我國風(fēng)險(xiǎn)投資IPO上市退出法律制度研究.pdf

1、在過去的半個(gè)多世紀(jì)罩,風(fēng)險(xiǎn)投資極大的推動(dòng)了歐美國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從八十年代中期至今,我國風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用逐漸顯現(xiàn),但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家。其原因是多方面的,但相關(guān)法律制度的缺位和不完善是主要原因,要使風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)有效率發(fā)展需要包括法律在內(nèi)的國家干預(yù)。風(fēng)險(xiǎn)投資退出是風(fēng)險(xiǎn)資本流通的關(guān)鍵所在,IPO上市退出又是風(fēng)險(xiǎn)投資退出最佳方式,因此,在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資法律體系中,IPO上市退出法律制度可謂重中之重

2、。如何在結(jié)合自身實(shí)際的基礎(chǔ)上,借鑒國外有益經(jīng)驗(yàn),改善我國風(fēng)險(xiǎn)投資IPO上市退出法律制度,以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展便成為一項(xiàng)重大課題。
　　 本文第一部分分析了風(fēng)險(xiǎn)投資IPO上市退出法律制度的基本問題。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資IPO上市退出的概念進(jìn)行界定,從經(jīng)濟(jì)績(jī)效的角度對(duì)IPO上市退出與其他退出方式進(jìn)行比較,并指出效率是風(fēng)險(xiǎn)投資IPO上市退出法律制度的最終價(jià)值訴求。第二部分探討了我國風(fēng)險(xiǎn)投資IPO上市退出的現(xiàn)狀及法律問題。在介紹IP0上市退出

3、現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,分析了我國境內(nèi)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO上市退出法律障礙,并指出場(chǎng)外市場(chǎng)IPO上市退出缺乏應(yīng)有的法律制度支持。另外,在境外資本市場(chǎng)IPO上市退出的監(jiān)管方面,以《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(簡(jiǎn)稱“10號(hào)文”)為代表的一批規(guī)章阻塞了風(fēng)險(xiǎn)投資境外紅籌IPO上市退出之路,增加了風(fēng)險(xiǎn)投資境外IPO上市退出的交易成本和規(guī)避監(jiān)管的法律風(fēng)險(xiǎn)。最后,本文第三部分對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資IPO上市退出法律制度提出一些改善建議。在境內(nèi)退出方面,首

4、先提出應(yīng)該構(gòu)建我國統(tǒng)一的多層次IPO上市退出法律制度體系,在此基礎(chǔ)上,在與風(fēng)險(xiǎn)投資IPO上市退出相關(guān)的發(fā)行準(zhǔn)入制度和交易制度方面提出若干完善意見。針對(duì)前者,提出建立場(chǎng)內(nèi)上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)IPO“注冊(cè)化核準(zhǔn)制”、實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板IPO準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的層次性和構(gòu)建非交易所上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)IPO準(zhǔn)入制度等建議。針對(duì)后者,提出了在創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外市場(chǎng)引入做市商制度,對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)定“特別限售期制度”的建議,以及有關(guān)非交易所上市公眾公司股票交易市場(chǎng)的構(gòu)想。在境外IPO上市退