銀企關(guān)系對(duì)投資效率的影響研究——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板作為主板的有益補(bǔ)充，在資本市場(chǎng)上占據(jù)著重要的地位，為暫時(shí)無(wú)法在主板上市的企業(yè)提供了更廣闊的融資途徑和更大的成長(zhǎng)空間。創(chuàng)業(yè)板主要為創(chuàng)業(yè)型、高科技及一些中小企業(yè)的聚集地，雖然這些公司無(wú)論是在助推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，還是在增加就業(yè)機(jī)會(huì)方面都對(duì)整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)定和發(fā)展發(fā)揮著不可比擬的作用，然而，由于他們大多在成立時(shí)間、規(guī)模、可抵押資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)等獲取債務(wù)融資的關(guān)鍵因素方面存在劣勢(shì)，加之銀行的信貸歧視和傾斜，他們普遍面臨著債務(wù)融資難的問(wèn)題，這對(duì)

2、于以高成長(zhǎng)性著稱的創(chuàng)業(yè)板來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是對(duì)其成長(zhǎng)和發(fā)展的一種制約，由此也容易引發(fā)投資不足或者過(guò)度投資等非效率投資。為打破融資困境，越來(lái)越多的企業(yè)傾向于與銀行建立良好的銀企關(guān)系，用以降低企業(yè)與銀行間的信息不對(duì)稱和企業(yè)的融資成本，提高債務(wù)融資的獲得率，然后通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量的影響，進(jìn)一步作用于企業(yè)的投資效率。
　　在此背景之下，本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)銀企關(guān)系和投資效率的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和總結(jié)。接下來(lái)，對(duì)銀企關(guān)系衡量指標(biāo)進(jìn)行了新的整合和界定，在

3、信息不對(duì)稱理論、金融中介理論、關(guān)系型融資理論和自由現(xiàn)金流量理論的支撐下，進(jìn)行了理論分析并提出本文的研究假設(shè)。最后，筆者選取了創(chuàng)業(yè)板上市公司2009年至2013年的數(shù)據(jù)，通過(guò)構(gòu)建銀企關(guān)系與債務(wù)融資和銀企關(guān)系與投資效率兩個(gè)模型進(jìn)行實(shí)證分析，分別檢驗(yàn)了兩兩之間的關(guān)系，得出本文的研究結(jié)論，并據(jù)此提出有針對(duì)性的建議。
　　研究結(jié)果顯示，銀企高管關(guān)系、銀企信用關(guān)系均與銀行債務(wù)融資正相關(guān);進(jìn)一步分組研究，發(fā)現(xiàn)相比長(zhǎng)期借款，銀企高管關(guān)系與短期借款

4、的正相關(guān)關(guān)系更加顯著;而相比短期借款，銀企信用關(guān)系與長(zhǎng)期借款的正相關(guān)關(guān)系更加顯著。銀企高管關(guān)系、銀企信用關(guān)系均與企業(yè)投資效率正相關(guān);按照非效率投資行為、所有權(quán)性質(zhì)和市場(chǎng)化進(jìn)程進(jìn)行分組回歸，發(fā)現(xiàn)相比投資不足企業(yè)，過(guò)度投資企業(yè)的銀企關(guān)系與投資效率之間的正相關(guān)關(guān)系更加顯著;相比國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)的銀企關(guān)系與企業(yè)投資效率之間的正相關(guān)關(guān)系更加顯著;相比市場(chǎng)化進(jìn)程較高地區(qū)的企業(yè)，市場(chǎng)化進(jìn)程較低地區(qū)企業(yè)的銀企關(guān)系與投資效率之間的正相關(guān)關(guān)系更加顯著。