政治關聯、資本結構與虧損逆轉程度.pdf

1、市場經濟的縱深發(fā)展為我國企業(yè)帶來了無限商機，但也使企業(yè)暴露在更多的風險中。近年來，我國一部分企業(yè)因經營管理不善或受外部因素的不利影響，出現資金周轉不靈、經營虧損等困境。同時，為了規(guī)范我國資本市場，證監(jiān)會不斷完善上市公司退市機制，加大對虧損企業(yè)的監(jiān)管和處罰力度，一些不再符合上市資格的虧損企業(yè)將被清退出市，虧損企業(yè)將失去股權融資的資格，同時難以再獲得市場投資者的信任，對本身處于財務困境的企業(yè)來說無疑是“致命打擊”。為了免于證監(jiān)會的嚴厲處罰，

2、虧損企業(yè)必須在短時期內扭虧為盈，保住彌足珍貴的“殼”資格。債務融資不僅作為企業(yè)的一項融資決策，更是一種重要的公司治理機制，經典資本結構理論認為存在一個最佳的資本結構，此時債務治理發(fā)揮最大效用，企業(yè)實現價值最大化。優(yōu)化企業(yè)內部資本結構，提高公司治理水平，對企業(yè)扭虧為盈來說至關重要。不可忽略的是，在我國特殊的轉軌背景下，企業(yè)的生存發(fā)展與政府息息相關，政治關聯現象在我國企業(yè)中普遍存在。政治關聯能夠彌補制度缺陷對企業(yè)帶來的不利影響，作為企業(yè)一項

3、重要的外部治理機制，政治關聯對我國虧損企業(yè)扭虧績效產生什么影響，以及如何對虧損企業(yè)的扭虧績效產生影響，是本文需要研究的問題。
　　本文選取我國2009-2012年滬深兩市共528家虧損上市公司為研究樣本，從國泰安數據庫和巨潮資訊網企業(yè)年報中搜集到本文相關變量的數據，然后建立多元線性回歸方程，用Statal2.0、Excel軟件進行統計分析。分別檢驗了政治關聯對資本結構的影響、資本結構對虧損逆轉程度的影響、政治關聯對資本結構扭虧績效

4、敏感性的影響。得出了一些有意義的結論：⑴我國虧損企業(yè)債務融資總體上發(fā)揮著正向債務治理作用，資產負債率與虧損逆轉程度正相關；⑵政治關聯在我國虧損企業(yè)中是普遍存在的，政治關聯能緩解企業(yè)的融資約束，虧損企業(yè)更傾向于采用債務重組、獲取政府補助等方式扭虧，從而政治關聯帶來虧損企業(yè)負債水平的下降，即政治關聯與資本結構負相關；⑶政治關聯發(fā)揮債務治理正向效應，增加了資本結構與虧損逆轉程度的敏感性；⑷進一步區(qū)分政治關聯強度和類別后，發(fā)現政治關聯越強，發(fā)揮