股權制衡與企業(yè)績效研究——基于上市商業(yè)企業(yè)經驗數據.pdf

1、股權結構作為一種重要的公司治理機制，對上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展產生重大影響。過于分散的股權結構會帶來管理層機會主義行為，導致代理成本過高，損害企業(yè)利益;過于集中的股權結構則會引起“隧道挖掘”行為，控股股東恣意侵害中小股東利益。那么是否存在最優(yōu)的股權結構，成為了國內外學者研究的重點。在此背景下，股權制衡理論應運而生。股權制衡是指公司控制權由幾位大股東共享，通過大股東之間內部牽制，使得任意一位大股東都無法單獨控制企業(yè)決策，以此達到相互監(jiān)督、相互制

2、衡的一種股權安排模式。股權制衡結構的形成需要同時滿足兩個條件:一是存在幾位持股比例較大的股東，以達到股權適度集中的優(yōu)勢;二是大股東之間相互制約與監(jiān)督，能有效的對控股股東形成制衡。
　　本文在對股權制衡與企業(yè)績效相關理論知識進行系統(tǒng)分析的基礎上，選取滬深兩市2012-2016年商業(yè)上市企業(yè)為研究對象，研究股權制衡與企業(yè)績效的內在關系。研究結論表明:(1)股權制衡型企業(yè)績效與高度集中型企業(yè)績效無顯著差別;股權制衡型企業(yè)績效優(yōu)于股權分散

3、型企業(yè)績效，非參數檢驗結果顯著;高度集中型企業(yè)績效優(yōu)于股權分散型企業(yè)績效，非參數檢驗結果顯著。(2)股權制衡有利于企業(yè)績效改善。股權集中度與企業(yè)績效正相關，股權集中度越高，企業(yè)績效越好;股權制衡度與企業(yè)績效正相關，股權制衡度越高，企業(yè)績效越好。(3)當股權制衡度相同時，控股股東持股比例越高，企業(yè)績效越好。(4)前兩大股東性質的異同會影響制衡效果，并最終影響企業(yè)績效。當前兩大股東性質一致時，股權制衡度與企業(yè)績效正向關系不顯著;當前兩大股東

4、性質不一致時，股權制衡度與企業(yè)績效顯著正相關。(5)第二大股東持股比例與企業(yè)績效正相關，第二大股東持股比例越高，企業(yè)績效越好。(6)制衡股東數量與企業(yè)績效正相關，制衡股東數量越多，企業(yè)績效越好。
　　本文的創(chuàng)新點如下:(1)股權制衡涵義界定與以往學者研究不同，豐富了股權制衡理論。(2)制衡股東數量度量與以往學者研究不同，選取了更為合理的度量指標。(3)統(tǒng)計分析方法與以往學者研究不同，針對本文數據非正態(tài)性分布的特點，采用了更為合理的