上市公司低估值狀態(tài)下的市值管理研究——以格力電器為例.pdf

1、股權(quán)分置改革開(kāi)啟了中國(guó)股市的全流通時(shí)代，推動(dòng)了資本市場(chǎng)的發(fā)展。此次改革之后，市值成為資本市場(chǎng)的新標(biāo)桿，市值管理有了真正的意義，上市公司先后開(kāi)始了市值管理的嘗試，不斷尋找正確的市值管理道路。2014年，市值管理一詞被寫入國(guó)家級(jí)文件，這激勵(lì)著業(yè)界對(duì)市值管理的探索。雖然對(duì)市值管理的探索已有十多年，但就目前情況來(lái)看，上市公司的市值管理狀況仍不容樂(lè)觀。我國(guó)資本市場(chǎng)中，市值并不能完全反映出內(nèi)在價(jià)值，A股市場(chǎng)中上市公司被低估的現(xiàn)象普遍存在，一些藍(lán)籌股

2、甚至被嚴(yán)重低估。對(duì)于低估值狀態(tài)下的上市公司來(lái)說(shuō)，亟需用科學(xué)的市值管理手段改善被低估狀況。在此背景下，本文利用中國(guó)上市公司市值管理研究中心發(fā)布的市值管理績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，探索上市公司低估值狀態(tài)下的市值管理方向。
　　本研究以市值被低估的格力電器為例，研究其市值管理績(jī)效排名逐漸下降的原因，從而找到其市值管理的優(yōu)點(diǎn)和不足。首先，進(jìn)行了理論分析，引入了評(píng)價(jià)上市公司市值管理狀況的方法----市值管理績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并明確了上市公司市值管理

3、的分析思路。在理論分析部分，本文分別對(duì)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)進(jìn)行驅(qū)動(dòng)因素分析，運(yùn)用戰(zhàn)略地圖尋找到價(jià)值創(chuàng)造的四個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：公司治理驅(qū)動(dòng)因素、財(cái)務(wù)性驅(qū)動(dòng)因素、客戶關(guān)系管理驅(qū)動(dòng)因素、無(wú)形資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)因素，基于有效市場(chǎng)理論尋找到價(jià)值實(shí)現(xiàn)的重要驅(qū)動(dòng)因素——投資者關(guān)系管理。此外，本文還分析了價(jià)值關(guān)聯(lián)度的決定因素和溢價(jià)因素的溢價(jià)原因。接著，利用市盈率指標(biāo)、企業(yè)估值數(shù)據(jù)以及董事長(zhǎng)董明珠的多次增持行為證明了格力電器是處于低估值狀態(tài)的。然后，本文對(duì)格力電器2012

4、-2015年的市值管理績(jī)效得分和排名進(jìn)行了分析，分析表明：格力電器市值與內(nèi)在價(jià)值的偏離越來(lái)越大，在擁有強(qiáng)大的價(jià)值創(chuàng)造能力和較好的溢價(jià)能力同時(shí)，價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力較弱，價(jià)值關(guān)聯(lián)度在逐年降低。之后，本文運(yùn)用第三章的市值管理分析思路，對(duì)格力電器的市值管理進(jìn)行分析，分析得出：第一，格力電器價(jià)值創(chuàng)造能力來(lái)源于其優(yōu)秀的公司治理、良好的財(cái)務(wù)策略、較高的客戶關(guān)系管理水平以及優(yōu)質(zhì)的無(wú)形資產(chǎn)；第二，格力電器價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力不足主要因?yàn)楦窳﹄娖髋c格力集團(tuán)的矛盾一直存在

5、、與中小投資者的溝通與交流仍有欠缺以及危機(jī)公關(guān)能力不足；第三，格力電器的價(jià)值關(guān)聯(lián)度下降的原因是價(jià)值創(chuàng)造排名與價(jià)值實(shí)現(xiàn)排名的差距越來(lái)越大；第四，格力電器被納入滬深300指數(shù)以及它的行業(yè)龍頭地位為其贏得了較高的市場(chǎng)溢價(jià)。根據(jù)以上分析，本文總結(jié)出上市公司在低估值狀態(tài)下的幾點(diǎn)市值管理啟示。對(duì)于一家上市公司來(lái)說(shuō)，價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力非常重要，即使創(chuàng)造了巨大的價(jià)值，如果不能將全部?jī)r(jià)值表現(xiàn)給投資者，那部分未表現(xiàn)出來(lái)的價(jià)值便沒(méi)有了意義。本文的結(jié)論是：低估值狀態(tài)