風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與對(duì)上市公司投融資效率影響研究——基于創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)分析.pdf

1、近年來(lái)，以高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、專業(yè)化為特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本在資本市場(chǎng)上開(kāi)始占有一席之地，逐步成為推動(dòng)全世界經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的一股力量。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)作為專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)，它們是連接資金來(lái)源與資金運(yùn)用的金融中介，是這龐大的風(fēng)險(xiǎn)資本的實(shí)際操作者，它參與到企業(yè)當(dāng)中，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)什么影響。目前關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的作用研究主要集中于探討風(fēng)險(xiǎn)資本是否影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功上市、IPO折價(jià)率、IPO擇機(jī)、IPO公司的盈余管理等，而對(duì)投融資效率影響的研究比較少。相關(guān)研究均表明，風(fēng)

2、險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與能夠?qū)Ρ煌顿Y企業(yè)的公司治理發(fā)揮一定的作用，當(dāng)然，投融資效率作為資本市場(chǎng)普遍存在的問(wèn)題，我們很自然想到的一個(gè)問(wèn)題便是，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與對(duì)上市公司投融資效率會(huì)產(chǎn)生何種影響？是正面的“監(jiān)督--認(rèn)證假說(shuō)”還是負(fù)面的“聲譽(yù)--逐名假說(shuō)”，這是一個(gè)值得探討的問(wèn)題。
　　基于對(duì)該問(wèn)題的思考，本文在梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從風(fēng)險(xiǎn)投資的監(jiān)督、認(rèn)證、增值服務(wù)行為假說(shuō)對(duì)公司作用的角度出發(fā)，利用我國(guó)2013年——2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)

3、行實(shí)證研究，考察了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與是否會(huì)影響公司的過(guò)度投資和投資不足，從非效率投資角度檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與是否影響公司的投資效率。如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與可以抑制投資過(guò)度或緩解投資不足現(xiàn)象，那風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)究竟是以哪些特征來(lái)影響或幫助公司的，本文也將對(duì)此進(jìn)行研究。同時(shí)本文也考察風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與是否會(huì)影響公司的融資效率，也進(jìn)一步地考察風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的不同特征對(duì)企業(yè)融資效率產(chǎn)生的影響。
　　本文通過(guò)理論研究和實(shí)證分析，得出了以下主要結(jié)論：

4、r>　　第一，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)存在投資不足現(xiàn)象較多,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的參與會(huì)改善、緩解公司的投資不足問(wèn)題，從而對(duì)企業(yè)的整體投資效率有推動(dòng)作用。但對(duì)企業(yè)的過(guò)度投資沒(méi)有顯著影響，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用沒(méi)有顯著發(fā)揮出來(lái)。
　　第二，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)證作用，有利于向資本市場(chǎng)發(fā)出了被投資公司質(zhì)量高的信號(hào)。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與其他的金融機(jī)構(gòu)有著密切關(guān)系，而關(guān)系網(wǎng)絡(luò)可以傳播信息，所以風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的參與能夠緩解信息的不對(duì)稱，幫助企業(yè)拓寬融資渠道，吸