并購(gòu)交易中使用業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議的影響因素研究.pdf

1、隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，并購(gòu)成為越來(lái)越多的上市公司進(jìn)行資源配置、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的選擇。為了保證并購(gòu)成功，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)，主并公司在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司都會(huì)進(jìn)行盡可能詳細(xì)的調(diào)研，客觀評(píng)估目標(biāo)公司價(jià)值，避免過(guò)高的并購(gòu)溢價(jià)。然而由于信息不對(duì)稱普遍存在，主并公司仍然要面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議作為保護(hù)投資者特別是中小投資者利益的工具之一，受到了越來(lái)越多的關(guān)注。
　　根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)出臺(tái)的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，在評(píng)估方法

2、、交易對(duì)象、借殼上市等三大方面要求目標(biāo)公司必須使用業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，除此之外，并購(gòu)雙方可以自由選擇是否使用業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議。那么，什么因素影響著主并公司是否使用業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議呢？
　　本文采用實(shí)證研究的方法，以2010-2013年A股發(fā)生并購(gòu)交易的上市公司為樣本，從公司內(nèi)部因素和外部因素兩個(gè)方面研究了影響并購(gòu)中是否使用業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議的因素。其中，公司內(nèi)部因素包括公司治理結(jié)構(gòu)、高管的留任情況、對(duì)中小股東的保護(hù)程度，以獨(dú)立董事比例、第一大股東的持

3、股比例作為衡量公司治理結(jié)構(gòu)的替代變量;外部因素包括并購(gòu)信息的不對(duì)稱程度、并購(gòu)比例。分別將各變量與因變量是否使用業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議進(jìn)行回歸，并進(jìn)一步考察了所有變量的綜合作用對(duì)并購(gòu)中是否使用業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議的影響。
　　本文的主要結(jié)論是，主并公司的公司治理越規(guī)范、對(duì)中小股東的保護(hù)程度越高，并購(gòu)中越傾向于使用業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議;高管留任的并購(gòu)傾向于使用業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議;并購(gòu)信息不對(duì)稱程度越高、并購(gòu)的比例越小，越傾向于使用業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議。
　　本文的分析