我國(guó)擴(kuò)張型上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策研究.pdf

1、20世紀(jì)90年代末以來，造系運(yùn)動(dòng)興起，涌現(xiàn)出大批的系族企業(yè)，他們以規(guī)模大，擴(kuò)張速度快而著稱，但同時(shí)也伴隨著資金鏈復(fù)雜易斷，自我調(diào)整能力差的弱點(diǎn)，這些弱點(diǎn)在2004年的宏觀調(diào)控浪潮中暴露無疑；2004年國(guó)家為了控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，國(guó)家出臺(tái)了一系列貨幣調(diào)整政策，緊縮銀根，控制貸款規(guī)模，這些舉措直接導(dǎo)致了這些擴(kuò)張型上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，造成了諸如德隆，格林柯爾等大批的“莊系”倒塌。究竟是什么原因造成了這些擴(kuò)張型企業(yè)爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，我國(guó)企業(yè)今

2、后該如何選擇發(fā)展戰(zhàn)略成為縈繞在專家學(xué)者和企業(yè)家們心頭的陰影。 本文在閱讀了大量國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，提出債務(wù)期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配是這些企業(yè)爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的根本原因之一的觀點(diǎn)；為了證明這一觀點(diǎn)，本文采用了擴(kuò)張型樣本即問題樣本和正常樣本兩個(gè)樣本總量，提出了資產(chǎn)特征假設(shè)、公司整體實(shí)力及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)和自由現(xiàn)金流假說三個(gè)基本假設(shè)，采用了資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)(LASSETMAT)、Z值、F值和自由現(xiàn)金流(FCF)五個(gè)解釋變量，并根據(jù)我

3、國(guó)企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)(LDEBTMAT)之外將長(zhǎng)期銀行借款占銀行借款總額的比例作為輔助債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。將問題樣本和正常樣本的多元線性回歸結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，最終得出擴(kuò)張型企業(yè)以(1)較短的債務(wù)期限與較長(zhǎng)的資產(chǎn)期限錯(cuò)配；(2)較短的債務(wù)期限與較高的財(cái)務(wù)杠桿的錯(cuò)配；(3)較弱的財(cái)務(wù)實(shí)力與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不匹配；(4)較短的債務(wù)期限與較弱的現(xiàn)金創(chuàng)造能力錯(cuò)配。證明了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配是這些企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的主要原因之一。為了達(dá)到本文寫作的目