)細(xì)胞”即微觀經(jīng)濟(jì)主體的決策行為來(lái)實(shí)現(xiàn)的。匯總了所有微觀經(jīng)濟(jì)主體的決策反應(yīng)，便構(gòu)成了宏觀經(jīng)濟(jì)和總投資的波動(dòng)，直至經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　有鑒于此，本文的研究著重于微觀的視角，就是從商業(yè)銀行和企業(yè)兩個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀主體入手，打開(kāi)貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程這個(gè)黑匣子，深入研究貨幣政策在銀行和企業(yè)環(huán)節(jié)的微觀傳導(dǎo)機(jī)制和傳導(dǎo)效應(yīng)，從而為中央銀行優(yōu)化貨幣政策操作工具、改

4、善貨幣政策調(diào)控效果尋找更優(yōu)的對(duì)策。
　　論文的核心內(nèi)容可以歸納為以下幾個(gè)方面:
　　首先，對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論與實(shí)證文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和述評(píng)。然后從信息不完全和銀行資產(chǎn)負(fù)債表異質(zhì)性特征這兩個(gè)理論框架著手，深入剖析貨幣政策在銀行層面?zhèn)鲗?dǎo)的微觀機(jī)制。從理論模型的角度闡述了貨幣政策沖擊對(duì)信息不對(duì)稱程度不同銀行借貸行為產(chǎn)生的分配性效應(yīng)，以及銀行的資產(chǎn)負(fù)債表特征在貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中的作用機(jī)理。
　　接下來(lái)，針對(duì)我國(guó)銀行主

5、導(dǎo)型金融體系的特點(diǎn)，首先從宏觀視角分析我國(guó)貨幣政策通過(guò)銀行借貸渠道傳導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。然后利用銀行層面的微觀數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的銀行借貸渠道進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，分析我國(guó)商業(yè)銀行作為微觀行為主體，其資本規(guī)模、資本充足率水平、利潤(rùn)率水平、流動(dòng)性等資產(chǎn)負(fù)債表特征影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的方式和程度。實(shí)證研究結(jié)果表明，我國(guó)貨幣政策的銀行借貸傳導(dǎo)渠道是存在的，但傳導(dǎo)過(guò)程并不暢通，效果仍不理想。貨幣政策調(diào)控過(guò)程中，貨幣供應(yīng)量在銀行借貸傳導(dǎo)渠道中的作用明顯

6、，而央行利用存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)控貨幣政策的效果較差，我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程還遠(yuǎn)未完成。
　　本文的另一個(gè)重要方面，是從企業(yè)融資選擇的層面研究我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債表渠道。本文首先通過(guò)理論模型的構(gòu)建提出假設(shè)，然后對(duì)企業(yè)異質(zhì)性特征與企業(yè)融資選擇以及利息負(fù)擔(dān)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，并對(duì)貨幣政策的非對(duì)稱效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)貨幣政策的資產(chǎn)負(fù)債表傳導(dǎo)效應(yīng)是比較顯著的。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表特征變量會(huì)顯著地影響企業(yè)銀行借款融資，而貨幣政策正是通